卓越理財(cái) 唐靜華
有人說：“低風(fēng)險(xiǎn)”和“高收益”是投資者永遠(yuǎn)的痛。這種說法有些調(diào)侃，但是也很好地描述了普通投資者在做投資決策時(shí)的困惑和矛盾。追求投資收益的最大化和投資的相對(duì)安全是每個(gè)投資者的夢(mèng)想。從理論上說：高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，于是低風(fēng)險(xiǎn)和高收益似乎就成了熊掌與魚，難以兼顧！在收益和風(fēng)險(xiǎn)面前到底該如何去平衡？怎樣通過優(yōu)化處理，做到左手魚右手熊掌？本文試圖通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益內(nèi)在相關(guān)性的剖析，告訴投資者如何通過簡(jiǎn)單有效的辦法來判斷投資工具的風(fēng)險(xiǎn)和收益是否很好地匹配并以此來選擇合適的投資品種。
很多投資者過分關(guān)注收益，其實(shí)，如果單純地告訴你一個(gè)投資品種的年收益是5%，另一個(gè)是10%，是無法判斷究竟哪個(gè)更好。因?yàn)槟悴恢朗找姹澈箅[藏的風(fēng)險(xiǎn)有多大，一個(gè)投資者真的面臨選擇時(shí)還得考慮到自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。于是一個(gè)很自然的想法就是：能不能在關(guān)注收益的同時(shí)考察風(fēng)險(xiǎn)呢？
答案是肯定的。我們可以將投資產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)考察，以全面準(zhǔn)確地把握產(chǎn)品的特性，方法就是計(jì)算投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的思想就是計(jì)算在付出單位風(fēng)險(xiǎn)下，資產(chǎn)獲取回報(bào)的水平。典型代表是夏普比率，在正常情況下，夏普比率高就意味著該投資工具的業(yè)績(jī)比較好，在其他條件都相同的情況下，我們可以認(rèn)為該工具更為優(yōu)異。因此，借助于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)我們就可以將不同收益和風(fēng)險(xiǎn)的投資工具的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)和比較，以選擇出優(yōu)質(zhì)的投資工具。
除了夏普比率之外，還有其他的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)，如詹森系數(shù)，特雷諾指標(biāo)，目的是為了更準(zhǔn)確的對(duì)投資組合的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，為廣大投資者服務(wù)。需要特別說明的是，在任何情況下，對(duì)投資產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，都不能脫離產(chǎn)品的類型，尤其是產(chǎn)品的定位，不管什么方法什么指標(biāo)，只有在同類的產(chǎn)品中進(jìn)行比較才有意義。比如，在股票和債券之間進(jìn)行業(yè)績(jī)的比較就毫無意義，對(duì)于基金而言，股票型基金和債券型基金由于自身的定位和風(fēng)格上的差異，在它們的業(yè)績(jī)之間進(jìn)行比較對(duì)投資者而言也沒有多少實(shí)質(zhì)的指導(dǎo)意義，哪怕你比的是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。
通過一些風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)了解到投資工具上附著的風(fēng)險(xiǎn)與其回報(bào)的內(nèi)在屬性后，如何評(píng)價(jià)和選取理財(cái)產(chǎn)品還要依據(jù)投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和期望回報(bào)率來規(guī)劃。
下面，以基金為投資工具，舉個(gè)例子，張先生有可投資資產(chǎn)30萬元，期望收益率8%，目前有兩只股票型基金A、B，它們的期望年收益分別為10%和12%，波動(dòng)幅度為11%和16%，現(xiàn)期的一年期存款利率為1.8%(稅后)，根據(jù)夏普比率的算法，我們可以得出基金A和B的夏普比率值：0.745、0.638。從夏普比率來看，基金A好于基金B(yǎng)，并且考慮到兩只基金都能滿足自己的目標(biāo)，所以，對(duì)于普通投資者來說，我們有充分理由選擇基金A而不是基金B(yǎng)，為了追求高一點(diǎn)點(diǎn)的收益而付出很高的風(fēng)險(xiǎn)是不值得的。當(dāng)然，對(duì)于一個(gè)純粹的風(fēng)險(xiǎn)喜好者，如果他只關(guān)注收益而不在乎風(fēng)險(xiǎn)，則另當(dāng)別論。
另外，如果投資者不僅僅是購(gòu)買一種投資產(chǎn)品(我們也不提倡只買一只)，這就涉及到投資組合的問題，對(duì)于投資者來說，做一個(gè)投資組合同樣面臨收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配問題。這個(gè)時(shí)候，我們可以采取的思路是：在一定收益下追求風(fēng)險(xiǎn)的最小化；或者在一定風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。普通的投資者一般關(guān)注的是收益，下面我們就以實(shí)際的例子來說明如何在設(shè)定的收益下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。
假定通過眾多條件的篩選(包括前面所說的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo))，我們已經(jīng)篩選出三只開放式基金：股票型基金A、債券型基金B(yǎng)及貨幣型基金C。它們的期望年收益分別為：15%、8%、2%；風(fēng)險(xiǎn)(波動(dòng)幅度)分別為：14%，6%，0.8%。而投資者期望的組合年收益為10%，風(fēng)險(xiǎn)偏好為中等。投資者可以采取這樣的思路：
1 、大致設(shè)定每只基金的權(quán)重(比例)，并且試算一下組合的總收益。
2 、調(diào)整每只基金的權(quán)重，直到組合的總收益滿足期望的年收益，即大于等于10%。這時(shí)，一般會(huì)有很多種方案，比如基金A配50%，B配30%，C配20%，則組合的總收益為10.3%，而如果比例重新設(shè)為60%，20%，20%，則組合的總收益為11%。
3、 針對(duì)所有滿足預(yù)期收益率的方案，計(jì)算組合的總風(fēng)險(xiǎn)。組合總風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算會(huì)比較復(fù)雜，一般要借助一些工具，或者參考一些信息。但我們這里主要是為大家提供一種思路，詳細(xì)的計(jì)算就省略了。假定上述兩種方案對(duì)應(yīng)的組合總風(fēng)險(xiǎn)是：8%，10%。
4 、在滿足條件的方案中選擇使得風(fēng)險(xiǎn)最小的一種組合作為最后的結(jié)果。譬如，方案一就可以作為最重的結(jié)果。當(dāng)然也可以借助風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的思想，對(duì)整個(gè)組合進(jìn)行評(píng)價(jià)以選擇最佳的方案。
