瑞銀對其2009年預測做出調整。結論非常清楚：世界正陷入衰退之中。這將對資產配置產生影響。
盈利與現(xiàn)金流將面臨根本性挑戰(zhàn)。對于投資而言，最重要的決定因素是投資者愿意給出的估值乘數(shù)。當前估值乘數(shù)(已考慮到盈利可能疲軟并做出相應調整)似乎較為公允，但在目前仍充滿不確定性的環(huán)境下，僅依靠估值這一因素可能不足以刺激市場復蘇。
政策變化可能造成實質性差異。不過目前主要問題是由銀行間信貸市場失調所致，這一市場尚未對流動性注入做出反應。在銀行體系恢復正常之前，風險資產復蘇似乎難以維持。
在經濟疲軟的預期下，資產配置所做調整為減持工業(yè)金屬并增持美國國債。高質量投資級別企業(yè)債也在選擇之列，地區(qū)股市首選美國股市。
一.全球衰退意味著什么？
瑞銀對2009年全球主要地區(qū)GDP預測做出下調。調整結果所傳達出的信息很清楚：世界經濟正陷入衰退。當然并非所有經濟體都出現(xiàn)這樣的情形(例如2009年中國經濟增幅預計仍將穩(wěn)定在8%的水平上)。但世界經濟普遍步入下滑趨勢并沒有錯。這將對資產配置產生影響。
當前政策環(huán)境也處于急速變化之中。10月3日時美國財政部所提出的救市計劃能否獲批尚不確定，所有的目光都投向了國會。與此同時，新的并且可能更為緊迫的政策挑戰(zhàn)已經出現(xiàn)，首當其沖的便是銀行間與信貸市場失調。政策也在演變之中，例如，愛爾蘭、希臘及歐洲其他地區(qū)決定給予銀行負債支撐。這也會對資產配置決策產生影響。
1.全球衰退
瑞銀將2009年全球增幅預測下調至2.2%，遠低于此前估測的2.8%，同時也低于瑞銀及國際貨幣基金組織認同的全球持續(xù)衰退分界水平(2.5%)。
預測調整后出現(xiàn)了一些新情況，其中包括：美國和英國經濟衰退程度與期限遠超此前預期。同時瑞銀首次預測歐元區(qū)也將出現(xiàn)(適度)衰退。日本2009年增幅預測則由此前的1.2%下調至0.7%。2008年二季度日本經濟估計已開始收縮，三季度該國經濟預計還將經歷縮減。
當然也有好消息，那就是在發(fā)展中經濟體集團內，多數(shù)主要經濟體2009年經濟增長率預計仍為正值(但遠低于過去4、5年間平均水平)，因此它們應能避免陷入衰退。舉例而言，中國2009年經濟增幅估測由此前的8.8%下調至8.0%。對于那些因貿易聯(lián)系而與發(fā)達經濟體關聯(lián)較大的、或是與金融市場關聯(lián)較大的小型發(fā)展中經濟體而言，其下滑風險更為顯著。
如果未來經濟活動的確朝瑞銀預期發(fā)展的話，這將給企業(yè)盈利與現(xiàn)金流帶來根本性挑戰(zhàn)。鑒于目前金融領域以外的盈利疲軟表現(xiàn)并不嚴重，上述挑戰(zhàn)將使問題變得更為嚴重。
