有次和一個業內的名家聊天。他說他在香港和恒生銀行行長吃飯，席間談到美國次級債的事，恒生銀行行長有些慶幸地說，當初投行到他們那里推銷次級債，這個在銀行工作很久的行長，研究了三天沒弄懂次級債究竟是如何運作的，其風險又在哪里。但是，他怕自己年齡大了跟不上業務的發展，就問行里的業務部門下屬，次級債是怎么回事？答案也是沒完全搞懂，于是這個行長想，反正做貸款業務已經挺賺錢的，這事沒搞懂就先不做吧，于是它們躲過一劫。

　　這個故事真實與否，我很難確定。不過，在次債風暴席卷全球之際，國內幾家大型銀行已經公開披露了次級債的投資。為什么投呢？這個問題當然是銀行管理層非常頭疼的問題，不過答案也挺簡單，那么多大銀行都投了，比如花旗，作為走向全球的中國國內銀行當然應該參與了。

　　和一些個人投資者聊天時，我經常會舉一個例子，作為個人投資者有一種方法是可以打敗大盤甚至基金的。這種方法的要點有三條：相信價值投資，即股票的價格始終圍繞價值波動，但價值本身及價格圍繞價值的波動是有不確性的；專業的方法和一定的知識；只投資能了解的股票。比如買3到5只股票，而且是相關性不大，行業不同的股票。因為投資是不確定的，所以這些不同行業的股票可以盡量讓投資者分散風險，東方不亮西方亮。

　　消費類股票就選酒或零售；周期類股票選鋼鐵或水泥；內需的股票選銀行或地產；如果激進一些，就再選一個技術類。選酒選茅臺，買零售買蘇寧；在銀行中選招行，因為大銀行成長性相對低一些，在地產中選萬科；在鋼鐵中選武鋼或鞍鋼，因為寶鋼成長性弱一些，在水泥中選海螺；技術類公司較難把握，所以不選也可，如果選的話可以選煙臺萬華或中興通訊。這種組合在去年的收益率可能比大部分基金要好，如果在2006年，甚至2005年和2004年也是這種組合同樣很好，比大部分的投資者尤其是個人投資者要好。但問題是大家都不喜歡這種組合，因為這種組合并沒有包括收益率最高的造船或金屬或券商，而且這些股票大家都知道，沒什么重組緋聞，也幾乎不是當年漲幅最好的股票。（注：本文提及的具體組合僅為舉例之用，均不代表作者向投資者推薦的投資組合）

　　如果要總結次級債的教訓，有一點可能是最重要的。那就是銀行貸款的本源業務中，最重要的核心是對風險進行估價，并通過利息反映出來。但次級債衍生品的核心卻放在了對這些風險的組合上。這就像股市的投資，如果沒有價值投資者對市場估值的把握，而希望通過組合或波段的操作來回避一樣，只會掩蓋風險本身，并不能減少風險。最終的結果就像今年發生的極端天氣或者地震一樣，在人們毫無準備的時候，災難已經從天而降。所以中國的股市如果是一個經常發生極端漲跌市場，那么最古老、最簡單的投資格言也許正是最管用的。