來源:中證網(wǎng)
年關(guān)將至，從目前來看，2005年整個(gè)基金業(yè)再次面臨全行業(yè)虧損的壓力在不斷加大。投資者對(duì)于基金業(yè)的質(zhì)疑聲音也不斷增多，“喪失話語權(quán)”、“不作為”等等觀點(diǎn)不絕于耳�；饦I(yè)到底如何體現(xiàn)專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)呢？是什么原因?qū)е禄饦I(yè)面臨困難呢？記者帶著這些疑惑，特意走訪了去年“狀元基金”的基金經(jīng)理、湘財(cái)荷銀的投資總監(jiān)劉青山先生。劉青山認(rèn)為，重要原因之一，就是基金正深深地陷入排名陷阱之中。
也曾赴過瓊林宴
劉青山坦言，目前基金投資的確走入了困境。在市場(chǎng)位于歷史低位、整體估值水平較低的大環(huán)境下，基金的投資視野依然難見明朗，用“進(jìn)退維谷”來形容并不過分。記者細(xì)問原因時(shí)，他苦笑著說，造成這種現(xiàn)象的原因當(dāng)然很多。其中頻繁的短期業(yè)績(jī)排名就值得商榷。
從劉青山的口中聽到這種話，不能不讓人吃驚。畢竟，2004年他管理的合豐成長(zhǎng)基金在所有開放式基金中回報(bào)第一，并獲得業(yè)內(nèi)多項(xiàng)大獎(jiǎng)；今年以來，這只基金勢(shì)頭強(qiáng)勁，依然在三甲之列。應(yīng)該說，無論過去還是現(xiàn)在，他都是排名的最大受益者。
成也蕭何，敗也蕭何
劉青山表示，第三方機(jī)構(gòu)推出的業(yè)績(jī)排名對(duì)基金業(yè)來說肯定是一件好事，它為投資人提供了獨(dú)立公允的衡量標(biāo)桿，不但能區(qū)分良莠，而且可以促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，推動(dòng)基金業(yè)的發(fā)展。但是，目前國(guó)內(nèi)的業(yè)績(jī)排名公布頻率高，考察期間短；甚至還出現(xiàn)了每天排名，就有些過度了。
基金目前正深陷排名的煎熬之中。因?yàn)槎唐谂琶麡O大的強(qiáng)化了基金的羊群行為，如果這種羊群行為的現(xiàn)象得不到扭轉(zhuǎn)，最終會(huì)傷害中國(guó)年輕的基金業(yè)，拖累中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展。
劉青山指出，短期業(yè)績(jī)排名強(qiáng)化了基金經(jīng)理的壓力，因而直接地影響了基金的投資行為。因?yàn)樵谶@種情況下，對(duì)于普通的基金經(jīng)理來說，最直接有效的競(jìng)爭(zhēng)策略就是跟隨，緊跟同業(yè)的動(dòng)向，包括股票倉(cāng)位高低、個(gè)股的選擇等。只要是大家普遍看好的東西，買起來就會(huì)放心、果斷得多。反之，賣出的時(shí)候也是這樣，對(duì)于一些交叉持股的重倉(cāng)股，“別人賣，我也賣”。如此，基金形成自我驗(yàn)證的惡性循環(huán)。這種現(xiàn)象在一些業(yè)績(jī)優(yōu)秀的大盤股的操作上都有典型的體現(xiàn)。
深層原因及后果
短線排名引發(fā)的種種問題還只是表象，根本原因還在于中國(guó)證券市場(chǎng)的制度缺陷和市場(chǎng)狹窄之痛。面對(duì)做空機(jī)制的缺失，基金經(jīng)理只能空談套利避險(xiǎn)，無法也沒有可能鎖定投資收益；優(yōu)質(zhì)股票的匱乏，直接確定了投資風(fēng)格的趨同；而在當(dāng)前不景氣的市道中，諸多優(yōu)質(zhì)大盤股無奈選擇了海外上市，國(guó)內(nèi)的基金業(yè)反而享受不到這些公司的回報(bào)，更加劇了這種矛盾，甚至形成惡性循環(huán)。
