“高不成低不就”是近段時間對黃金價格走勢的最好詮釋，圍繞880~970美元之間的22個交易日的振蕩行情是對耐心與智慧的考驗。近期黃金市場表現出來的特點便是投資者大量購入實物黃金，而黃金相關衍生品業務卻反倒萎縮，市場缺乏銀行做市商和基金買盤主導。
 
 

　　宏觀面上紙幣無限，黃金有限矛盾仍很突出，這也決定了可能在相當長一段時間內黃金相對于全球貨幣升值的趨勢不會改變，這也能持續吸引機構投資者進駐金市。筆者認為，900美元之下，將是基金集中建倉的最佳時機。

　　投資者買入實物黃金

　　全球大小黃金ETF基金共10只，ETF基金主要參與對象集中在散戶群體，比較知名的黃金ETF基金SPDR現今持有黃金數量1127.44噸 ，GoldBullionSecurities（歐洲）持有黃金134.49噸，GoldBullionSecurities（澳大利亞）持有黃金12.49噸 ，New GoldDebenturesDubai（南非）持有黃金29.23噸，GoldSecurities（NASDAQ）持有黃金0.16噸。

　　1~3月份，旺盛的投資性需求成為金市的突出亮點，對沖了珠寶首飾的萎縮，并且在900美元之上有一定幅度增長的舊金回收也被投資性需求所吞沒。新的避險資金推動和老的投資性需求退出，不斷在900美元之上擦出火花，新老多頭在900美元區間呈高位換手態勢。

　　短期黃金ETF的增量正在消化礦場金商900美元之上的套期保值頭寸，一旦完成ETF基金的增量將大幅度反映在價格走勢上，金價有望在2季度價格迎來較大幅度的上漲。

　　基金和銀行本輪踏空

　　近段時間黃金市場最過鮮明的特點便是實物買盤占據主流，過去8年大牛市行情，基金買盤成為推升黃金價格的主要力量，定價權集中在銀行市場。而在這輪經濟危機還在不斷深化時刻，我們原先熟悉的瑞士銀行和匯豐銀行仍在危機中忙碌著，黃金市場缺乏了這些做市商。近期流入金市的資金與國債市場溢出的資金和全球套利型基金有較大關系，從亞洲時段、歐洲時段、美洲時段較為凌亂的零和博弈特征來看市場并沒有托市資金。

　　黃金這輪行情最大的踏空者不是散戶也不是礦產企業，而是基金和銀行。次貸危機的爆發曾掀起過一輪去杠桿化潮流，時至黃金2月破千之日，基金頭寸一直萎靡不前（從CFTC公布的數據可以看出，本輪黃金價格破千時刻，非商業性持倉凈多165921張頭寸，3月10日萎縮至144788張凈多，上周截至3月24日，非商業性凈多151927張，與高峰時期的超過20萬張不可同日而語，凈頭寸的變化與價格的關聯性也表現為弱化）。

　　900美元之下買入為主

　　根據過去40年黃金價格的高低點對應關系來看，2季度黃金價格再次起飛的可能性較大。

　　黃金如今對商業周期的敏感性大于季節性周期的調整。2季度是我們認為全球央行集中貨幣投放和貨幣競相貶值最為加劇的時間段，盡管此時夏季淡季因素將沖擊珠寶首飾業，但表現在價格上預計將有一輪爆發性的上漲。

　　技術圖形上，周K線圖形上黃金雙頂和頭肩底的猜測從來就未曾停止，在上周金價陰殺陽后技術指標縮量跡象已然顯著，并給中期信號黯淡之光；短期黃金受風險偏好進一步上升的影響空方有不同程度的放量表現，甚至在MACD指標近期死叉后市場甚至懷疑價格是不是有在消化完19日美聯儲購長債后延續下跌走勢。

　　事實上在日K線上布林帶進一步收口的前提下黃金只有測試下軌之憂，但并不擊穿之險。在布林帶進一步收口表現下全球金商若有進一步屯金意愿那么將促使價格進一步上揚，那么黃金技術面將在基本面進一步強化下表現出進一步弱化趨勢。

　　相信后市黃金價格將很難長時徘徊在900美元之下，總體上筆者建議投資者可在900美元之下買入為主，建議投資者盡可能的選擇非杠桿的黃金產品作為投資工具，并延長一定的時間。