從去年10月份起，當我研究美國商品期貨交易委員會（CFTC）COMEX期金持倉報告的時候，開始發現一個問題，就是有2～3家的大型儲金銀行（Bullion Bank）壟斷了COMEX期金的絕大多數頭寸。CFTC會有兩份定期出版的報告，第一份是COT報告，每周五下午會公布，這份報告主要公布期金市場具體的頭寸情況。
CFTC還有一份月度報告《銀行參與期貨、期權市場報告》，這份報告給出了銀行在商品市場持有頭寸的具體情況。上圖是根據這份報告，得出的黃金價格走勢與三家美國銀行凈空頭頭寸占總凈空頭頭寸的比例之間的關系，黑色線是黃金價格，紅色是三家美國銀行凈空頭頭寸占總凈空頭頭寸的比例。所謂的“凈頭寸”就是多空頭頭寸之差。商業性的頭寸幾乎都是凈空頭頭寸。為了確定這些銀行對期金市場的影響，我們必須計算一下他們凈空頭頭寸占總凈空頭頭寸的比例。從圖中，我們可以發現黃金價格走勢與三家美國銀行凈空頭頭寸占總凈空頭頭寸的比例之間有近似正比關系，也就是說金價越高，這三家銀行越是有興趣做空。非常清楚從2008年7月到11月間，這三家美國銀行從零頭寸迅速增加到占總凈空頭頭寸的67%，這是赤裸裸的操縱市場。每當黃金價格上漲的時候，這三家銀行就會大幅增加其在期金市場上的空頭頭寸，最高的時候竟然達到總凈空頭頭寸的2/3。還有一個很驚人的事實，這些銀行賣出的空頭頭寸涉及黃金的總額竟然占到世界年礦產量的10%。我一開始很懷疑這些銀行手中是否存有這么多的黃金，因為CFTC規定美國所有的期貨合約必須有90%以上的實物作為交易基礎，這些準備用于交割的黃金都放在紐商所的倉庫里，但是CFTC從來沒有核實這些實物是否存在，而是由交易商們自己公布，至于數字真偽就無法甄別了。那么到底是誰在操縱期金市場呢？很可惜在CTFC的報告中從來不會向公眾披露這三家神秘的銀行。直到最近，當我看到了一些資料才解開了心中的疑團。

　　在美國財政部公布的一份名為《銀行衍生物活動報告》中列出了頭五家最為熱衷于黃金和貴金屬衍生物場外交易的銀行。上圖描述了這兩家銀行占銀行業黃金衍生物交易份額的情況，JP摩根和匯豐基本上已經控制了黃金市場。除了2007年的二、三季度，這兩家銀行占全部銀行業涉及的到期日小于1年的黃金衍生物交易份額的85%～100%。

　　下圖是關于JP摩根和匯豐所持有黃金衍生品的名義價值，在2007年這兩家銀行所持黃金衍生物的價值隨著黃金價格上漲而不斷增加，平均為520億美元。這相當于黃金近年來平均年礦產量的90%。在2008年的頭三個季度，這兩家銀行所持有的黃金衍生物價值更是達到平均850億美元。前面我們曾經說過有三家美國銀行在期金方面的凈空頭頭寸達到總凈空頭頭寸的67%，也就是說這三家銀行出售的空頭頭寸價值世界年黃金礦產量的10%。這難道是一種巧合嗎？所以我很愿意認為這三家不知名的銀行其中應該就有JP摩根和匯豐，從2008年的三到四季度JP摩根和匯豐減少了224億美元，即18%的黃金衍生物，這大概能購買黃金年礦產量的54%。還有一件驚人的巧合，匯豐銀行同時也是全球最大黃金ETF SPDR GLD的黃金保管人。巧合的事情其實還遠不止此，當我翻閱SPDR GLD在香港的招股書，又發現一件非常有趣的事情，JP摩根和匯豐都是所謂的認可參與者，也就是說這兩家銀行是SPDR GLD投資人，其中JP摩根還是SPDR的大股東。另外匯豐還是倫敦黃金市場五個參與黃金定價的成員之一。這一系列的巧合真的巧得讓人難以置信。

　　昨天黃金是貨幣體系的中心，而今天黃金是一種很特殊的投資品種，它既有商品屬性，又有金融屬性。黃金不平凡的身世也就注定了它的復雜性。最近大家都很關心儲備貨幣的問題，很多人認為美元的儲備貨幣地位正在遭受挑戰，其實無論是特別提款權還是歐元都很難真正威脅到美元的霸權。真正讓美元感到威脅的只有一個，這個就是昔日的貨幣之王——黃金。這是因為，第一，黃金到今天還是一種重要的外匯儲備手段，特別在西方的發達國家仍存有大量的黃金儲備；第二，由于黃金的避險特性，一旦國際上有風吹草動，資金便會涌向黃金。美國監管部門之所以放任一些大型銀行操縱市場，其原因就是美國政府為了維持低利率政策和美元的主導地位，長期壓制黃金市場價格。因為一旦黃金價格暴漲，很可能威脅到美元的儲備貨幣地位。所以每當黃金價格上漲的時候，西方的央行便會大舉拋售黃金。這就造成一個獨一無二的現象，每當黃金價格上漲，我們便會發現在期金市場上敢于做空的人就越來越多。一般來說，商品都是買漲不買跌，而黃金市場卻恰恰相反，有買跌賣漲的現象。

　　我所揭露的還只是美國操縱黃金市場的冰上一角。一般來說，我們要分析投資品價格的時候會依據兩條線索，一個是供求關系，另一個是多空力量對比，可是在黃金的領域還有一條秘密的線索。央行正是在這里用一只看不見的手暗中實現了對黃金市場的操控。這條秘密的線索就是“黃金套息交易”（Gold Carry Trade）。所謂的“黃金套息交易”的由來就是黃金放在中央銀行的倉庫里，沒有任何利息收入，但是