QE縮減9月難啟動 貴金屬反彈可期

基于美聯儲不會在10月前收緊購債規模、歐元區經濟緩慢復蘇的判斷，以及即將到來的黃金消費旺季對價格的積極影響，黃金后市有望迎來反彈走勢。
　　對于美聯儲政策動向，筆者認為，除了美國經濟現狀外，還需要分析美國聯邦政府自動減支措施未來影響以及歐元區經濟前景。
　　截至目前，美國聯邦政府的自動減支措施并未對美國經濟造成太大的負面影響。這一點從非農就業人口、耐用品訂單等一系列經濟數據的走勢可以看出，經歷3月的斷崖式下跌后，大部分經濟數據在4月即恢復到自動減支措施啟動前的水平。緊縮財政政策未對經濟造成巨大沖擊的原因至少有三：一是美國仍處于2013財年，財政預算案早在2012年既已確定，因而自動減支措施尚未大面積落實；二是經濟復蘇以及年初增稅政策導致財政收入大幅增加；三是美聯儲寬松貨幣政策對經濟的提振作用。
　　不過，2014財年即將在10月1日開始，是否意味著財政減支力度將有質的不同，恐怕只有等2014財年開始實施后，美聯儲及市場各方才能做出正確評估。倘若美聯儲在10月之前開始收緊購債規模，可能導致美國經濟承受財政政策緊縮力度加強和寬松貨幣政策拐點確立的雙重打擊。因而，筆者認為在對2014財年財政政策對經濟的影響做出恰當評估前，美聯儲難以收緊購債規模；換言之，美聯儲難以在10月之前收緊購債規模，可能要等到12月。另外，美國聯邦政府債務又將抵達上限，引發國會兩黨爭論在所難免，市場對美國經濟的信心也將受到牽連。
　　由于美國全球金融系統中心的地位，美聯儲政策除了要應對自動減支措施對經濟負面影響的國內問題，還應當考慮其政策的外溢性。一個關鍵的外部因素是歐元區經濟的復蘇狀況。歐元區及其成員國經濟近期開始顯露復蘇跡象。但若美國不合時宜地確立寬松貨幣政策拐點，勢必導致全球資本由歐元區等邊緣國家流入中心國家美國，進而重創歐元區市場信心，導致其經濟復蘇延緩，甚至再次陷入衰退。此前G20財長及央行行長會議警示退出量化寬松貨幣政策的風險或有類似考慮。