編者按：每當新的一年到來之際，倫敦金銀市場協(xié)會(LBMA)都要邀請世界各地知名的貴金屬市場分析專家和金融專家對新一年的貴金屬價格走勢進行預測，讓他們根據(jù)自己的判斷給出金銀鉑鈀在未來一年的最高價、最低價和平均價，并且提出簡要的說明和分析，陳述自己的理由。實際上，這已經(jīng)成了倫敦金銀市場協(xié)會主持的一項賽事。因為每到年底， 倫敦金銀市場協(xié)會要對那些預測最為接近全年實際價格的分析家予以一定的獎勵，獎金為一盎司黃金。最近，倫敦金銀市場協(xié)會再次邀請全球 25位貴金屬市場分析專家，對2004年國際貴金屬市場的發(fā)展做了預測和分析。現(xiàn)選發(fā)幾位專家的觀點供大家參考。
1.Wiktor Bielski，麥格里銀行倫敦分行
金：范圍：３４０－４４０美元，平均：３８５美元
戰(zhàn)爭、通貨緊縮、美元貶值、持續(xù)的生產(chǎn)商套期減持、金
融市場風險較高、波動性大以及創(chuàng)紀錄的多頭基金頭寸——在２００３年這些對黃金來說猶如一條單行道一樣一走到底，平均金價上漲１７．５％達到３６４美元／盎司。然而與鋁價上漲１００％、鈷價上漲５０％、鎳價上漲４２％以及錫價上漲２０％相比，金價的上漲還是小巫見大巫！在其它市場許多商品價格和指數(shù)多年走高的大背景之下，在金價上升到４２０美元以上創(chuàng)下１４年來的記錄之前，這種情況并不是一個反常的現(xiàn)象。
由于２００３年的情況都是支持黃金市場的影響因素，所以在２００４年黃金市場看起來要遭受背運的打擊。有廣泛的跡象表明，在２００４年將出現(xiàn)強勁的全球范圍的同步經(jīng)濟復蘇，這種復蘇將以美國為先導。美國政府繼續(xù)堅持近５０年來最寬松的銀根政策，以刺激經(jīng)濟的高增長。這就可能導致美元反彈，緩減歐洲工業(yè)和出口不斷增加的嚴重壓力。同時在２００４年，賤金屬更有可能吸引基金的注意力，還有能源市場也會為投資者提供感興趣的交易機會。在這種情況下，金價就有可能被拖回到４００美元以下的關鍵價位。盡管市場變數(shù)不斷增大，但還是可以預見，下半年金價可能會滑落到３５０美元。
白銀：范圍：５．２５－７．００美元，平均：５．８０美元
白銀到底是貴金屬還是工業(yè)金屬？在目前的市場情況下，這個問題似乎變得無關緊要了。因為基金已于近期獲利，紐約商品交易所的凈多頭頭寸猛增到歷史最高，在２００３年可以與金銅的多頭利潤相比。作為一個交易參數(shù)，金銀價格比在２００３年９月份達到的９年來的最高值８２，在２００４年初急劇下降到６４，投資者對白銀價格的預期仍持樂觀態(tài)度。銀價在上半年有望沖上７美元的水平。
不過，基金的行為既能驅動上升潛力，也能推動下降風險。與黃金的情況一樣，一旦美元弱勢回頭開始走強，基金可能對銷售底部造成嚴重沖擊。另一個原因是白銀的市場基礎一直不好，所以銀價會迅速回落。
2.Stephen Briggs，法國興業(yè)銀行倫敦分行
金：范圍：３５５－４４５美元，平均：３９５美元
美元貶值一直是所有金屬呈現(xiàn)牛市的一個因素，同時我們認為，迄今為止它是對美元金價最為重要的影響因素，在最近幾個月尤為如此。極端地看，按歐元計算的黃金價格一直沒有出現(xiàn)過牛市。盡管美元在短期內還有可能下降，但今年似乎不大可能像去年那樣下降，興業(yè)銀行認為美元可能在年中前后有所回調。這就會使金價極為脆弱，因為我們認為其內部基礎基本上不好，或者說可能會變得缺乏支撐。首飾需求和舊金回收都對價格特別敏感，生產(chǎn)商套期減持可能會比２００３年相對較低，我們懷疑新的央行售金協(xié)議將帶來什么利好消息。今年初幾個月內金價可能再次上升并沖向４５０美元。但是如果出現(xiàn)美元結束熊市的明顯跡象，基金可能會放棄黃金，金價就會下跌到大大低于４００美元的水平。
白銀：范圍：５．６５－７．１０美元，平均：６．１０美元
