中國：股票市場 　　主題：今年股票市場的改革和發展前景 　　意義：政府在最近幾個月著重于銀行系統的改革，并且在本月發表了一份特別的通知，表達了發展股票市場的意愿。雖然去年的股票市場表現有所改善，但是其發展仍然存在諸多障礙。 　　分析：中國股票市場仍然未能從2001年7月份的股價大跌后得到完全恢復，在當時，2000－2001年的投機泡沫開始破裂，同時監管機構證監會的政策操作以及出售國有股的打算，也對股價造成沖擊。 　　1、公司盈利和治理。2003年每股的平均利潤估計為0.2元左右，而資本報酬率為7％。在2002年，這兩個數字分別為0.13元和5％。但是，雖然這些數字有了明顯改善，然而它們也掩飾了一些問題： 　　――藍籌股過于集中。去年的股市數據有所改善，主要是因為一些“藍籌股”如寶山鋼鐵（寶鋼）、中國聯通和中石化的影響。在2003年前三季度的中國上市公司中，盈利排前20名的企業，占全部上市公司利潤的42％，而2003年全年的利潤集中程度也相近。藍籌股價格的上升也是最近股票指數上升的一個原因，而多數較小的企業股價停滯不前，同時多數上市公司仍然收益較低。 　　――公司治理問題。在引進更好的公司治理制度上，進展緩慢。比如，在2001年證監會要求，在2003年7月份之前，各個上市公司董事會，必須有三分之一為獨立董事。但是到2003年5月份，僅有三分之二的企業達到上述要求。 　　――資產剝離。在11月份，新疆啤酒花股份有限公司的董事長艾克拉木·艾沙由夫帶著9億人民幣（1.248億美元）逃逸了，其中大部分為公司擔保的銀行貸款。證監會準備通過犯罪審訊和監禁來打擊類似的行為，但是有關證據表明，類似的實踐以及資產剝離仍然未有的的進展。這些問題在今年仍然不會有較大的改善。 　　證監會同時也正在尋求改善公司申請發行股票的審查機制。在12月份，它改革了上市審批制度。證監會此前有80個成員，其中有一半為政府官員。而現在它僅僅由25位成員組成，包括來自金融行業和股票交易所的專家，以及來自研究機構和國外的專家學者。審理股票發行申請的7人小組，他們的名字和審理決定都是公開的。在2004年的首次會議上，5家申請發行股票的企業中，有2家遭到拒絕，這表明證監會的審批將變得更為嚴格。 　　上個月，深圳股票交易所恢復了A股上市的業務，這將允許更多的私營企業進行公開市場發行（IPO）。資本市場“多層次化”，是國務院的一個目標，并且其似乎考慮將深圳發展為中小型企業的股市。 　　2、證券公司。證券公司正面臨危機，而且收入甚微，這是因為： 　　――由于IPO業務減少，承銷費用降低。 　　――由于交易量下降，經紀費用也隨著降低。 　　――自營收入幾乎為零。 　　2002年，證券公司的損失為370億元，而2003年的損失可能更大。在12月份，證監會接管了中國南方證券公司，中國的第五大券商。其他的券商也紛紛削減員工和關閉經紀分支機構，以適應熊市。 　　證監會試圖鼓勵該行業進行合并，從而將當前的130家證券公司減少為40－45家。為了達到這一目標，它允許大型的證券公司通過發行新股或者發行債券，來獲得新的資金。位于廣州的廣發證券和北京的銀河證券是首批的申請者，它們的發行額估計分別為9.6億和30億。企業合并也意味著，小型的證券公司將面臨更大的倒閉壓力，雖然它們可能會受到地方政府的保護。今年估計會關閉更多的小型證券公司。 　　3、投資基金。對比證券公司，基金管理公司得到進一步擴張。到去年年底，有50家基金管理公司（其中有13家為中外合資的風險投資基金），控制者超過100只投資基金，資金額度接近1700億元。除了純粹的證券基金，貨幣、債券以及混合型基金也開始變得普遍。 　　――積極影響。為了將零售基金從銀行帳戶中轉出，并且為發行者提供比銀行存款更好的資產回報證監會希望這些基金管理人員能夠更好的約束自己的公司。類似的事情已經發生了。比如，當中國工商銀行提議發行100億的可轉換債券的時候，基金管理人強烈的反對對這次發行，因為它將稀釋它們的股權。很多基金拋售它們的銀行股份，而其他基金管理人則積極的抵制這次發行。一個特別的股東會議支持這次債券發行，然而，盡管基金管理人最終無法改變最初的決定，但是這個例子表明，基金管理人已經在調整公司行為上起到越來越重要的作用，而上市公司也必須開始考慮小股東的權利。 　　――消極影響。雖然基金管理的增長有好的一面，但是它也將帶來風險。去年藍籌股的上漲，很大原因就是基金的拉動，它們投入了更多的資金，買進藍籌股。其結果是，這些股票的上漲到令人擔憂的水平。另一個壓力是QFII資金（這些基金到2003年底達到了17億美元）以及保險公司的投資。在開始大規模的投資指定股票之后，有些QFII基金開始轉向貨幣和債券基金，以及可轉換債券。其中的一個主要原因是，QFII很容易受到人民幣升值的影響。因此，QFII的發展規模在今年會放慢。 　　4、國有股。國務院在本月指出，政府有責任解決國有股的發行問題――國家持有大規模的非流通股。同時也有消息說，國有股的解決將不會給股市帶來危機。股票市場由于該消息而上漲，延續了去年的上漲行情。但是，考慮到國有股上市的政治敏感和可行性問題，在今年，這一問題似乎未能有重大的進展。 　　結論：考慮到政府對銀行改革問題的關注，發展股市的政策在今年可能不會有太大的變化。關注的焦點仍然將集中在改善上市企業的公司治理問題，解決受到過度追捧的股票，并且鼓勵基金投資的增長，同時控制它的影響。 　　關鍵詞：亞太、中國、經濟、產業、放松管制、股票、金融、投資、政策、監管 　　 每日亞太要聞 （2004年2月13日） 　　韓國：國民大會今天投票決定，另外對伊拉克派遣3000人的部隊，這是一份遲到的批準，由于對該政府計劃的反對，使得這一決定延遲了2個月。立法會通過155對50的投票通過了該行動決議，但是由于投票仍未結束（有60個大會成員未投票），公眾的反戰情緒仍然很大。新增的隊伍（將于4月份到達吉爾庫克）使得韓國的軍隊成為聯軍中第三大的武裝力量。總統盧武鉉在面對強硬反對意見的時候仍然支持出兵，這反映了漢城與美國的盟友關系，即使是盧武鉉（他的當選部分是由于反美力量的支持）試圖采取更為獨立的外交立場。 　　中國：根據今天官方公布的數字，1月份的消費者價格指數年同比上升3.2％，這于去年12月份的比率一樣，同時也是1997年以來的最高水平。食品價格指數上升8％，而大部分商品價格下降1％到2％。雖然更為嚴重的食品價格上升可能會帶來社會問題，但是經濟更大的潛在危險是資產價格的通貨膨脹，特別是一些部門的過度投資，如房地產和建筑。政府將嚴重關注食品和資產價格的上漲，但是全面的通貨膨脹率在6％以內將是可以接受的。