備受關(guān)注的基金二季度報(bào)告于7月16日晚間啟動(dòng)。繼廣發(fā)、長(zhǎng)信、東方三家基金公司旗下的15只基金季報(bào)率先面世后，截至17日晚，又有博時(shí)、匯添富、金元比聯(lián)等多家基金公司加入季報(bào)披露的隊(duì)伍。
　　從已披露的季報(bào)情況來(lái)看，基金，特別是股票型基金在二季度的大幅虧損已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，這也引發(fā)了基金經(jīng)理們的集體反思。另外，隨著越來(lái)越多基金季報(bào)的出爐，基金經(jīng)理們對(duì)于下半年市場(chǎng)的看法以及投資思路也逐漸清晰起來(lái)。
　　是什么原因造成了基金二季度的損失？基金經(jīng)理們對(duì)此如何總結(jié)？痛定思痛之后，2008年下半年，基金經(jīng)理又將怎樣整理思路呢？本期視點(diǎn)將對(duì)此予以關(guān)注。
　　繼廣發(fā)、長(zhǎng)信、東方三家基金公司首先揭開(kāi)二季報(bào)披露大幕后，博時(shí)、匯添富等幾家基金公司旗下的多只基金也紛紛加入進(jìn)來(lái)。然而，其業(yè)績(jī)卻也是一樣的"失意"。不過(guò)，隨著越來(lái)越多報(bào)告的出爐，基金經(jīng)理們對(duì)于三季度乃至整個(gè)下半年的投資思路也漸漸清晰起來(lái)。在反思上半年基金失利緣由的同時(shí)，關(guān)注其懷著怎樣的心態(tài)與策略走進(jìn)下半年，或許更具意義。
　　"樂(lè)觀"略顯單薄
　　"謹(jǐn)慎樂(lè)觀"的字樣，仍然出現(xiàn)在多份已發(fā)布的二季報(bào)中。基金經(jīng)理紛紛表示，下半年，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)較上半年為多，不少個(gè)股已經(jīng)"跌出了機(jī)會(huì)"。可見(jiàn)，樂(lè)觀的基調(diào)，主要建立在當(dāng)前的估值水平上。
　　博時(shí)增長(zhǎng)基金經(jīng)理?xiàng)钿J在季報(bào)中表示，滬深300(2815.462,97.39,3.58%,吧)的P/E水平從2007年靜態(tài)來(lái)看已經(jīng)下降到20倍，而美國(guó)S&P500大約是20倍，同為"金磚四國(guó)"的巴西、俄羅斯、印度也在15倍左右。中國(guó)P/E溢價(jià)的壓力應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)大大減輕了。同時(shí)，從P/B的角度看，滬深300的P/B下降到3倍左右。從估值擠壓的角度看，A股市場(chǎng)的下跌幅度已經(jīng)不大了。
　　在估值水平已趨合理成為共識(shí)的背景下，絕大多數(shù)基金經(jīng)理在季報(bào)中表達(dá)了部分股票已具備投資價(jià)值的看法。長(zhǎng)信增利動(dòng)態(tài)策略基金經(jīng)理曾芒指出，市場(chǎng)最終是估值起決定作用，目前位置吸納優(yōu)質(zhì)公司，從稍微長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，是非常有價(jià)值的。不過(guò)，也有基金經(jīng)理在報(bào)告中表示，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，僅僅依靠估值來(lái)判斷下半年市場(chǎng)為"樂(lè)觀"，未免太單薄了，"樂(lè)觀"之前，還有"謹(jǐn)慎"。
　　"謹(jǐn)慎"成為主流
　　"未來(lái)市場(chǎng)可能的下跌風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出于對(duì)盈利下降的風(fēng)險(xiǎn)釋放，而不是估值。"楊銳在肯定當(dāng)前市場(chǎng)估值合理的同時(shí)指出這一點(diǎn)。而博時(shí)旗下另一位基金經(jīng)理陳豐在報(bào)告中表達(dá)了相似的看法，"這種估值水平的下降在更大程度上意味著未來(lái)下跌空間的減小，但不意味著股市就此將走出一波較大的上升行情，主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)面仍有較大的不確定性，以及對(duì)企業(yè)盈利增長(zhǎng)前景的疑慮。"
