對于三年來世界黃金市場走勢的預測相信沒有比下文更準確的了. 大師的經典文章應該常備案頭. 再次轉載,送給未曾一睹的朋友. =================================================== 由于難得的經濟和歷史的因素相遇的關系，我相信我們正處在一個歷史性關頭的前夜，金價的爆炸性上漲可能很快就使上次的高點850美元/盎司翻一番。請聽我的解釋。 　　我的名字是達納·薩木爾森，是美國黃金交換公司的老板。我是職業的貨幣收藏家、黃金交易商和資產管理人，自1980年黃金創下850美元的記錄以來就從事這項工作。從那時以來，金價一直延續長期下降趨勢，并在1999年終于到達了每盎司252美元的底部（我相信是如此）。 　　如今金價仍舊停留在這個最低價上方，在向上漲的周期之前保持平衡。據我的研究，市場的基本面強烈表現出黃金的一個新的大牛市即將開始，一個使金價直沖上天，并大大高于1980年的"黃金年代"。事實上，大市場周期預示著黃金有潛力達到1700美元/盎司，比上一次的最高價翻一番。 　　在黃金市場里呆過21年多之后，經驗告訴我，一代人只能碰上一到兩次的掙錢的機會就在眼前，而這又太容易被我們錯過了！ 　　多年來第一次，我確信金價將不只是大漲甚至暴漲，而且有能力突破歷史最高價。為什么我對金價如此樂觀呢？基于幾個獨特的歷史性因素： 　　美國的債務陷阱和信用泡沫；日本暴發和破敗周期的教訓；超級膨脹中的美國貨幣供應（M3）；美元的不穩定性；通縮、通漲與金價的關系；道·瓊斯指數和金價比值的三大周期。 　　顯然現在黃金為我們提供了一生只能遇到一次的投資機會。下面將是解釋這個問題的論述，稍微有點長。但是如果你肯花時間研究里面的內容，我想你會同意，在不久的將來黃金就會上漲至少30%到100%，并從今天20年來的低點上漲5倍甚至更多。同樣重要的是，本文將討論你作為一個投資者怎樣防止你辛辛苦苦掙來的錢財無謂地被蒸發掉，也就失去了你運用錢財的自由。 　　詹姆斯·布蘭查爾德和他關于自由的論述 　　在我們進入正題以前，我愿意花一點時間來談論我的朋友、導師和靈感賦予者，一個真正的黃金業巨人，詹姆斯·布蘭查爾德。在1974年，他幾乎是單槍匹馬地為使美國的黃金私有制重新合法化作斗爭的先鋒戰士。 　　從1982到1995年間，我曾有機會兩次為詹姆斯先生工作，共為時9年。這是我職業生涯中極受教育和心情愉快的幾年。詹姆斯教導我，黃金不僅是最可信任的可長期保存的財富，同時也是獲得掌握錢財自由的源泉和標志。如果他今天還活著，我知道他絕對會對目前黃金的前景欣喜若狂。 　　詹姆斯的斗爭哲學都是關于自由，作為獨立人的自由和控制你自己命運的自由。對他來說，黃金代表掌握錢財的自由：作為世界上最古老和最普遍被接受的貨幣形式，黃金的價值不受政府、公司或個人的影響。他喜歡說："黃金是唯一你可以擁有它而同時不受任何人的牽制的資產。" 　　當我們進入21世紀的時候，個人自由仍舊是至關緊要的東西。雖然克服了集權主義的威脅，個人自由仍受到單位和政府的控制。同時，黃金作為投資工具被冷落在一邊，而人們瘋狂的追逐股票一類紙上的富貴。九十年代美國經濟的巨大繁榮和強勢的美元，唾手可得的股票利潤和極低的通貨膨脹，都因為這一代人黃金的極低的價格所造成。但是經濟神話已經破滅，千百萬美國人發現他們自己和股票聯接在一起的財富由于公司利潤縮水都迅速蒸發了。而當我們失去財富的時候，我們也就失去了自由。 　　而更糟的是，比任何時候都多的美國人發現他們自己陷于債務之中。如果你看一下今天周圍新經濟的現實，你就會發現，巨大的股票泡沫使我們騰云駕霧，但這是幻想的繁榮，很大程度上是依靠借來的錢和高度膨脹的貨幣供應。紙上財富瘋狂地波動。然而黃金作為長期保值，沒有任何東西可以與之相比。實在、可信賴和獨立的黃金時代又來到了！ 　　