中國式炒作的輪回

噬市場的投機(jī)泡沫行為，畢竟還是有顯著區(qū)別的。為了更好地促進(jìn)資本市場的發(fā)展，金融監(jiān)管者需要通過不斷完善法律制度建設(shè)、市場規(guī)定來引導(dǎo)投資者的行為和預(yù)期，建設(shè)更為全面完善的金融市場機(jī)制規(guī)范投機(jī)者投機(jī)行為，更好地保護(hù)投資者的利益，減少炒作泡沫形成的概率。因此，金融監(jiān)管不應(yīng)該僅僅滿足于等到在泡沫破滅之后出來收拾殘局，以減少泡沫破滅對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，更應(yīng)從制度建設(shè)方面提前著手，早作準(zhǔn)備。而歷史證明，市場化、制度化，是避免過度投機(jī)炒作行為的最好方法。行政命令、運(yùn)動式的監(jiān)管行為在市場上不僅無助于遏制泡沫，反而會成為炒作者的笑柄和反向指標(biāo)。君不見，監(jiān)管者喊破了嗓子來警示風(fēng)險(xiǎn)，卻敵不過市場上價(jià)格連續(xù)攀升三天對于投資人的吸引力？

　　這些年來，一幕幕的悲喜劇在中國的資本市場上循環(huán)上演，雖然演出的場地和角色不同，可是劇情卻從未有任何本質(zhì)的差異。從泡沫的癲狂興起，到戛然而止后的曲終人散，似乎已成了一個中國式炒作的“通用”腳本。不管炒作的對象是農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的“豆你玩”，“蒜你狠”，抑或是古董文玩，或者是民間地下高利借貸和房地產(chǎn)。當(dāng)一個接一個投機(jī)炒作的輪回完成了循環(huán)，除了一部分社會財(cái)富的轉(zhuǎn)移和一部分社會財(cái)富的毀滅之外，給市場留下的就只有不勝唏噓的惆悵了。

　　為什么中國的投資者哪怕經(jīng)歷過如此多的泡沫輪回，依然對于參加這瘋狂的游戲樂此不疲，哪怕曾經(jīng)傷痕累累，依然仿佛毫無痛苦的回憶而投身其中？這必定行為金融的原因，和世界其他市場的投資人一樣，中國金融市場的投資人也無法避免所謂的“短視”。長期的風(fēng)險(xiǎn)考量在決策的過程中不得不讓位于短期的利益，而這種認(rèn)知偏差，足以推動投資者加入到泡沫炒作的大軍之中。

　　另外一個中國特有的因素，則在于金融市場發(fā)展的廣度和深度遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足居民日趨高漲的理財(cái)需求。改革開放三十多年來，經(jīng)過了兩代人的積累，不少國人已面臨家庭財(cái)富配置投資的臨界點(diǎn)。當(dāng)這些財(cái)富有極強(qiáng)的保值增值需求，而卻找不到合適的宣泄渠道的時(shí)候，自然會成為泡沫炒作背后的中堅(jiān)力量。因此，完善多層次資本市場的建設(shè)，理順市場化利率和匯率的形成機(jī)制，將從根本上減少對居民財(cái)富有巨大負(fù)面影響的投機(jī)泡沫的滋長。

　　（作者系英國約克大學(xué)金融學(xué)博士，現(xiàn)任教上海大學(xué)國際工商與管理學(xué)院）