白銀已經(jīng)成功地走出了黃金的影子，并且無論在賤金屬市場還是貴金屬市場表現(xiàn)都很出色。其表現(xiàn)可能繼續(xù)強于黃金，特別是在金價不好的時候。我們認為白銀的基本面僅能中度樂觀。今年的白銀需求應有所增加，但某些領域對價格敏感，攝影業(yè)的白銀應用處于永久性的下降狀況，而礦產(chǎn)白銀將隨著賤金屬的產(chǎn)量一起增加。
鉑：范圍：７３５－９１０美元／盎司，平均：８０５美元
鉑的基礎因素保持極為強勁，盡管汽車催化劑開始轉向鈀，首飾需求業(yè)可能受到進一步的制約，以及某種程度的產(chǎn)量增加，但是我們認為，２００４年的市場仍會有缺口。在俄羅斯和其它地方到底還有多少庫存是人們急切希望知道的一個問題。雖然目前首飾的確起到了“保險柜”的作用，但鉑的真實短缺還是可能會出現(xiàn)。當然所有這些早已體現(xiàn)在了價格之中，但難以想象會有什么理由能使這些情況得到緩減。我們曾經(jīng)認為，南非蘭特堅挺明顯看好的任何不利因素都可能觸發(fā)人氣的改變，并期望在基本面遭受打擊之前，鉑的價格會有所回落，但迄今為止尚未出現(xiàn)這種反應。鉑的美元平均價在今年將創(chuàng)下歷史新高，我們的預測可能會被證明過于保守。
鈀：范圍：１８０－２８０美元／盎司，平均：２２５美元
在鮮明的對照之下，鈀的基礎因素仍然極差。我們認為今年的市場將繼續(xù)這種情況，即市場只能消耗俄羅斯產(chǎn)量的不足７５％，這樣市場才能得以平衡。除了市場不需的那部分新增產(chǎn)量外，超越市場需求的供應仍然來自于俄羅斯的庫存，因此業(yè)界呼吁要大幅度減產(chǎn)。鈀價低迷和它在最近的金價上漲浪潮中的缺席肯定會引起基金的關注，這也可能受到潛在需求將很快回升的鼓舞。不過，即使如此，其基礎因素是制約鈀價大幅上升的一個重要障礙。
3.Tom Butler，倫敦沃土爾金屬研究與咨詢公司（Virtual Metals）
白銀：范圍：５．３０－７．００美元，平均：６．１０美元
在２００３年雖然黃金市場的變化令人矚目，但白銀無聲無息的表現(xiàn)更為優(yōu)秀，全年范圍的銀價上漲２８％。目前又漲８％，達到６．３０美元，為１９９８年以來的最高價。銀價高漲的主要原因是由于投資／投機者買進所致，而不是市場需求平衡方面基礎因素的任何變化。不過，盡管銀價似乎仍有上升潛力，但我們認為如果銀價達到７．００美元的水平，將不會繼續(xù)上升。在這種價位，將價格鎖定在較高水平對生產(chǎn)商來說是一個無法抗拒的誘惑，即使在利率低的環(huán)境之下。
在未來一年對白銀不利的一面是數(shù)字攝影技術不斷增長的趨勢、礦山產(chǎn)量可能會增加（在過去幾年賤金屬的強勁表現(xiàn)表明市場上會有更多的副產(chǎn)白銀）以及中國將２００４年的白銀出口配額增４０％，達到３０５０噸的消息。不管怎么說，在投資者買入的支持下，２００４年的白銀價格將達到近幾年來的最高平均價。也許已經(jīng)到了該出現(xiàn)以白銀交易為主的基金的時候了。
4.Philip Klapwijk，英國金田礦業(yè)服務公司（倫敦）
金：范圍：４０２～４９３元／盎司，平均：４４７．５０美元
今年影響金價的關鍵因素是投資對金屬的興趣是繼續(xù)擴大或加深還是減退。如果主導經(jīng)濟，特別是美國經(jīng)濟，能明顯地返回到９０年代中后期那種無通貨膨脹增長的道路上，基金退出的危險就會加大。這種結果將進一步促進股票市場，進而幫助美元回升。這也會使黃金失去兩年來所獲得的大部分“投資升水”。金價將趨于滑向其基礎支撐價位，這個價位更接近于３５０美元，而不是４００美元。
假如亞洲國家，尤其是中國不愿意調整其匯率，調整的壓力將落到歐元身上。更為堅挺的歐元將為美元金價的進一步上漲提供有力的支持。況且，美國經(jīng)濟的復蘇可能會舉步維艱，因為其復蘇大多是由不可持續(xù)的增長所驅動的，其代價是在目前的利率下，外國人（無論是共有還是私有）都將不再進行投資。由于美元和美國經(jīng)濟面臨困難，股票市場表現(xiàn)也令人失望。在這種情形之下，將會有足夠多的投資者轉向商品，特別是黃金。這就可能提供新的需求，它遠遠大于因套期減持所消失的支持以及價格敏感的首飾和金條持有的下降。官方售金、礦山生產(chǎn)以及舊金回收的供應有望緩減，金價可能進一步上升。
