市場變化是如此之快，國內中秋這個周末，短短三天時間連續傳出強烈沖擊國際國內金融市場的消息，國內市場周二復市立刻作出了強烈反應，而市場發展應證了筆者前一篇文章的看法。筆者在12日《黃金不可過分看空》一文中（該文章因國內假期造成發表滯后到16日），提出了三個主要觀點：一是美元暴漲因缺乏美國國內基本面的實質性支持而不可盲目樂觀，暴漲主要因歐洲經濟惡化難以支撐歐元高位而進行快速修正；二是原油價格暴跌對金價的拖累將在后市減弱，并可能出現兩個市場走勢的分離；三是國內經濟前景并不樂觀，主要受到來自國內房產市場滑坡的壓力。

　　一.雷曼、美林令美元止步

　　在12日市場還在傳言美國政府將可能出面為雷曼兄弟需求買家，而13日美政府官員卻出面否認，稱美政府拒絕動用公共資金挽救雷曼，話音未落， 15日雷曼就宣布申請破產保護，并其以6130億美元的債務成為美國歷史上最大規模的破產申請案例；就在同一天美國銀行宣布將以500億美元收購陷入困境的美國第三大投行美林證券，全球金融市場應聲劇烈動蕩。自今年上半年摩根大通收購貝爾斯登以來，美國五大投行中已倒下了三家。正如筆者在12日文章中所談到的，美國政府接管“兩房”也好，大型投行連續倒下也好，都顯示美國經濟正在繼續走弱，困擾美國經濟的兩大核心問題：信貸和房產并未得到改善。如今看來，問題不僅沒有改善，反而正在進一步加速惡化，“次貸”的深層次影響不僅在全球其他地區持續表現出來，在美國國內也在繼續向縱深發展。前兩個月市場還在討論金融沖擊是否已減緩和美國避免經濟衰退的問題，但顯然現在已不存在上述可能，格老近日也發表看法稱“美國躲過經濟衰退的幾率小于 50%”。

　　在雷曼和美林傳出消息當天，道瓊斯指數暴跌超過500點，美元指數一度跌穿78線，該指數11日還創下80.38的一年來高點。自7月中旬以來，美元指數反彈超過12%，但本輪快速上漲是缺乏基本面支持的，只是市場注意到美國以外經濟體，尤其是歐洲經濟明顯惡化，（歐盟在11日還剛剛大幅下調了歐元區及各主要歐洲國家的全年增長預期, 并預計德國將在第二季度和第三季度陷入衰退，而英國預計在第三季度和第四季度進入衰退）因歐洲經濟不足以支撐1.6的兌美元匯價，于是長期被壓低的美元出現了快速的報復性反彈。盡管美元指數以暴漲的速度來到80線，但終究還是缺乏實質性的支撐的，因而也自然缺乏后續動力，任何證實美國及世界經濟繼續向下，復蘇推遲的消息都將中止美元的強勢。很顯然，現在市場的注意力又不得不回到美國經濟的衰退問題上來，人們發現，原來美國經濟不但離復蘇很遠，還在繼續滑向悲觀，金融危機正在擴大而不是得到抑制，因此美元將受到實質性的壓力，持續一個半月的強勢也將由此止步。

　　二．原油與黃金分道

　　關于原油價格在后期對黃金的影響，實際上已在12日文章中進行過論述，文中筆者指出，一是原油價格同樣不可過分看空，即使需求因經濟衰退而下降，供給同樣可以因需求的下降而減少，實際上歐佩克11日已經正式宣布了首次調低產量上限的決定。二是隨著美國及全球經濟的進一步向壞，原油走勢很可能與黃金走勢相背。原因在于兩個品種有著質的區別，原油盡管有一定金融屬性，但仍以其商品屬性為本，而黃金雖然有一定商品屬性，卻也以其金融屬性為本。前段時間，兩市價格的確表現出相當密切的正相關，那是因通膨問題把兩市連在一起，而期間市場對通膨問題也相當敏感。本周一開市（國內中秋假日后），我們看到，油價與金價明顯分道，市場焦點已轉移到正在得到證實的進一步衰退的問題，衰退比通膨更重要，影響更深遠，更值得關注，而由此也產生出對兩市的不同影響：一方面原油需求可能因衰退而出現減弱，而另一方面卻給黃金帶來了新的避險價值，黃金既可以對抗通膨，還可以對抗衰退。