當前的美國債務陷阱和信用泡沫 　　當你深陷債務之中的時候，你就很難自由。如今的美國公司和家庭已經彈盡糧絕，使許多經濟學家陷于尷尬境地。 　　美國的非金融公司已經欠下了4萬5千億美元的債務，其中三分之二以上是在過去五年中欠下的。 　　在過去五年里，家庭債務增加了近60%，總數達到6萬5千億美元，比以往任何時候都高。很多消費者的債務是以股票收益作抵押的，使得他們容易遭到股票崩盤的風險。而這巨大的債務是必須償還的，不管道·瓊斯指數是在11000點還是在7千點。 　　僅去年就有超過1千6百億美元的使用"sub prime"抵押的貸款貸給低信用度的借貸者，占抵押總量的11%，而在1993年該項貸款才有400億美元，占總額的4%。"sub prime"抵押貸款是貸給那些信用不完美的借貸者的。 　　美國如此空前的公司和個人債務都是起源于令人興奮的然而是錯誤的理念上，即經濟和股票市場都會永遠膨脹。因為借貸和消費對經濟可能有好處，銀行家關心的是，能夠貸款的公司和個人的債務都堆積如山，當經濟走下坡路的時候就到了危險的境地。 　　日本繁榮和破敗周期的教訓 　　事實上，許多經濟學家在擔心美國經濟面臨著類似日本經濟九十年代初的情況：巨大的股票和信用泡沫突然破裂，隨后是長時間的痛苦的經濟衰退。在不到三年間，從1989年12月到1992年8月，日經指數跌掉63%，從最高點38916點跌到只剩14309點。今天已經穩居在12000點之下。這就是八十年代令人羨慕的日本經濟神話 當然，美國經濟和日本經濟不同，美國銀行比處于高度泡沫之中的日本銀行強，美國高度增長的生產率是基于真正的高技術創新和投資，給我們的膨脹打下更多的物質基礎。日本的政策制定者不敢采取適當的通貨膨脹政策，而美國的貨幣增加很快，也許是太快了，這一點我們后面還要討論。 　　然而今天美國和九十年代的日本有許多相似之處令人擔憂。最大的相同點就是債務。過多的債務是日本最薄弱的地方，而太多的債務也是我們的心病。目前我們債務的數量甚至已經超過了日本八十年代末期，美國人已經深陷于股票市場之中。在去年股票市場達到頂峰的時候，美國家庭所有的股票達到其可支配收入的175%，差不多是1989年日本家庭平均所有數量的兩倍！不趨而同的是在過去幾十年里一些國家發生的巨大的財產或是股票市場繁榮都導致了巨大債務堆積，導致深度長期的衰退，例如日本、瑞典和英國，都發生在九十年代初。 　　和八十年代初的日本一樣，美國的股票泡沫產生了大量的紙面繁榮--暫時的財富，成千萬的美國人借錢--經常是從信用卡上--用于消費。在這種格林斯潘稱之為"非理性的繁榮"中，許多人將招致債務的紙做抵押，換取漂亮的房子、豪華汽車、浪漫假期和其他"美好生活"的陷阱。的確，許多美國人提前使用信用卡和家庭資產借貸而向股票市場投入更多的錢，使已經過熱的經濟和股票市場著了火。 　　有這樣的火種，就非得燃燒不可了。自去年的頂峰以來，我們在所謂的"市場調整"中已經損失了4萬億美元紙面財富，而這僅僅是開始。這種瘋狂的紙面投機反過來纏住了我們。失業人數已經達到了衰退的1991年以來的最高點，而隨著.com和e經濟的全面崩潰，美國人的債務已經變成實實在在的可怕的現實。 　　大膨脹的美國貨幣供應(M3) 　　貨幣的超額供應是通貨膨脹的最基本形式，并直接和全國盛行的信用泡沫掛鉤。美國的貨幣供應以驚人的速度增加，在過去6年里增加了80%。去年M3增加了9%還多，這還是在美聯儲加息的時候。今年，在降息之后，貨幣供應的年增長率超過了10%。 只要出現經濟問題，美聯儲似乎總是想到要無限制地增加市場現金的供應，而不管長期的代價有多大。自七十年代尼克松政府取消金本位制以來，美國的貨幣供應從未增加這么快，實際上美國財政部是在國家歷史上第一次如此任意印制美元。這種松動的貨幣政策造成了巨大的通貨膨脹、高企的利率和暴漲的金價。令人驚異的是至今為止在我們的主流媒體中還沒有多少人談到這點。 　　