分析人士認(rèn)為,美元主導(dǎo)地位下降,令具有世界貨幣屬性的黃金將再次受到推崇。而近期黃金美元雙雙走強(qiáng),已標(biāo)志著黃金不再被動,而是頻頻出擊,主動與美元進(jìn)行一場曠日持久的非對稱性貨幣戰(zhàn)爭。

　　誰主沉浮

　　美元本位取代金本位使得美元成為世界貨幣,而黃金也從貴族淪落為平民,不過期間始終未放棄與美元的爭奪。新湖期貨分析師葉燕武認(rèn)為,黃金與美元之間實(shí)際上在進(jìn)行一場曠日持久的貨幣戰(zhàn)爭,特別是在美元貶值或其貨幣地位受到?jīng)_擊時,黃金表現(xiàn)更為耀眼。例如,2002年美元開始步入持續(xù)貶值通道,金價則加速步入長達(dá)5年的牛市。

　　但美元未能始終駕馭金價走勢,就二者變動看,“因”“果”一直難以截然分清。東證期貨黃金分析師汪睛波介紹,美元與金價間相關(guān)系數(shù)變動較為復(fù)雜,雖然在大部分時間內(nèi)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性,但在一些特殊時期也會出現(xiàn)相關(guān)性不高、甚至同向運(yùn)動的現(xiàn)象。例如,1993-1995年期間二者曾經(jīng)歷從較為復(fù)雜多階段運(yùn)動,之后在2005-2006年又經(jīng)歷了同漲階段。

　　汪睛波結(jié)合1989-2008年倫敦金和美元指數(shù)的每日數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn),其擬合度大約只有43%。且從美元和金價具體的散點(diǎn)分布和連續(xù)圖來看,在美元指數(shù)超過92整點(diǎn)之后,金價與其相關(guān)性極低;在80-92范圍內(nèi),美元指數(shù)有超過一半的幾率對金價構(gòu)成較強(qiáng)負(fù)向影響,而其余時間負(fù)相關(guān)不明顯或甚至出現(xiàn)正相關(guān);當(dāng)美元指數(shù)在80點(diǎn)之下時,其對金價的負(fù)向影響極高。

　　對于2008年下半年以來黃金美元的走勢,一德期貨黃金分析師溫劍認(rèn)為,美元指數(shù)走高并非代表美國經(jīng)濟(jì)走勢全面好轉(zhuǎn),只不過因其他相對的權(quán)重貨幣——?dú)W元、英鎊等出現(xiàn)大幅下挫引起的。而國際金價在2008年下半年近30%的回落,原因在于流動性收緊,而非源于美元指數(shù)走強(qiáng)。至于近期的上漲,則可歸因于機(jī)構(gòu)為規(guī)避風(fēng)險大舉買入黃金。

　　王者歸來

　　對于近期這場貨幣戰(zhàn)爭升級的原因,葉燕武解釋為“金融市場中樞重組,王者有望重新歸來”。他介紹,金融市場有其定價中樞,且在不同經(jīng)濟(jì)周期之下,這一中樞也有著不同的水平。從近幾年情況看,市場變化逐漸驗(yàn)證了該中樞從證券—商品—貨幣的三階段重構(gòu)過程:

　　第一階段,2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)前全球股市處于牛市格局,特別是高風(fēng)險溢價的新興市場(金磚四國)股市表現(xiàn)最為突出,正反饋效應(yīng)進(jìn)一步加劇了投資者對股市的青睞,股市在整個金融市場格局中占絕對主導(dǎo)。

　　第二階段,次貸危機(jī)爆發(fā)后投資基金資產(chǎn)配置思路向另類投資策略轉(zhuǎn)變。特別是前期美聯(lián)儲大幅降息導(dǎo)致美元流動性泛濫局面并未有效緩解,資金如潮水般涌入商品市場,很大程度上助推了以原油為代表的大宗商品牛市。在2008年7月中旬原油觸頂之前的大半年時間,商品市場取代了股市成為金融市場中樞。

　　第三階段,2008年中期全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)明顯放緩,商品市場步入從高溢價回歸本質(zhì)之旅。此時,長期處于貶值通道的美元指數(shù)開始強(qiáng)勁反彈,美元逐步成為金融市場風(fēng)向標(biāo),整個商品市場價格變動都要看美元臉色,因此貨幣(匯率)市場成為金融市場中樞,而黃金憑借其貨幣屬性不愿隨波逐流,二者間的“貨幣戰(zhàn)爭”隨被再度點(diǎn)燃。

　　“隨著經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步深化,黃金已經(jīng)不再完全處于被動,而是將主動地與美元進(jìn)行一場非對稱性的‘貨幣戰(zhàn)爭’。”葉燕武認(rèn)為,近一個時期表現(xiàn)充分證明:美元強(qiáng)黃金不一定弱,而美元弱黃金也不一定強(qiáng)。

　　他認(rèn)為,短期內(nèi)以美元主導(dǎo)的世界貨幣金融體系還會維持。長期而言,伴隨美國經(jīng)濟(jì)的衰退,這個體系可能面臨紛爭的局面,尤其是隨著歐元、日元和人民幣地位逐步增強(qiáng),具有世界貨幣屬性的黃金將會再次受到推崇。因此,從戰(zhàn)略上看,未來黃金市場值得關(guān)注。