于等量人民幣余額15.5萬億元。統計數據顯示:其中三季度外匯儲備增加1410億美元,而當季度外貿順差和利用外資累計量僅為600億美元左右,那么還有約800億美元無法解釋清楚,通常外匯儲備減去外貿和外商投資差額,可以稱之為無法解釋清楚的熱錢,當前至少有千億美元無貿易無投資背景熱錢涌入我國,大量投機資本入境套利動機,主要包括套取人民幣與美元之間利差,套取人民幣升值收益,以及資本價格的溢價。

　　此外,去年9月份新增外匯儲備占款超過4000億元,10月份也新增達到2286億元,遠超過以前月均1000多億元增長規模。外匯占款增加直接增加了基礎貨幣量,也推動了M2增速。據央行去年12月28日發布數據顯示:截至2009年11月末,我國外匯占款達到19.0203萬億元,較上個月新增2543億元,僅次于9月份的4068億元。外匯占款意味著貨幣投放流動性增加,通過貨幣乘數效應,造成了貨幣供應量大幅度增長。在2009年7月份我國廣義貨幣量（M2）已經超過美國,成為全球第一貨幣大國。央行數據顯示:截止2009年11月末,我國廣義貨幣量（M2）同比增長29.74%,余額為59.46萬億,相當于8.7萬億美元,推動著約4.76萬億美元的GDP,（2008年我國GDP為30.067萬億元,假設2009年以8.3%增長率匡算,GDP約為32.5萬億元,）,顯示廣義貨幣量在當年GDP中占比183%。正常情況下廣義貨幣量（M2）增長速度高于GDP增速5至8個百分點,而目前高于GDP增速20多個百分點,反映一方面資金使用效率低下,另一方面蘊藏著資產泡沫風險。而美國廣義貨幣量（M2）增速為6.8%,總額為8.283萬億美元,推動著14多萬億美元的GDP,GDP中占比約58%。通過上述對比不難發現我國流動性供給顯著高于美國,表明人民幣未來將會出現流動性過剩,從而導致人民幣資產資本上漲概率大于美國。在匯率衍生產品市場上,人民幣5年期貨幣掉期利差為79.52基點,顯然高于美元,說明預期人民幣價值風險高于美元,從這一市場角度分析觀察看,人民幣不應該升值而應該貶值才合乎邏輯。

　　警惕美元重新走強的風險

　　通過注入流動性維護金融體系穩定,是世界各國處理這次金融危機過程中主要手段之一,由于各國生產率增長水平、國家財政、經濟結構和經濟實力、消費能力等等都不一樣,那么匯率指示下的通貨膨脹預期與現實存在差距。從目前國際經濟運行態勢看,美國GDP環比增長3.5%,反映出在政策刺激下內需實現正增長,通貨膨脹預期水平可能低于其他國家,美國經歷這次金融危機非常顯著特點,就是保持了強勁生產率水平,據有關國際組織預測:2009年美國勞動生產率預計增長1.7%,日本