通過減息，美聯儲往我們的經濟里添加了越來越多的貨幣，國家的信用泡沫得以繼續脹大而不破滅。在宣布降息的時候，美聯儲在公開市場上買下財政部的債券，所以就向經濟中注入更多的貨幣。這種通貨膨脹的目的是鼓起衰退中的經濟，但這使得已經膨脹的資產估值更高，更加大了貿易逆差，因而適得其反。 　　有句話說"毀于消化不良的企業比餓死的企業更多"，這句話可能對經濟也適用。 　　可使用的現金越多，消費越高。貸款越容易，債務越多。當我們的公民用極便宜的進口貨塞滿自己時，我們的貿易逆差卻得了肥胖癥。去年貿易赤字增加了40%。現在我們的貿易赤字大約是5000億美元！也就是說，5000億美元在外國人手中。當美元走軟的時候會發生什么事？在某個時刻這個巨大的不平衡會導致外國投資者因為害怕美國的財政體系無法償還債務而從美國撤離資金。這種可以理解的，但也許是不可避免的資金撤離會大大減少美元的價值，并使我們的"軟著路"變成可怕的痛苦的崩潰。 　　不穩定的強勢美元 　　似乎是蔑視幾乎所有的經濟學定律，盡管美國貨幣供應膨脹達到了天文數字，巨大的貿易逆差、增長的通貨膨脹、股市直線下跌和經濟萎靡不振，美元依舊令人難以置信的保持堅挺。為什么？唯一的答案似乎是盡管這造成了對國外投資者不公平的待遇，但美元是人們唯一的選擇。的確，如今美元篡奪了黃金作為"世界最終貨幣"的角色，至少暫時是如此。 　　自1997年初以來，美元升值了27%。結果是美國工業受到便宜進口貨的沖擊，降低成本無法承擔貨幣升值近30%。由于美國靠吸引大量國外資本平衡了自身5千億美元的赤字，必須保持美元的強勢以保證債務預算的氣球不至于破裂。 　　于是美聯儲有很多理由要保持美元繼續通貨膨脹，盡管這對美國的制造業造成了沖擊，并給市場帶來了壓力。布什政府輕率地支持降息，同時大規模減稅，這會大大減少預算盈余，使得未來美國政府不得不借錢。這些做法只會破壞美元的根底。 　　為了這些明顯的短期利益，強勢美元冒著巨大的風險。由于市場壓力增大，承受壓力的美國貨幣在基本面發生變化時就會大幅下跌，而現在基本面正在發生變化！任何歐洲或是遠東經濟好轉的微弱跡象都會引起對國外資本投資的有力競爭，將資金撤離美國。隨著我們的貿易和貨幣逆差增長到了不成比例的地步，國外投資者在重要地方的微小變化都很容易觸發大規模撤資，使美元直線下跌，從而使我們已經蹣跚的經濟雪上加霜。這將不是一個美妙的前景。 　　而對黃金投資者來說，好消息就是黃金將因此而大大升值。幾個月前我們已經向我們的客戶發出忠告，人為造就的強勢美元應對人為壓低的黃金價格負主要責任。美元走弱和金價走高可能已經不遠了。 　　通縮、通漲和金價 　　在著名的市場分析家艾登的一系列杰出文章中，清晰地分析了美元與金價的關系，美國經濟存在的通脹、通縮的風險，以及為什么金價在兩種情況下都能獲益。 簡而言之，艾登的理論是，和通常的認識不同，黃金不是商品，而純粹是貨幣，因而就和任何其他貨幣一樣對匯率做出反應。在過去十一年里，外國人在美國投資了1.7萬億美元，主要是因為歐洲和亞洲的經濟相對比較弱。如此巨大的海外資本的流入，和狂熱的美國消費者的花費，是我們經濟繁榮以及美元空前強大的兩個主要原因。 　　如今是到了收場的時候了，美國的經濟奇跡和八十年代的日本經濟奇跡一樣，都是令人懷疑的。預測美國的經濟增長率只有歐洲的一半，因而美國的利率（借入美元的成本）正在迅速向歐洲的水平靠攏。只是因為世界其他地方表現不佳才使美元維持如此強勢。由于歐洲的復蘇，甚至即使沒有--美元必須貶值以恢復世界貿易的平衡。當這個過程不可避免地發生的時候，隨著美元下跌，金價就會上升。問題只是在什么時候和有多快。 　　如今美國面臨著嚴重的通貨緊縮的威脅。股票市場上損失了4萬多億美元，這僅僅是開始。道·瓊斯指數仍處于其歷史高點附近，必定要真正下跌，只不過這個調整將顯得較為溫和。