這一輪商品大牛市最大上漲時間接近10年，其中以鐵礦石價格延續的時間最長，目前已經整整上漲10年，漲幅最大的是原油，整整13.3倍，其次是鎳12.6倍。從表2中可以看到，黃金價格的泡沫相對較小。這也部分解釋了去年大宗商品泡沫破裂時黃金為何摔得沒有那么慘。

　　總體說來，黃金市場正顯示出結構性牛市的所有經典跡象，多數分析師似乎并不擔心黃金未來的走勢，最大的分歧是漲多漲少。2008年初，市場對通貨膨脹的擔心導致金價大漲。到了2008年底，市場對金融危機的擔憂再次令其大幅飆升，當前各國央行投放流動性的舉措又可能令通脹預期重新抬頭進而助推金價。

　　消費需求的降低被投資需求所替代，金融危機時的避險需求有望被通脹預期帶來的保值需求替代。黃金同時兼具商品和貨幣兩種屬性，使其在極端的市場環境中左右逢源。

　　中國人對黃金的喜愛由來已久，在今年1－2月份全國金銀珠寶零售額增長了16.3%。黃金首飾方面的需求主要由黃金價格的走勢來決定，也有少數人在購買黃金首飾的時候會有投資方面的考慮。

　　整體來看，黃金消費需求呈下降趨勢。世界黃金協會的報告指出，去年第四季度全球黃金首飾方面的需求為138億美元，按照美元計算下跌了4%。世界最大黃金首飾消費市場印度在去年第四季度下降了14.9%到102.1噸。最大跌幅發生在美國，而英國緊接其后，印度的情形也不容樂觀。此外受金融危機影響，工業方面的黃金需求預計也將繼續減弱。

　　今年驅動以黃金為代表的貴金屬價格不斷上漲的并非基本面因素，其基本面正不斷走弱。從最近幾個月的統計數據來看，投資性黃金購買量迅猛上升。

　　散戶和機構投資者投資黃金的原因和動機多種多樣，而預期市場對這項貴金屬的需求增長將持續超越供應增幅，金價長期走強，為投資黃金提供充分的理由。至于支持投資需求的其他主要因素，大體上都可以歸結于黃金具有避險和保值的能力，可免受不穩定因素影響及對抗風險。

　　黃金是少數在2008年維持上漲的投資品種。當前全球股市、樓市疲軟，而債市中的風險已積累至高位。在黃金走強的財富效應下，對于投資性的黃金需求有可能持續大幅增加。黃金持續吸引投資者目光，反過來又推動價格繼續上漲，黃金甚至可能脫離基本面走入泡沫化牛市。

　　投資途徑的發展，可從側面反映投資需求增長，而目前市場上有多種不同的投資產品可供選擇，以配合散戶及機構投資者的需求。當前散戶購買黃金的手段主要是ETF、金幣金條以及各銀行的黃金賬戶（紙黃金），可以確認的是黃金ETF庫存應該是成長最快的領域。

　　在過去的幾個月里ETF持倉量正不斷刷新記錄，2008年3月17日國際黃金沖高1000美元大關時的ETF持倉量僅為663.83噸。截至3月19日，全球最大的黃金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust的倉單持有量創紀錄地達到了1103.29噸,已經取代瑞士（1040噸）成為全球第六大黃金持有方。這個數字大致是擁有黃金儲備最多的美國央行（8500噸）黃金儲備的1/8，是中國央行（600噸）黃金儲備的1.8倍。瑞銀表示，當前每月流入ETFS的黃金達700萬盎司，2009年頭六個月投資需求流入的資金足以彌補消費需求的不足，今年黃金投資需求將是2007年的兩倍。

　　ETF持倉增加是支撐黃金價格持續上漲的重要因素，因此投資者可以著重觀察其變動規律來幫助判斷金價走向。目前900美元是金價在中短期內的一個支撐價位，觀察發現近期基金經常選擇在金價跌向900美元時大幅增倉，這表明了投資者對目前價位的認可以及對后市黃金價格上漲的預期。

　　相比股票和債券市場，黃金的投資規模偏小。人們在過去不看好它的主要理由，是黃金無法像股票、房地產、銀行存款等理財工具那樣產生法定孽息收入。投資者的偏好是有可能改變的——在金融資產大幅縮水的時候，越來越多的人也許會發現，配置5%的黃金壓箱底會是個不錯的選擇。此外，黃金租賃業務的發展，也提升了黃金的投資價值（黃金租賃利率可以作為判斷黃金供求的依據）。

