廣發(fā)期貨 程富強

　　次貸危機引發(fā)了金融危機，進而發(fā)展成經(jīng)濟危機，這一點在全球主要經(jīng)濟體最新公布的數(shù)據(jù)上得以體現(xiàn)：發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟全面陷入衰退，而且有繼續(xù)惡化的趨勢。

　　美國去年四季度GDP年率大幅下降3.8%，為1982年第一季度以來之最。2008年失業(yè)人數(shù)增加350萬，創(chuàng)1939年該指標統(tǒng)計以來的最高記錄，1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少59.8萬，降幅為1974年12月份以來最大；歐元區(qū)去年11月經(jīng)常賬赤字意外擴大至160億歐元，通脹達到1999年以來最低，企業(yè)景氣指數(shù)降至自1985年來的低點-3.17；英國12月房價年降15.9%創(chuàng)紀錄最大降幅。一連串糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，令悲觀情緒充斥，金融市場動蕩加劇，避險需求上升。

　　為了阻止經(jīng)濟繼續(xù)下滑，世界各國都在不斷加大政策救市力度，尤以美國為代表。美國新任總統(tǒng)奧巴馬1月20日正式就職后，致力于經(jīng)濟救助行動，總額約8000億美元的龐大經(jīng)濟刺激計劃也有望在2月中旬通過并實施，對金融業(yè)的新金融救助規(guī)模更是高達萬億規(guī)模。

　　這是繼布什政府經(jīng)濟救助計劃半年內(nèi)更加大規(guī)模的經(jīng)濟金融救助行動，但是政策出臺的過程依然一波三折，具體細節(jié)也令市場失望，更加重了市場短期避險情緒。

　　這種避險情緒目前已主宰金市，促使避險資金加速進入黃金市場。從資金推動角度來看，金價短期仍具上攻動能較多，但避險情緒一旦減弱，將導致金價回落。

　　這是因為本輪上漲的主要動力來源于中長線的避險資金。由于其它金融市場動蕩不止，風險較大，此類資金為了尋求安全的避風港或是調(diào)整資產(chǎn)組合，增加黃金投資的權(quán)重，通過購買實物黃金、或與黃金掛鉤的各種金融衍生工具進入黃金市場。它們的風格是比較穩(wěn)健，傾向趨勢投資，在金融危機未出現(xiàn)明確好轉(zhuǎn)跡象之前，此類資金將常駐金市。最明顯的代表就是全球最大的黃金ETF——SPDR，其持金量自雷曼兄弟破產(chǎn)事件以來穩(wěn)步增加，這種趨勢并未受此期間金價回落的影響，進入2009年呈現(xiàn)增幅逐步加速之勢，持金量從去年底的780.23噸，增加到目前的935.09噸，增長幅度高達20%，僅11日一天就增加了逾40噸，為金價突破壓力創(chuàng)六個半月新高做出了巨大貢獻。

　　但短線游資也一同進出金市，它對金價是把“雙刃劍”。目前全球有幾萬億美元規(guī)模的游資，時刻在尋找快速獲利時機，特別是在金融危機大背景下投機機會變少后，游資在金市投機的幅度也加大了，主要通過黃金衍生工具進行。由于黃金市場在五大金融市場中規(guī)模最小，面對全球龐大的短線游資的進出，金價的波動幅度也被放大，其助漲助跌作用明顯。

　　短線游資的隱蔽性比較強，但是通過全球最大的黃金期貨市場——COMEX期金的非商業(yè)持倉凈多倉與金價的變化圖，可以發(fā)現(xiàn)游資的蹤跡。在金融風暴全面爆發(fā)后，凈多倉變化加劇，短線操作特征明顯，其直接導致了金價短期的波動。近期金價的上漲也得益于基金凈多倉的持續(xù)增長。但是隨著年度關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布完畢，經(jīng)濟救助計劃最終頒布執(zhí)行，市場避險情緒將降溫，短線游資的撤離將導致金價回落。

　　總之，在當前危機背景下，避險需求造就并主導了近期黃金價格的強勢表現(xiàn)，在經(jīng)濟危機未明確好轉(zhuǎn)之前，中長期資金將常駐金市支撐金價。短線資金則利用危機一次次的沖擊波，或是糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，或是典型負面經(jīng)濟事件，來推高金價。

　　近期金價可能維持震蕩盤升局面，但上漲空間并不大，持續(xù)性牛市的基礎(chǔ)也不牢靠，投資者在千點關(guān)口應保持理性，不宜盲目追漲。