美聯(lián)儲(chǔ)11月議息公告顯示,兩次議息期間金融市場(chǎng)“沒有發(fā)生什么變化”,因此聯(lián)儲(chǔ)對(duì)政策從緊持謹(jǐn)慎態(tài)度。與9月公告相比,11月公告提出了在長期內(nèi)保持低利率政策的經(jīng)濟(jì)條件,即低的資源利用率、柔和的通脹水平和穩(wěn)定的通脹預(yù)期;同時(shí),該公告表示將機(jī)構(gòu)債的購買規(guī)模從此前的2000億美元減少到1750億美元,稱這是與購買步驟相適應(yīng)的,并考慮到機(jī)構(gòu)債供應(yīng)的有限性。

　　根據(jù)新的措辭,美聯(lián)儲(chǔ)將失業(yè)率的好轉(zhuǎn)作為開始加息的重要條件。從歷史上看,美聯(lián)儲(chǔ)加息基本都是在失業(yè)率明顯好轉(zhuǎn),銀行信貸、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)出缺口和消費(fèi)物價(jià)指數(shù)觸底半年后才開始。現(xiàn)階段通脹水平還處于較低水平,TIPS所反映的通脹預(yù)期仍溫和可控。同時(shí),近兩個(gè)月以來美聯(lián)儲(chǔ)并未減緩對(duì)MBS和機(jī)構(gòu)債券的購買規(guī)模,這說明美聯(lián)儲(chǔ)給出的減少機(jī)構(gòu)債購買的理由是可信的。美聯(lián)儲(chǔ)并沒有開始退出量化寬松的舉動(dòng)。

　　受議息結(jié)果影響,美元指數(shù)下跌了0.55,是近兩周美元走出反彈行情以來的一次較大跌幅。我們預(yù)計(jì),在美聯(lián)儲(chǔ)“退出”之前,美元很難有較大起色。固定收益市場(chǎng)上,當(dāng)日短期國債利率下行,長債利率上升,反映出市場(chǎng)對(duì)短期加息的緊張情緒得到釋放。

　　10.2%

　　根據(jù)美國勞工部周五公布的數(shù)字,10月份美國失業(yè)率攀升至10.2%,創(chuàng)26年新高。這一數(shù)字也從另一方面支持了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策制定者的立場(chǎng),即目前勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況持續(xù)惡化的勢(shì)頭并未得到遏制,美聯(lián)儲(chǔ)仍將維持現(xiàn)有利率不變。

　　從非農(nóng)就業(yè)來看,建筑業(yè)損失崗位最多,其中主要是非民用建筑的就業(yè)損失和重型建筑業(yè)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)回升主要體現(xiàn)在住宅上,而其他商業(yè)建筑等的好轉(zhuǎn)還要假以時(shí)日。制造業(yè)崗位損失位列其次,零售業(yè)崗位損失也較多,反映出消費(fèi)仍萎靡不振。數(shù)據(jù)中的好消息包括,制造業(yè)每周工作時(shí)間上升了0.1個(gè)小時(shí);私人工業(yè)企業(yè)平均每小時(shí)收入上升了5美分,增幅為0.3%。

　　周五失業(yè)率高企數(shù)據(jù)公布后美元并未大幅走強(qiáng),這表明美元的避險(xiǎn)功能已經(jīng)基本消失,今后美元更多時(shí)候?qū)⑴c美國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)保持正相關(guān),而不是像在危機(jī)時(shí)那樣成為反向指標(biāo)。

　　總體來看,在汽車以舊換新補(bǔ)貼和購房補(bǔ)貼等財(cái)政政策退出后,繼續(xù)維持寬松的貨幣政策反映出美國對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的謹(jǐn)慎態(tài)度。失業(yè)率數(shù)據(jù)高企表明,私人消費(fèi)與投資在政府刺激政策結(jié)束后短期內(nèi)不太可能維持美國經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期增長,已經(jīng)公布的三季度GDP預(yù)估值3.5%可能將是一個(gè)階段性高點(diǎn)并在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)難以被超越。

　　美元指數(shù)和黃金上周走勢(shì)圖

　　10年期和2年期國債收益率上周走勢(shì)圖

　　本周并無特別