撇去圣誕節期間歐美金融機構的人心渙散,美元在整個12月的表現幾乎是單邊上揚的。美元指數從月初的74點一路上漲到78點的高位。

　　其中一個原因就是市場各方正在買進美元。隨著美聯儲執行0-0.25%區間的基準利率區間,一度成為今年全球各類金融資產價格上漲潮重要推動力的數千億美元利差交易資本,正隨著年底美元指數大漲及加息預期升溫而悄然回流。

 　　近日,瑞士信貸集團(Credit Suisse AG)報告表示,美元利差交易的展開可能對明年的全球經濟造成最大威脅。它直接引起全球外匯、商品及新興市場股市出現震蕩。

　　退出美元套利

　　利差交易,即投資者從利率較低的國家借入貸款,用于買入其他國家的高收益資產,實現近乎無風險的利差收益。今年以來,由美元超低基準利率（0-0.25%區間）興起的美元利差交易同樣來勢洶洶,據經濟咨詢公司Pi Economics估算,僅上半年美元利差交易達到最多5500億美元。瑞士信貸集團駐香港經濟學家陶冬則指出,全球利差交易規模可能達到1.4-2萬億美元。

　　Pi Economics創始合伙人Tim Lee在最近的分析報告表示,美元利差交易規模分成兩部分,一是從美國金融業凈外國資產增加額度推測,這方面資產在2009年頭兩季增加5000多億美元;其余則是駐美國的外資銀行辦事處凈拆入的美元頭寸估算,這部分頭寸在今年上半年增加了2500億美元。

　　超過5000億美元利差交易資本的“忽然涌入”,直接引發包括黃金、新興市場房地產、全球股市與商品期貨迅速“回歸”到次貸危機爆發前的價格水準。然而,美元利差交易熱正隨著年底不斷升溫的美元升息預期與美元匯率上漲悄然“退潮”。一家美國對沖基金負責人向記者透露:“盡管美聯儲一再強調相當長時間保持現有利率不變,但金融投資界相信美聯儲應對潛在的通脹,明年肯定會升息,結果就是一部分美元利差交易者開始退出。”

　　中國對沖基金研究中心研究部主管銳衍分析,今年以來流向新興市場與商品期貨市場的資金,80%-90%是由美元利差交易推動的,目前最可能先行退出的將是部分熱錢、投資銀行自營業務與對沖基金。

　　比對沖基金更早行動的,還有熱錢。由于美元基準利率在相當長時間內接近零利率,匯率的利差劣勢盡顯,吸引熱錢邊低息拆借美元邊賣空美元匯率,實現雙贏投資。12月以來美元指數從11月26日年內新低74.18迅速漲至12月22日78.25,卻令他們的美元沽空頭寸虧損,不得不選擇退出大多數高杠桿投資組合。“最近數周美元匯率在上漲期間,空頭頭寸都在不斷減少,表明一些賣空美元的美元利差交易資本