當再有4到8萬億美元損失時，這種財富的損失留下的真空將威脅到我們經濟的生存。美聯儲怎樣平衡這個壓力？如果過去有什么啟示，那就是向尸體輸入更多的金錢，一種有可能引起真正通貨膨脹的方法。高通漲也會導致美元貶值和黃金升值。 　　道·瓊斯指數和金價比值關系的三大周期 　　大家都知道，道·瓊斯股票指數幾年來早就是過度高漲了。甚至近年來的"調整"也只是跡象。考慮一下我們剛剛考慮過的基本面--巨大的美國信用泡沫，過度膨脹的貨幣供應，不穩定的美元和導致通貨膨脹的通貨緊縮的可靠跡象，只有鴕鳥才看不到股票市場唯一要做的事就是深跌再深跌。 　　如下面一節所述，在過去100年里道·瓊斯工業股票平均指數有十三次從前期的高點下跌了30%或更多。有七次下跌超過了45%！令人驚異和恐慌！從2000年1月11723的歷史高點剛剛開始下跌，投資者已經受不了。等著真正的流血發生吧！下面就是圖表。 如果過去的表現對預測未來有什么啟示的話，那就是道·瓊斯指數正在向8000點或者更低點位下跌的途中。你說這不可能？誰能想到納斯達克指數這么快就從最高點下跌了一半還多？當然，就股票指數所達到的驚人高度來說，這個預測還是保守的。 　　現在看一下這個事實：在一百年間只有三次金價對道·瓊斯股票指數的比值變得非常低，在1929年聲名狼藉的股市大崩盤之前，在1968年另一次股市高峰期和今天！ 　　用道·瓊斯指數最近的高點11750點（已經跌落）和金價252美元的底部（正在上漲），我們在這張令人難以置信的圖表上得到的正是第三次頂峰。一張圖頂上說一千句話，這張圖說的比這還要多。根據過去發生的事實，我們相信極有可能金價再度和道·瓊斯指數相比極大地升值，因為這是在股票市場前面的繁榮之后。 　　從更長的周期來看，可以清楚地看到，我們正處于一個歷史關頭，一代人碰到一次的經濟轉折點。在一百年里，道·瓊斯指數忠實地遵循著每次18年的相對于長期平均線的上漲和下跌周期。最近的股市牛市周期始于1982年，達到的高點比以前高得多，現在已經止步了。在非常的繁榮期后，在其中道·瓊斯和納斯達克指數都離開它們的長期平均指數非常遠，現在我們可能正進入一個時期，股市指數將大大低于長期平均線。也就是說，如果歷史重演，在道·瓊斯股票指數下跌時，其他投資渠道例如黃金將會歷史性地取而代之，價格高出其長期平均線。 　　如果道·瓊斯指數和以往一樣，從其峰值11750點下跌30%，這只是很保守的估計，它就會跌到大約8225點。如果它達到的高度泡沫太多，更可能的是調整40%左右，達到7050點。而50%的調整則會下跌到5875點。 　　現在讓我們看一下道·瓊斯指數和金價的比值(D/GR)。研究金價和股市關系的最重要的工具。D/GR是和道·瓊斯工業平均指數相等的黃金的盎司數，從歷史上來看，每當道·瓊斯指數很高時，金價都很低，D/GR指數就很高。但是當道·瓊斯指數從歷史高位"調整"時，金價相對道·瓊斯指數就上升，使得D/GR指數回到趨勢線上。 下面是幾個例子。就在1929年大崩盤之前，當道·瓊斯指數達到空前的381.17點的時候，D/RG指數超過18：1，也達到了歷史高點。換句話說，在大崩盤之前，要18盎司多黃金的價格才能等于道·瓊斯平均工業股票指數。在大崩盤過后，當股票下跌了大約82.9%的時候，D/GR指數減少到只有2：1。 　　與此相類似的是，1966年道·瓊斯股票指數達到又一個歷史高點995.01點，D/GR指數超過28：1。在8年間道·瓊斯股票指數下跌了36%，達到631的底部。然而金價從每盎司35美元上漲到200美元多一點，于是D/GR指數回落到3：1。而在股票指數上漲之后，金價由于通貨膨脹上漲得更快，在1980年D/GR指數達到了1：1。 　　再讓我們來看現在的情況。因為金價處于20年來的低位，而道·瓊斯指數達到了歷史高位11750點，D/GR達到了歷史最高值43：1。