1個月前，黃金投資者還沉浸在金價過千的美好祝愿中，但截止上周末，市場已大幅扭轉了價格預期，截止目前，現貨黃金持穩885美元/盎司附近。現貨黃金自2月20日摸高1006美元以來，近2個月時間，以美元計價的黃金價格已下跌了13.8%，歐元計價的黃金下跌了14.8%，英鎊計價的黃金價格下跌了15%。

G20峰會成為市場風險偏好好轉的標志性事件。全球經濟基本面的改善改變了短期資金的風險偏好，讓市場資金有意愿承擔風險較大的投資，但我們不排除這是市場的短期行為，畢竟，現在的投資者經過了連續不利事件后已是驚弓之鳥。

　　從供需數據來看，今年1季度舊金回收達到了500噸的高位，珠寶首飾需求萎縮50-80噸，印度從黃金進口大國到1季度變為黃金凈出口國家，中東以及土耳其黃金進口均有不同程度的下滑，近期金價的下滑反映了需求下滑趨勢，而在CBGA2協議下歐洲央行末年售金僅有91噸，相對于過去4年下降不少。

　　隨著經濟周期、利率前景以及投資人預期的變化，各項資產之間輪動的特征越發明顯。商品資產之間，金融資產之間，商品資產與金融資產之間在游資的沖擊下具有明顯的蹺蹺板關系。從走勢上看，我們可以發現金價和油價同漲同跌的格局正在被打破，預計2009年全年金價與油價的比率將維系在15:1之上。

　　年初，貴金屬板塊特別是黃金價格走勢無疑是全球經濟衰退下的個中亮點，隨后有色金屬-能源板塊-有價證券市場之間的輪動效應，反應了世界經濟有擺脫進入蕭條的陰霾，但短期我們認為板塊的輪動并不具備持續特征，不確定的增加以及板塊之間的輪動可望增加黃金的比價效應。

　　國際貨幣基金組織宣布出售403.3噸黃金，價值約110億美元，以補足其財政。盡管我們不認為IMF售金會對市場產生較大沖擊，但基金通過不利消息令市場產生大幅震蕩，導致金價從高點大幅回落，并一度出現多殺多的現象。

　　再者，IMF售金會讓印度、日本或俄羅斯這些黃金消費大國、美元儲備大國、資源出口大國跟進購入，從而對美元產生一定的擠壓，因此，美國國會不見得能通過IMF售金法案，IMF發言人也明確表示，售金會在CBGA協議下進行，不會打破市場的供需格局，在對未來通脹預期加重的背景下，IMF售金無疑是在低位給基金增加套利籌碼，因此對市場的不利影響應不會有想像之中的大。

　　預計2季度黃金仍會繼續保持較高的金融屬性特征，并繼續受避險資金的推動，需要特別留意舊金回收數據。2季度黃金與美元預計仍會維系較高的正向相關性，并成為商品指數中的另類，預計黃金與基本金屬和能源板塊仍會保持一定的負相關性。2季度有望推動黃金走升的因素將從散戶實物買需過渡到基金和機構投資者的買入，央行投資者仍會扮演黃金凈購買的角色，黃金相對于整體貨幣升值趨勢仍不會改變。

　　我們把2月20日黃金摸高1006美元的行情到近期的行情歸結為黃金價格的合理回調，因此，我們給出的建議是短線維系震蕩市思路，中期（2季度）依然維系逢低吸納思路。2季度，現貨黃金價格跌破900美元甚至擊穿100日均線我們認為價格反應了市場壞消息，后市很難有更加糟糕的消息促使黃金價格跌破800美元支撐，我們認為在800～850美元之間將是實物黃金買需再次入場的時刻，投資者可選擇在200日均線～250日均線吸納。