黃金期價創歷史最高收盤紀錄后上周大幅回落,“千元”再一次成為黃金夢碎的地方。兩市黃金股近日也出現劇烈震蕩走勢,但它們的反復卻是明顯不同的。換言之,黃金股近期表現極可能會強于國際金價。

　　黃金美元齊步走　誰持彩虹當空舞

　　去年3月17日見頂1033.9美元后,黃金大幅回落并在10月24日產生階段低點681.7美元。之后金價不久便扶搖直上并連漲四個月。就是說,至今的持續時間僅次于2001年12月至次年5月的升勢,可40％以上的最大漲幅卻遠超過前者22％的力度,日、周收盤還創新高1002.20美元。究其原因,金融危機的進一步惡化,歐美央行增加黃金儲備,以及避險情緒不斷提升和機構重倉等,都推動了金價的上揚。而更耐人尋味的則是,金價近兩個月與美元攜手上行,這在所有期貨中就格外顯眼。對照可發現,自1994年至今的182個月內,兩者月收盤齊漲共跌共有66月,約占36％;一年內少則3個月,多則7個月,它們也是基本同步的。除1993年6月開始曾連續8個月步調一致外,兩者同向運動的時間從未超過3個月。更重要的是,兩者同向運行從未出現在趨勢運動中,或發生在一方大漲大跌后,或至少一方即將轉折之際,或兩者都處于整理格局中。也就是說,黃金與美元先后從去年3月和10月轉入整理格局,近期的同步是暫時的,且在3、4月份兩者分道揚鑣的可能相當大。

　　以黃金、原油表現看,它們發生重大轉折往往有個時間差:近的如黃金去年先于原油四個月在3月見頂,遠的如提前11個月即在2001年1月產生階段低點。兩者之間還存在著倍率關系,如幾次大轉折時,黃金月收盤約為原油的15.1倍,其中最低7.4倍,最高逾27.1倍,平均需求價CDP的倍率也略多于15倍,只是最低與最高縮 小到7.2－26.6倍。今年以來,兩者倍率大大提高,依次為21.5倍、22.5倍,且周CDP倍率更是由去年7月第2周 的6.6倍不斷提高,二月中間的兩周還都超過了25倍,表明兩者差距已達極限水平,上周的反向運動因此也就 是完全可預期的。某種意義說,千元做多黃金,與百元以上甚至140美元上下做多原油就沒有太大區別。

黃金股大漲小回　無限風光在險峰

　　雖說兩市黃金股上周波動很大,或兩天高居板塊漲幅榜首后又連續兩天跌幅居前,但上周表現依然可圈可點,如中金黃金(600489)周跌幅不到2.2％,紫金礦業(601899)、山東黃金(600547)還逆勢上揚,三者周線皆為長上影陰星,恒邦股份(002237)更是以一根長陽飆升23％,這一群體因此仍然是“風景這邊獨好”。

　　從市場表現看,以下幾點同樣值得多留意:一是黃金股至今既十分強勢又不失理性,如黃金僅為公司伴生產品或題材、概念痕跡稍重的如銅業類個股都相對較平淡,而中金黃金(600489)、紫金礦業上周又收于去年7月高點附近,率先啟動的山東黃金(600547)則收在這一高點之上;二是可觀的中短期獲利與前期重要整理平臺,無疑是導致該群體近日反復的主要因素,可板塊龍頭品種卻同時收出頗具蓄勢特征的陰星,短期回探可能會止步于5周均線;三是金價唯一一次收在1000美元以上發生在期貨、期權合約到期日（期貨市場此時或稍早多有異動）,這在較大程度也增添了近日回落的可能,但影響黃金股的關鍵卻并非金價,或者說,黃金股在黃金期貨整理之際很可能會相對更加獨立些,最早發力的山東黃金(600547)對黃金股整體乃至有色金屬可能仍具有較強的示范作用。

　　通常說來,金價的上揚特別是持續或大幅上漲,對黃金股會產生推升作用,而黃金股的信用擴張程度往往高于黃金,且黃金股投資者更關心股票未來盈余流量,這主要取決于期間黃金的均價。由黃金表現看,金價上摸千元以上只有5天即2月20日和去年3月13、14與17、18日,而2007年9月中旬以來則僅一次刺穿700美元,換句話說,就是黃金震蕩整理的波動中樞、均價很可能就在850美元。就黃金股而言,它們大多是在去年11月初即滯后大盤一周企穩的,只有山東黃