美國人也要將制造業出口作為增長的引擎？是的，沒錯！奧巴馬總統在前不久給經濟復蘇顧問委員會發表演講中的如此表述。在同一個演講中，他還提到：“美國目前的經常項目赤字、貿易赤字并非維持長期經濟繁榮的增長模式……其他國家不能只將對美出口作為他們的增長動力而不考慮貿易互惠……如何取得新的平衡在我看來至關重要。”

 　　仍然盯住受益于消費增長的公司

　　消費占美國GDP 的比重一度超過70％。在失業率高企、家庭去杠桿化剛剛開始、經濟復蘇仍步履蹣跚的背景下，奧巴馬的表述也就順理成章了。奧巴馬表態對全球特別是中國的貿易、經濟增長格局影響深遠。對于明年國內經濟的增長，大多數觀察家們預測出口的復蘇將提供除投資、消費之外的額外動力（今年凈出口對GDP 增長是負貢獻），但這即使不是幻影也是巨大挑戰。其實，“新常態”只是意味著回到2006 年之前，除了2006-2008 這三年間出口異軍突起，內需一直是中國經濟增長的重要引擎。

　　這意味著今后我們還是要著重投資受益于內需特別是消費增長的行業和公司，我們不會完全回避出口類個股，而只是更具有選擇性。

　　美元反彈空間大于走低空間

　　我們認為美元的反彈空間大于進一步走低的空間。如果經濟持續復蘇，對美聯儲加息的預期將升溫，將為美元提供良好的支撐。雖然其他貨幣可能較美元更早加息，但市場對此已有充分預期。如果宏觀經濟和市場再次出現大的波動，避險情緒將推高對美元的需求。此外，為保護美元的國際儲備貨幣地位，山姆大叔不會任由美元無序貶值，特別是在全世界對美元的信心開始動搖的時候。最后，或許最重要而又最容易被忽略的是，匯率問題不同于股票估值或其他問題，需同時看“等式的兩邊”。如果美元要貶值，就意味著其他主要貨幣要升值，但歐洲和日本的情況并不比美國好到哪里去。

　　大宗商品行情較難把握

　　這是否意味著要看淡大宗商品？我們的回答是：不盡然，但操作有難度。大宗商品價格的決定因素除了美元之外還有實際需求。我們現在判斷：實際需求不會有很大的提振，美元不會再度大幅走弱。如此看來，大眾商品乃至資源品沒戲了。唯一的例外是流動性。全球股市、商品期貨的這一波反彈在我們看來已是領先于經濟復蘇，而這背后的推手正是流動性。所以不排除在未來的某一個時點，由于流動性而出現美元、資源品價格齊漲的局面；但就更注重自下而上精選個股的投資策略而言，要把握好這種行情還是較難的。

　　人民幣大幅升值的可能不大