進入二季度以來，由于宏觀經(jīng)濟發(fā)展的不確定性，貨幣危機以及未來通脹的隱憂，促使原本在3月轉入季節(jié)性下跌的金價再度走升。值此全球市場動蕩不安之際，黃金的金融屬性再次取代商品屬性主導金價走勢。

一、經(jīng)濟復蘇跡象顯現(xiàn)，但仍需要較長的恢復時間

　　大多數(shù)預測者和政府認為，有跡象表明當前季度將好于第一季度，而全球股市上揚也說明投資者相信最糟糕的時候已經(jīng)過去。近期公布的樂觀的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示樓市更加穩(wěn)定，美國消費者信心增強。同期歐盟委員會公布的月度調查結果也顯示，歐元區(qū)5月份整體經(jīng)濟景氣指數(shù)(EconomicSentimentIndicator)大幅升至69.3，4月份為67.2，歐元區(qū)5月份整體經(jīng)濟景氣指數(shù)上升的幅度強于預期。越來越多的經(jīng)濟復蘇跡象令全球投資者更傾向于認為經(jīng)濟危機已經(jīng)逐漸康復，風險偏好情緒迭漲。

　　另一方面，世界經(jīng)濟層出不窮的問題又令投資者無法忽視。美國經(jīng)濟一季度折合年率收縮6.1%，美聯(lián)儲官員表示，他們預計美國經(jīng)濟只會從今年下半年開始“逐步復蘇”。近期，聯(lián)合國下調了對2009年全球經(jīng)濟的預期，預計世界經(jīng)濟今年將下降2.6%，降幅明顯高于其1月份時“悲觀假定”的0.5%。聯(lián)合國的年中報告《2009年世界經(jīng)濟形勢和前景》表示，如果當前政策舉措對經(jīng)濟發(fā)揮牽引作用的話，2010年世界經(jīng)濟可能會出現(xiàn)溫和回升。但報告警告說，如果金融領域動蕩和實體經(jīng)濟削減支出的惡性循環(huán)不能得到充分控制，世界各國沒有采取協(xié)調政策舉措的話，全球經(jīng)濟衰退也可能延續(xù)更長時間。

　　目前來看，世界經(jīng)濟的恢復仍然需要假以時日，因此在這之前，盡管投資者樂于見到并放大經(jīng)濟復蘇的預期，卻沒有資金能夠漠視經(jīng)濟潛在問題而放棄黃金的保值功能。這正是近來雖然風險偏好上升，金價卻不跌反漲的原因，因為投資者一方面希望獲取經(jīng)濟復蘇初期的投資收益，另一方面又需要以還黃金來對抗可能發(fā)生的損失。

二、美元中期大幅走軟

毫無疑問，近期黃金價格上漲的最大動力來自美元的大幅下挫，脫離經(jīng)濟危機避險的同質化影響之后，二者恢復負相關特性。因投資者和央行外匯儲備管理者對美國國債的興趣開始減弱，同時美元的避險貨幣地位逐步喪失，本月美元的下滑為近一年來首見，并且打破了其數(shù)月以來的與股市的反向變動關系。

　　量化寬松的貨幣政策正是美元大幅走軟的罪魁禍首，所謂量化寬松，是指央行刻意通過各種途徑為經(jīng)濟體系創(chuàng)造新的流動性，以鼓勵開支和借貸。一般來說，只有在利率等常規(guī)工具不再有效的情況下，貨幣當局才會采取這種極端的做法。隨著經(jīng)濟形勢表現(xiàn)出越來越多的改善跡象，美國長期利率不斷攀升，出于借貸成本大幅上升嚴重阻礙經(jīng)濟復蘇之路的擔憂，美聯(lián)儲將不得不宣布買入更多政府公債。近幾個月來，美聯(lián)儲一直在積極行動，購買美國國債和抵押貸款支持證券，以推高其價格，壓低收益率。自美聯(lián)儲3月初表示將購買3000億美元長期國債以來，迄今已經(jīng)購買了1305億美元。市場認為美聯(lián)儲仍將擴大抵押貸款支持證券和美國國債的購買量，美聯(lián)儲購買公債將削弱美元，因其需要印更多的鈔票來買這些公債，這無疑會讓市場中的美元泛濫，將提高通脹大幅跳升的憂慮。

　　實際上，在美聯(lián)儲3月份宣布國債購買計劃以來，美元指數(shù)已經(jīng)持續(xù)大幅下跌近10％。受市場對美國評級前景感到擔憂影響，美國國債收益率在5月末顯著走高，突破了關鍵的心理價位。10年期美國國債收益率觸及3.76%，較美聯(lián)儲開始購買國債時的水平升高了近100個基點。市場擔心，這會令美聯(lián)儲為壓低抵押貸款利率而買入機構和抵押貸款債券的努力付之東流。美聯(lián)儲仍在不斷買入美國國債，美元后市仍將受到層層壓力，美國政府的強勢美元政策現(xiàn)在看來還只是鏡花水月。

　　目前美國國債市場安全性的開始遭受質疑，通貨膨脹風險正逐漸削弱美國國債的吸引力，同時不斷有評論和分析指出，亞洲國家央行等一些美元最大的支持者可能開始減持美元。負面因素的累加，致使美元面臨中期大幅走軟的困境，技術上亦有形成階段性雙頭的危險。長期重要技術位80也只是稍作抵抗即告破，美元指數(shù)仍呈現(xiàn)繼續(xù)下跌的態(tài)勢。整體上來說，美元的跌勢仍對金價提供強勁支撐，但如果階段性美元見底，則黃金行情也可能出現(xiàn)振蕩。

三、一季度黃金投資需求大增，顯著彌補珠寶需求的下降

隨著全球經(jīng)濟衰退的加深，今年第一季度世界黃金首飾的需求降至近20年來最低點，但是舊首飾回收量卻創(chuàng)下歷史最高紀錄。今年一季度，世界黃金首飾需求量只有339.4噸，比去年同期減少近四分之一。第一季度，世界最大黃金首飾市場印度的需求量只有34.7噸，也是近20年來的最低水平。不過，中國對黃金首飾的需求卻出現(xiàn)了小幅增長。與黃金首飾需求形成鮮明對比的是對黃金投資的需求。對未來通脹風險和金融市場不確定性的擔心，驅使投資者在2009年第一季度繼續(xù)涌入黃金市場，尋求其保值功能。

　　2009年第一季度黃金總需求比上年同期增長38%，至1016噸(總額達297億美元，增幅為36%)。據(jù)世界黃金協(xié)會5月20日公布的《2009年第一季度黃金需求趨勢報告》顯示，可以確認的黃金投資需求(包括ETF、金條和