按照保守的算法，即道·瓊斯指數像以前每次到達頂峰之后那樣下跌30%，這在過去曾經出現過13次，將使道·瓊斯指數達到8000點。你可以從上面的道·瓊斯指數與黃金價格指數比的圖表中看出，下一次觸底將使D/GR指數不超過5：1。道·瓊斯指數與黃金價格指數比的圖表清楚地顯示，觸底的范圍在1：1到5：1之間，5：1是保守的估計。如果道·瓊斯指數為8000點，按保守的算法，金價應當在每盎司1600到1700美元之間。如果道·瓊斯指數下跌40%，到達7050點，D/GR指數使金價在大約每盎司1400美元。當然，過去的歷史不能保證重演，但勾畫出的圖景令人神往。 　　為了達到D/GR指數所勾畫出的金價水平，黃金需要上漲到現有價位的6到7倍。從金市的歷史上看，這種上漲并非完全沒有理由。黃金的上一次大牛市在1968年（金價每盎司35美元，和股票指數峰值相當）到1980年（金價每盎司850美元，股市基本位于底部）間上漲了24倍。還應當記住，最近的一次股市上升周期中，道·瓊斯指數從1982年的底部算起上漲了近11倍，也是以前難以想象的。事實上，當你查看道·瓊斯指數、金價和道·瓊斯指數與金價的比值的大周期時，金價從目前的低位上漲6到7倍是完全合理的，特別在當前的美國和世界經濟的背景下是如此。 　　除了上漲，別無它路！ 　　金價和股價的戲劇性的走勢不僅是發生在過去，并將發生在未來。十年前也沒有人想到道·瓊斯指數會漲到11750點。圖表顯示出以及市場的基本面也指示出，世界和美國的經濟都在發生巨大的破壞性的變化。美國的股票市場顯然進入了一個向下的周期，可能正是最近的劇烈上升周期的鏡像，另一方面，金價正從其下降周期中走出來，準備起飛。當然，沒有人能準確地說出市場的變化有多快，走得有多遠。但我們肯定地說，金價大牛市的前景是在過去20年里從未見過的！ 　　我相信金價將以反復猛烈上漲的形式出現，并在兩次大漲之間出現一些回調和相對平靜的時期。目前的阻力位在上方的295、330和410美元。每一次突破上述價位都是向下一個阻力位發起沖擊的信號。我相信只要金價突破每盎司330美元，我們很快就能見到375到395美元。我不預測這些突破實際發生的時間。這也就是為什么重要的是你在發生這些價格變化之前就有所了解。金價漲到400美元后就是在今天的低位上漲40%，不要錯過它！ 　　初次上漲只是邁出了第一步，確認黃金牛市的開始。當金價漲過400美元，下一個真正的阻力位在550到600美元之間。只要金價突破600美元，上升的空間就被打開了。這時我們的1700美元的頂也就不是不可到達的了。 　　再談自由 　　當我們進入我們經濟生活的下一階段時，將不像過去的十年那么美好，要緊的是在頭腦中牢記我們的自由。將我們的財富放在紙面上，我們就受到公司和政府的限制。但是將我們的財富放在黃金上，我們將不受任何人的限制。記住，財富到哪里，我們的自由就在哪里。 　　我們的老朋友布蘭查爾德教會我，在這種時刻，創造財富或者喪失財富。大概更重要的是，他還教會我有堅持信仰的勇氣和不在面對不利的情況下退縮。我們現在面對的經濟環境是富有挑戰性的。為了應戰和保住我們的自由，我們應當站穩腳跟，努力工作，要機敏，有預見性。如今股市除了下跌已無路可走。而金價只有上漲。而等公眾都認識到這點的時候，又將有4到8萬億的損失在股市上被蒸發掉。而相反，黃金投資者將穩坐泰山。 金價每盎司1700美元？好像這不可能--當你知道了真相以后。危險的美國債務陷阱，日本繁榮和破敗的灰色教訓，美國過多的貨幣供應，不穩定的強勢美元，實實在在的通縮和通漲的危險，以及令人吃驚的道·瓊斯指數與金價的比值。當你把所有這些市場基本面放在一起考慮時，金價超過1000美元似乎就不僅是合理的，而且是太保守了。的確，視而不見過去的教訓就使我們的財富和自由處于危險之中。請不要犯這個錯誤。黃金的時代來臨了。你最好相信它！