　　瑞銀在近期報告中指出：如果黃金成為更為主流的資產，貨幣市場基金和存款中的部分資金流向黃金，將對金價產生深遠影響。投資需求是推動本輪金價上漲的主因，也將繼續主導未來金價。

　　由于以美元計價，歷史上黃金價格通常與美元走勢呈負相關。今年以來黃金與美元卻出現同步上漲，主要原因是黃金和美元同時被視作避險資產，受到資金青睞。過去也曾出現金價與美元同漲同跌的現象。如2005年底開始，由于伊朗發展核武器及巴勒斯坦激進組織哈馬斯上臺，市場視黃金為資金避難所，推升金價上漲，當時美國進入加息周期，加上經濟情況良好，美元也強勢反彈。

　　美林證券研究美元交叉匯率與經濟周期的關系發現，美國經濟周期的衰退和復蘇階段，即美國通脹率下降和聯邦基金利率下滑期間，美元的表現最強勢。原因在于海外利率很可能會下降更快，并且國際投資者經常將美元作為重壓之時的一個避難所。這一結論正符合我們剛剛經歷的市場情況。去杠桿化和避險需求同時推動了美元和黃金走強，特別是當美聯儲將利率降到接近0的時候，黃金難以產生利息（法定孽息）收入的缺點不再明顯，避險價值較美元更為突出。

　　貨幣大戰已經打響，繼英國、瑞士、日本之后，美國也在3月18日的利率會議上決定進一步強化定量寬松的貨幣政策，讓法定貨幣對外貶值對內通脹的擔憂逐漸顯現。競相壓低法定貨幣的情況已經出現，硬資產應成為主要的受益者。這無疑是為金價中長期重拾漲勢奠定了基礎。黃金在過去幾年走牛的主要動力是美元的持續貶值，這一情形在不遠的未來可能演變成全球各主要貨幣對黃金貶值。當前主要資產類別中，有理由大幅上漲的品種已為數不多，黃金正是其中之一。

　　可以預言的是，如果黃金價格持續上漲，金融機構對其定下的目標價位一定會水漲船高。黃金如何進行合理估值存在不確定性，因此人們總能找出“新思維”來解釋它的價格。高華、瑞銀、花旗等金融機構現在已經大幅調高了對2009年現貨黃金均價的預期。其中瑞銀從前期認為金價有可能跌到300美元，改口長期看漲到2500美元。

　　讓我們換個水晶球來預測一下黃金未來能夠達到的高度。在1932年和1980年，道瓊斯工業指數與黃金的比率曾經達到2:1。2000年本輪黃金牛市開始時，這個比例曾超過40:1。按現在的道指點位計算，當這一比率再次回到2：1時黃金價格超過3600美元！

　　整體來看，黃金在2009年易漲難跌，其價格見頂或許要等到全球經濟復蘇，股市、房地產的投資價值重新顯現之后。長期雖看漲，但短期黃金市場價格波動較大。對于投資者來說，要正確區分好長期投資和短期投資的區別，如果投資者追求的是長線收益，則不必過多考慮短期價格的波動。對于黃金價格的走勢，多數機構的看法是長期趨勢仍將向上，目前位置完全可以堅持長線持有。但對于偏好短線操作的投資者而言，除了考慮基本面因素，確定金價的長期走勢以外，更重要的是關注技術方面的指標。

　　在3月19日，黃金經歷了一次過山車式的行情。金價先抑后揚，連續突破900美元與890美元兩個強力支撐位，最低下探至883美元/盎司。等到聯儲宣布將大幅購買國債的消息公布后，黃金在15分鐘內飆升了38美元！隨后的時間里，黃金最高上試950美元，報收939美元。類似的大漲大跌在去年的黃金市場上也曾多次上演，尤其是2008年7月15日見頂988美元那一輪下跌，使得很多多頭損失慘重。究其原因，并非套牢在“歷史之巔”而是死在“反彈路上”，黃金投資必須警惕短線風險。

　　目前國內投資者投資黃金主要渠道主要有：實物黃金，黃金期貨和銀行的紙黃金，保證金T+D，以及一些掛鉤黃金的理財產品和黃金股票。實物金更能體現保值增值功能，適于長期持有。紙黃金交易的風險較低，買賣比實物黃金方便，適用于一般投資者參與黃金交易獲利。黃金期貨、保證金T+D及黃金現貨交易的風險和資金門檻相對較高，適合專業投資者套期保值或投機獲利。其中黃金期貨的風險最高，即使大方向看對，也很容易在金價寬幅震蕩時爆倉出局。

　　此外，投資黃金股也是分享黃金牛市的較好方式，但近期這類股票已有較大漲幅，建議投資者逢低關注。