去年下半年以來，隨著歐債危機的持續發酵，美元再度悄然走強。摩根士丹利的分析師認為，2012年，避險主題仍將主導全球，而美元有望成為“最佳避風港”。2012年可能成為“美元之年”。

　　美元指數近期一度逼近82關口，創下自2010年9月以來的近16個月最高水平。相比去年8月底的前低點，美元指數已累計上漲超過10%。

　　大摩的分析師指出，2012年的絕大多數時間里，避險仍將是全球市場的頭號關鍵詞。鑒于此，該行預計，美元對主要G10貨幣今年會全面升值，只有日元除外。

　　歐元區揮之不去的問題、經濟的去杠桿化以及不斷下降的收益率，將使得美元獲得支撐，特別是考慮到其他的傳統避險資產如瑞郎面臨越來越大的干預風險。不過，隨著全球經濟前景在晚些時候出現好轉，大摩預計美元將在今年第四季度見頂，并在2013年再度轉弱。

　　大摩認為，2012年美元面臨的最大風險，是美聯儲可能啟動新一輪的量化寬松貨幣政策(QE)。不過，在全球全面二次寬松的大背景下，美元對于進一步貨幣政策刺激的敏感度已明顯下降。

　　歐洲的債務問題似乎還遠未結束，只要市場依然對歐債問題的擴散風險感到擔憂，那么市場對美元和其他避險資產的需求可能依然保持旺盛。隨著更多歐元區核心經濟受到外圍國家問題日益明顯的沖擊，預計來自歐洲的風險還會與日俱增。基本面因素惡化給歐元資產需求帶來的負面影響，可能會利好美元，后者將繼續保持主要儲備貨幣的地位。隨著更多央行針對經濟增長的下行風險放松貨幣政策，預計各國利差會進一步收窄。

　　去杠桿化的大環境也利好美元。大摩認為，不僅是歐洲銀行業的資產負債表會繼續收縮，全球銀行業也是如此，主要緣于監管層對更高資本水平的要求。盡管其他避險貨幣也可能受益于去杠桿化，但相比其他一些G10貨幣，美國對于本幣走強的干預會少一些，所以美元相比其他避險貨幣可能會有更好表現。

　　另一個因素是政治因素。2012年是美國的大選年。從歷史經驗看，選舉并不會對匯率產生實質性的影響。所以，更可能影響匯率的是政策，特別是可能出臺的新的刺激政策。

　　大摩的基本預測是，今年年中美聯儲可能啟動新一輪的QE。如果QE3來得更早，或是力度超預期，那么美元短期可能面臨壓力。但從此前兩輪QE的情況看，QE2對美元的負面影響較QE1明顯減弱，而QE3對美元匯價的打壓作用則可能進一步減弱。

　　總體來說，只要全球其他地區的經濟沒有明顯超預期的正面發展，“壞消息”只會推高避險情緒，進而利好美元。

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