分析人士認為,美元主導地位下降,令具有世界貨幣屬性的黃金將再次受到推崇。而近期黃金美元雙雙走強,已標志著黃金不再被動,而是頻頻出擊,主動與美元進行一場曠日持久的非對稱性貨幣戰爭。

　　誰主沉浮

　　美元本位取代金本位使得美元成為世界貨幣,而黃金也從貴族淪落為平民,不過期間始終未放棄與美元的爭奪。新湖期貨分析師葉燕武認為,黃金與美元之間實際上在進行一場曠日持久的貨幣戰爭,特別是在美元貶值或其貨幣地位受到沖擊時,黃金表現更為耀眼。例如,2002年美元開始步入持續貶值通道,金價則加速步入長達5年的牛市。

　　但美元未能始終駕馭金價走勢,就二者變動看,“因”“果”一直難以截然分清。東證期貨黃金分析師汪睛波介紹,美元與金價間相關系數變動較為復雜,雖然在大部分時間內呈現負相關性,但在一些特殊時期也會出現相關性不高、甚至同向運動的現象。例如,1993-1995年期間二者曾經歷從較為復雜多階段運動,之后在2005-2006年又經歷了同漲階段。

　　汪睛波結合1989-2008年倫敦金和美元指數的每日數據分析發現,其擬合度大約只有43%。且從美元和金價具體的散點分布和連續圖來看,在美元指數超過92整點之后,金價與其相關性極低;在80-92范圍內,美元指數有超過一半的幾率對金價構成較強負向影響,而其余時間負相關不明顯或甚至出現正相關;當美元指數在80點之下時,其對金價的負向影響極高。

　　對于2008年下半年以來黃金美元的走勢,一德期貨黃金分析師溫劍認為,美元指數走高并非代表美國經濟走勢全面好轉,只不過因其他相對的權重貨幣——歐元、英鎊等出現大幅下挫引起的。而國際金價在2008年下半年近30%的回落,原因在于流動性收緊,而非源于美元指數走強。至于近期的上漲,則可歸因于機構為規避風險大舉買入黃金。

　　王者歸來

　　對于近期這場貨幣戰爭升級的原因,葉燕武解釋為“金融市場中樞重組,王者有望重新歸來”。他介紹,金融市場有其定價中樞,且在不同經濟周期之下,這一中樞也有著不同的水平。從近幾年情況看,市場變化逐漸驗證了該中樞從證券—商品—貨幣的三階段重構過程:

　　第一階段,2007年美國次貸危機爆發前全球股市處于牛市格局,特別是高風險溢價的新興市場(金磚四國)股市表現最為突出,正反饋效應進一步加劇了投資者對股市的青睞,股市在整個金融市場格局中占絕對主導。

　　第二階段,次貸危機爆發后投資基金資產配置思路向另類投資策略轉變。特別是前期美聯儲大幅降息導致美元流動性泛濫局面并未有效緩解,資金如潮水般涌入商品市場,很大程度上助推了以原油為代表的大宗商品牛市。在2008年7月中旬原油觸頂之前的大半年時間,商品市場取代了股市成為金融市場中樞。

　　第三階段,2008年中期全球宏觀經濟增速出現明顯放緩,商品市場步入從高溢價回歸本質之旅。此時,長期處于貶值通道的美元指數開始強勁反彈,美元逐步成為金融市場風向標,整個商品市場價格變動都要看美元臉色,因此貨幣(匯率)市場成為金融市場中樞,而黃金憑借其貨幣屬性不愿隨波逐流,二者間的“貨幣戰爭”隨被再度點燃。

　　“隨著經濟衰退進一步深化,黃金已經不再完全處于被動,而是將主動地與美元進行一場非對稱性的‘貨幣戰爭’。”葉燕武認為,近一個時期表現充分證明:美元強黃金不一定弱,而美元弱黃金也不一定強。

　　他認為,短期內以美元主導的世界貨幣金融體系還會維持。長期而言,伴隨美國經濟的衰退,這個體系可能面臨紛爭的局面,尤其是隨著歐元、日元和人民幣地位逐步增強,具有世界貨幣屬性的黃金將會再次受到推崇。因此,從戰略上看,未來黃金市場值得關注。