　　因此，市場(chǎng)仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)，而最終決定下半年調(diào)整是否繼續(xù)出現(xiàn)，調(diào)整會(huì)持續(xù)多久的，是企業(yè)盈利預(yù)期和宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。從已發(fā)布的二季報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，這一看法已經(jīng)成為主流。
　　長(zhǎng)城久富核心成長(zhǎng)基金經(jīng)理徐九龍和李碩均表示，從目前的情況看，以石油為代表的國(guó)際大宗商品持續(xù)上漲造成全球通脹水平上升，正威脅全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，各國(guó)政府將會(huì)以控制通貨膨脹作為首要政策目標(biāo)。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)減速和通脹壓力仍然較大的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境難以得到根本改善，上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。
　　工銀瑞信穩(wěn)健成長(zhǎng)基金經(jīng)理?xiàng)罱▌缀蜏卣鹩畋硎荆瑥哪壳暗那闆r分析，全球和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨很多的不確定性，年度內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨減速已是不爭(zhēng)的事實(shí)，在此背景下，上市公司盈利增速放緩也在情理之中。
　　博時(shí)增長(zhǎng)二號(hào)基金經(jīng)理?xiàng)钿J和肖青認(rèn)為，在目前的宏觀政策背景下，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)必然減速，相應(yīng)的，作為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表的證券市場(chǎng)，也會(huì)維持一個(gè)相對(duì)較弱的狀態(tài)。
　　緊扣宏觀因素關(guān)注行業(yè)
　　基于上述判斷，盡管基金經(jīng)理們?cè)诩緢?bào)中給出了下半年不同的關(guān)注主題，但"交集"無(wú)非是與能源相關(guān)的煤炭、煤化工、新能源等行業(yè)，以及消費(fèi)品和消費(fèi)升級(jí)概念這兩大方向，而這都與今年影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要因素緊密相關(guān)。
　　陳豐認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，原油供求偏緊的狀況將長(zhǎng)期存在，成為困擾全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要因素。因此從戰(zhàn)略角度考慮，消費(fèi)品和與能源相關(guān)的煤炭、煤化工、新能源等行業(yè)，將是長(zhǎng)期關(guān)注的兩個(gè)重點(diǎn)。
　　而利潤(rùn)空間受到擠壓的中下游行業(yè)和價(jià)格受到一定管制的行業(yè)則被基金經(jīng)理紛紛"嫌棄"。楊銳認(rèn)為，今年中下游行業(yè)在成品油和電價(jià)上調(diào)的影響下，盈利空間將進(jìn)一步被擠壓；而煉油和發(fā)電企業(yè)由于成本高企，價(jià)格受管制，盡管有短期刺激，未來(lái)的盈利增長(zhǎng)仍然不樂(lè)觀。
　　當(dāng)然，在投資思路的選擇上，不同的基金經(jīng)理間也存在分歧。例如，國(guó)海富蘭克林基金認(rèn)為下半年應(yīng)回避機(jī)械、鋼鐵、有色、房地產(chǎn)等周期性行業(yè)，因?yàn)?在宏觀緊縮和通脹上升期間，投資增速將快速下降，周期性行業(yè)和企業(yè)盈利形勢(shì)不容樂(lè)觀"。但匯豐晉信龍騰基金經(jīng)理林彤彤則表示，在過(guò)去兩個(gè)季度股價(jià)大幅下跌但基本面情況并未明顯惡化的行業(yè)，如黃金、水泥、地產(chǎn)等也將是未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)。
　　在經(jīng)過(guò)對(duì)二季度乃至整個(gè)上半年的反思與調(diào)整后，基金經(jīng)理們新的選擇是否正確，其中孰優(yōu)孰劣，市場(chǎng)將拭目以待。(記者 王妍)