銀：范圍：５．６１～７．０８美元／盎司，平均：６．１２美元
投資者和投機者一直是銀價上漲背后的動力。在最近幾個月，工業(yè)需求強烈回升，而攝影業(yè)和首飾業(yè)卻不盡如人意。總的來看，制造業(yè)需求的改善可能足以將銀價推上更高，但不足以達到６．００美元的水平。白銀走高的另一個原因是紐約商品交易所多頭頭寸的增加，同樣重要的是在交易所之外，中國官方的銷售一直不溫不火。然而，在現(xiàn)階段還難以肯定這些是否是一種暫時的還是永久的發(fā)展。根據(jù)這種金屬對中國的依賴，而中國又不斷限制其銷售，以及相當大一部分需求屬于投機性的，銀價有調整到５．００～５．５０美元的風險，這個范圍的價格可以更好地保持銀的內在基礎因素。預計較高的金價和賤金屬價格將能夠將投資／投機者穩(wěn)住。這樣，今年的銀價平均值就可能是６美元出頭。
鉑：范圍：６９０～９２５美元／盎司，平均：８０２美元
鉑的走勢一直如此強勁和無情，盡管如此，我們還是預計２００４年將是鉑市場回頭的一年，雖然金銀和許多賤金屬的價格將走強。鉑與鈀的價差如此之大，已經(jīng)引起了人們對俄羅斯的供應能否得到保證的擔憂，結果在一定程度上尋求汽車催化劑的替代品。當然由于技術和其它方面的原因這種情況尚限制在一定范圍之內。另外，鉑較高的價格和白黃金較低的零售價，嚴重打擊了非婚禮性的首飾需求。如果南非礦山供應增加不是很快，將不足以使鉑價最終產(chǎn)生動搖。
鈀：范圍：１９２～３１９美元／盎司，平均：２４４美元
今年的鈀看來還將是供過于求，但需求趨勢正向有利的方向發(fā)展。這些早已鼓勵了投機性多頭，其耐心得到了回報。盡管價格的更大反彈可能需要出現(xiàn)更為積極的供求形勢并且?guī)齑鎽蠓陆�，但這種情況在２００４年不大可能出現(xiàn)。
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2003年預測的回顧
英國一位心理分析專家曾經(jīng)說過，如果有一個地方樂觀主義盛行，那肯定是一家瘋人院！盡管黃金市場與瘋人院風馬牛不相及，況且近年來的黃金市場曾經(jīng)是一片悲歌，但是去年的黃金市場的確有點發(fā)瘋-- 2003年初的金價和年末相比，竟上漲了75美元／盎司，令那些樂觀主義者們彈冠相慶。在白銀市場人們一直難以樂觀，白銀價格在年初才開始有所表現(xiàn)，對于鉑的價格，人們也遠遠不夠樂觀，在去年的預測中，最高價的平均值仍然比實際低29美元。鈀的熊市好像進入了冬眠期，專家們預測的最低價比實際交易價高出25美元。
2003年度對金價預測的獎金被紐約拜爾斯登公司的HowardLevine獲得。他給出的平均價為3 65美元，與倫敦黃金市場下午定價平均值(363. 32美元)相差1.68美元。白銀價格在2003年末的持續(xù)上升使其平均價提升到4.879美元的水平。最后，CRU集團倫敦公司的NeilHawkes以半美分的優(yōu)勢險勝。他的預測是4.95美元，而另外兩位專家，英國巴克萊銀行的KamalNaqvi和美國匯豐銀行倫敦分行的AlanWilliamson預測的平均價為4.80美元。
鉑價牛氣沖天而鈀價則一熊到底，這是對預測困難的一種新的詮釋。法國興業(yè)銀行的StephenBrig gs對去年鉑價平均值的預測為660美元，最為接近688.97美元的實際平均值，因而獲獎。
沃土爾金屬公司的MathewTurner和CRU集團倫敦分公司的NeilHawkes 并列鈀平均價的預測冠軍。他們的預測價均為225美元，而鈀的實際平均價為200.58美元。在對最低價的預測中，上述二人再次并列。但對最高價的預測獎被Mathew奪得，Mathew的預測為300美元。
榮譽屬于4位優(yōu)勝者！瑞士的PAMP造幣公司為2003年度的貴金屬預測提供了4塊一盎司的金錠作為獎金。
來源：倫敦金銀市場協(xié)會 作者：胡憲銘
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