06年的股市屬于單邊上揚(yáng)的轉(zhuǎn)折行情，而2007年中國(guó)股票市場(chǎng)則屬于長(zhǎng)期牛市的初期，仍可以戰(zhàn)略看多，但連續(xù)漲幅可能不及06年，市場(chǎng)型態(tài)可能復(fù)雜化。投資者在操作過(guò)程中應(yīng)該注意隨市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換，關(guān)注個(gè)股的成長(zhǎng)性。2007年中國(guó)股市將呈現(xiàn)以下三大特點(diǎn)，應(yīng)引起投資者關(guān)注。

　　股市熱點(diǎn)變化迅速，股價(jià)很快達(dá)到理性估值上限

　　目前證券市場(chǎng)在機(jī)構(gòu)投資者擴(kuò)容速度加快、股指期貨等金融創(chuàng)新工具即將推出之時(shí)，再加上未來(lái)的兩稅合一、混業(yè)經(jīng)營(yíng)等制度性變革，使得投資者熱情迅速高漲，市場(chǎng)資金過(guò)剩。在這種情況下，幾乎所有具有價(jià)值潛力的股票都得到了充分的挖掘，股價(jià)很快達(dá)到理性估值上限。比如新近上市的中國(guó)人壽和煤炭、鐵路等熱門股票，在很短的時(shí)間內(nèi)價(jià)格迅速到位，留給投資者的操作空間非常有限。

　　對(duì)于追求市場(chǎng)熱點(diǎn)的短期投資者，在這種背景下操作難度加大。由于不得不快速轉(zhuǎn)換戰(zhàn)場(chǎng)，所以投資者需要付出的精力相當(dāng)大，獲得超額收益的可能性也逐步降低。比如市場(chǎng)對(duì)銀行股價(jià)的發(fā)掘幾乎是一周到位，而其他各類板塊的上漲也非常迅速。由于機(jī)構(gòu)投資者信息較為對(duì)稱，所以對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者鐘愛(ài)的大盤股票市場(chǎng)，逐步表現(xiàn)為區(qū)域性半強(qiáng)有效市場(chǎng)，對(duì)于普通投資者的操作難度加大，很難在此類板塊中獲得超額收益。

　　市場(chǎng)估值分歧加大，股市震蕩劇烈

　　由于股價(jià)目前已經(jīng)達(dá)到理性估值上限，中國(guó)股市相對(duì)周邊市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有任何估值優(yōu)勢(shì)，所以市場(chǎng)的主要上漲動(dòng)力是投資者預(yù)期和市場(chǎng)資金供應(yīng)。根據(jù)相關(guān)實(shí)證研究，證券市場(chǎng)的表現(xiàn)狀況和企業(yè)盈利狀況的相關(guān)程度只有60%左右，而另外40%與投資者預(yù)期和市場(chǎng)資金供應(yīng)呈正相關(guān)。在估算06年上市公司業(yè)績(jī)上漲20%，07年業(yè)績(jī)上漲25%的情況下，投資者預(yù)期分外樂(lè)觀，導(dǎo)致股價(jià)連續(xù)走高。

　　然而股市的走高也加大了投資機(jī)構(gòu)的估值分歧，特別是針對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的企業(yè)估值問(wèn)題，涉及到以下方面：對(duì)于金融業(yè)上市公司，對(duì)記提貸款損失準(zhǔn)備金發(fā)生較大差異，業(yè)績(jī)波動(dòng)不可測(cè)；而房地產(chǎn)利用公估價(jià)值計(jì)算可以讓利潤(rùn)有較大提升，但相應(yīng)稅務(wù)也要提前支付，資產(chǎn)收益率也難以提升，所以此類公司采用何種會(huì)計(jì)制度比較難以揣測(cè)，另市場(chǎng)對(duì)股票價(jià)值的估值分歧加劇，很容易產(chǎn)生突發(fā)性震蕩。投資者應(yīng)該隨時(shí)調(diào)整自己的投資組合，以回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　股市上漲的驅(qū)動(dòng)力有所改變

　　06年上半年市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)力是股改對(duì)價(jià)，下半年主要是股指期貨預(yù)期下的大盤股估值水平的迅速提升。從估值角度來(lái)看，雖然市場(chǎng)的總體趨勢(shì)仍然較為樂(lè)觀，但是大盤籃籌股的快速上漲使短期內(nèi)的行情顯得有些透支，股價(jià)的上漲已經(jīng)使得大盤籃籌股估值的相對(duì)吸引力正在下降。隨著大盤股估值水平的迅速提升、年報(bào)公布期的到來(lái)和股指期貨等金融創(chuàng)新的出臺(tái)進(jìn)入敏感時(shí)期，市場(chǎng)面臨的振蕩風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始加大，但股市在一季度進(jìn)入中期調(diào)整的可能性較小。未來(lái)的市場(chǎng)上漲的驅(qū)動(dòng)力主要在個(gè)股的成長(zhǎng)性改善，在未來(lái)的2、3 個(gè)月內(nèi)，成長(zhǎng)性基金的交易性利潤(rùn)可能將成為最主要的超額收益來(lái)源，更長(zhǎng)遠(yuǎn)地看，主題投資還將成為持續(xù)的超額收益來(lái)源，但是驅(qū)動(dòng)力將變?yōu)樾碌漠a(chǎn)業(yè)政策。

　　總體來(lái)看，單純從市場(chǎng)面的因素看，大盤股的相對(duì)收益率的上升雖然可以在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)得到持續(xù)，但是其相對(duì)收益率的上升速度將會(huì)逐漸放緩。在投資策略上，投資者應(yīng)在保持大的行業(yè)配置比例不變的前提下，擇機(jī)調(diào)整目前行業(yè)的風(fēng)格配置比重，適度降低大盤股的配置比例，提高中小盤成長(zhǎng)股的配置比例，特別是消費(fèi)服務(wù)類的中小盤成長(zhǎng)股尤其值得重點(diǎn)關(guān)注。