劉青山指出，無論是短線排名，還是市場(chǎng)缺陷，它們對(duì)基金業(yè)的負(fù)面影響在于，扼殺了基金業(yè)投資理念創(chuàng)新的微弱沖動(dòng)。由于試錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)巨大，因而壓縮了基金進(jìn)行創(chuàng)新與改進(jìn)的回旋余地。致使基金經(jīng)理不敢也不愿在投資上進(jìn)行大膽創(chuàng)新，真正的價(jià)值投資理念很難得到長(zhǎng)期的貫徹和堅(jiān)持，長(zhǎng)期投資優(yōu)秀股票所帶來的回報(bào)也很少能夠被基金業(yè)分享。
風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量
其實(shí)，證券投資基金作為公募基金，并不是不需要業(yè)績(jī)排名，而是在排名的時(shí)間周期上應(yīng)適當(dāng)延長(zhǎng)，不可過短，給基金經(jīng)理適當(dāng)?shù)幕匦嗟睾拖鄬?duì)寬松的環(huán)境。
從基金業(yè)最發(fā)達(dá)的美國(guó)來看，其主要基金評(píng)級(jí)公司有晨星(MorningStar)和標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)。晨星數(shù)據(jù)在其網(wǎng)站上雖然是每日更新，但它公布的是今年以來、最近1個(gè)月、3個(gè)月、1年、3年、5年以及10年的業(yè)績(jī)排名，并無對(duì)最近一周的業(yè)績(jī)排名。
從晨星網(wǎng)站(MorningStar.com)上也可以看到，他的CategoryReturnList上面所有的基金都有三年以上的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。晨星的“年度基金經(jīng)理獎(jiǎng)”也為每年評(píng)選一次，對(duì)當(dāng)年度的基金業(yè)績(jī)進(jìn)行分析、比較和評(píng)獎(jiǎng)。
標(biāo)準(zhǔn)普爾S&P和商業(yè)周刊聯(lián)合評(píng)選的“基金管理卓越”獎(jiǎng)也是每年評(píng)選，但要求被評(píng)對(duì)象至少要有5年的管理表現(xiàn)。這都是值得我們學(xué)習(xí)借鑒的。
戰(zhàn)勝基準(zhǔn)最重要
劉青山認(rèn)為，在一個(gè)健康有效的市場(chǎng)中，基金投資的首要目標(biāo)是打敗自己的比較基準(zhǔn)。這一點(diǎn)在美國(guó)市場(chǎng)上表現(xiàn)得非常明顯。
根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，最近5年當(dāng)中，多數(shù)基金業(yè)績(jī)跑輸比較基準(zhǔn)。其中，63.6％的大盤基金跑輸S&P500指數(shù)(一般公認(rèn)的大盤基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn))；高達(dá)77.5％的中盤基金輸給了S&PMidCap400指數(shù)；高達(dá)75.1％的小盤基金跑輸S&PSmallCap600指數(shù)(數(shù)據(jù)來源:S&P，2005/10/14)。
由于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)有效程度較低，一般的基金能夠比較容易地獲取超額收益，因而，大多數(shù)基金能夠戰(zhàn)勝自己的比較基準(zhǔn)，基金之間競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)因而轉(zhuǎn)變?yōu)橥惢鹬g單純的業(yè)績(jī)甚至是排名競(jìng)爭(zhēng)。
基金業(yè)的發(fā)展需要理性的內(nèi)外生存環(huán)境，對(duì)于基金經(jīng)理考核也需要一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的周期。隨著證券市場(chǎng)的逐步成熟，市場(chǎng)有效性必將大幅提高，相信我們國(guó)內(nèi)的基金管理業(yè)一定會(huì)充分體現(xiàn)出專家理財(cái)優(yōu)勢(shì)所在。
