自2007年初的次貸危機(jī)浮出水面以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)苦苦掙扎了近5年的時(shí)間。回首這5年，我們到底面對(duì)的是怎樣的現(xiàn)實(shí)？
　　隨著美國(guó)QE1和QE2的相繼推出，全球通脹漸起，信用貨幣的儲(chǔ)值功能被打上了一個(gè)巨大的問號(hào)，而這正構(gòu)成了推動(dòng)資源品上漲的最大動(dòng)力，黃金因此出現(xiàn)了3年的牛市。但是，美聯(lián)儲(chǔ)在QE2到期后，沒有繼續(xù)推出QE3，這是否意味著全球流動(dòng)性緊縮的開始？我并不這么認(rèn)為。由于失業(yè)率依然高企，聯(lián)儲(chǔ)還是有很強(qiáng)動(dòng)力繼續(xù)釋放貨幣，但在國(guó)內(nèi)和國(guó)際的壓力下，難以立刻推出QE3。如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷、歐債走向深化的話，明年年初還是有很大可能再度祭出這一利器。而在QE3沒有推出前的這段日子里，資本和商品市場(chǎng)更有可能呈現(xiàn)出A股在2010年的特點(diǎn)：結(jié)構(gòu)分化的局部牛市。

　　2010年，中國(guó)在巨量的流動(dòng)性釋放后，沒有立刻開始收緊貨幣，而只是使貨幣投放恢復(fù)到常態(tài)化。這時(shí)市場(chǎng)的存量流動(dòng)性巨大，而增量不足，因此無(wú)法出現(xiàn)普漲的大牛市，但大量熱錢卻四處沖擊，包括農(nóng)產(chǎn)品、藝術(shù)品、小盤成長(zhǎng)股在內(nèi)的多個(gè)投資方向都出現(xiàn)了暴漲。因此，在QE3正式推出或者正式被否定之前，全球的商品和資本市場(chǎng)不會(huì)立刻就展開趨勢(shì)性的上漲或下跌。更有可能的是陷入震蕩階段。一些小品種可能還會(huì)出現(xiàn)最后的瘋狂，而大品種則可能在近期的大幅回落后企穩(wěn)，等待進(jìn)一步的政策方向。

　　如果推動(dòng)黃金及其他商品市場(chǎng)上漲的主線流動(dòng)性，或者說信用貨幣的信心問題，暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)劇變，那么近期的主要影響因素則退化為相對(duì)次要一點(diǎn)的避險(xiǎn)因素歐債風(fēng)險(xiǎn)。歐債目前的核心其實(shí)在于德法之間的矛盾。法國(guó)希望能像美國(guó)或英國(guó)那樣，通過QE來(lái)使債務(wù)問題貨幣化。這樣做的好處在于，能夠非常有效地消除市場(chǎng)的擔(dān)憂，但壞處是引發(fā)通脹，實(shí)際作用相當(dāng)于讓整個(gè)歐元區(qū)來(lái)承擔(dān)邊緣國(guó)家的債務(wù)。而德國(guó)則堅(jiān)決捍衛(wèi)歐元區(qū)的貨幣發(fā)行規(guī)則，主張大幅度的減記和有限度、有重點(diǎn)的資金援助。這種方式顯然更加公平，但是卻很容易使局勢(shì)失控，并引發(fā)可怕的連鎖反應(yīng)。所以我們看到，歐洲近期總是要在最后關(guān)頭，才能推出一個(gè)治標(biāo)不治本的援助措施。而這種政治博弈則決定了近期商品市場(chǎng)上不斷出現(xiàn)的短線震蕩。

　　2011年注定要在政治家們無(wú)休止的爭(zhēng)吵與謊言中結(jié)束了。而英國(guó)已經(jīng)在通脹攀升至5.3%的高位下推出了自己的QE2，美國(guó)會(huì)有QE3么？日耳曼人能堅(jiān)守住歐央行的獨(dú)立地位么？讓我們等待著，黃金來(lái)說出最后的真相。