今年黃金價格還有牛市機會嗎

2013年，中國投資者高度關注的問題是黃金12年牛市是否終結？我的觀點很明確，沒有結束。
　　持續近一年半的黃金價格下跌調整不過是正常的價格修正，是對過去三年(2009年-2011年)大漲的一個理性回歸。確實在全球貴金屬市場上發生著一些短期的利空和猜測，但是，我們要認真研究和理解2007年之前的全球金融資產價格泡沫形成原因，以及2011年之前持續三年的金銀價格瘋狂上漲現象之后，就能比較清楚的理解真正支撐金融資產價格的不是寬松的“貨幣存量”，也不是所謂的“簡單量化寬松”，而是金融杠桿效率，或者我們也稱為基礎貨幣的放大倍數(貨幣乘數)。

　　金融杠桿效率的擴張是呈現幾何倍數效應的，所以一旦金融杠桿效率得到恢復，金銀價格還將有更高的市場估值。如何能判定金融杠桿效率重新擴張呢？當然是全球經濟復蘇，金融和資本市場重新煥發生機與活力。那時投資者的投資和消費意愿將雙雙走強，投資風險偏好大幅回升。不僅僅會大量參與股票、商品、能源等多領域市場投資，更會增加在期權等金融衍生產品上的投資數量。這時全球的資產價格將重新達到一個更高水平，其規模也將再度放大。到那時，我們才會真正看到全球資產規模將充分體現出過去三年里，全球各國央行實行的QE操作(量化寬松)的實際效果。

　　美國在2013年初公布的各類經濟數據顯示的經濟復蘇進程減漫、經濟增速小幅下滑，但這些很有可能是為順利解決“債務上限”所制造的“陰謀”。當然，歐洲、日本、以及新興經濟體國家的經濟也在一定程度上對美國經濟復蘇造成拖累。但是，我們看到美國股票市場重回歷史高點，不僅僅是因為市場對未來經濟復蘇信心的回升，更主要的是美聯儲多年QE操作的效果顯現。同時，就美國解決“債務上限”根本辦法而方，必須是要確保美國經濟持續健康和美元貨幣資產的充沛和幣值穩定。

　　這就讓資本市場明確了美國寬松貨幣環境還將以較大規模的方式，繼續保持一段時間。而美國制造業的復蘇才是真正解決美國就業問題的根本，所以投資股票自然是投資者最安全的選擇之一。股票市場的繁榮對金銀市場也具有一定的短線支撐作用，因此金銀價格在無實質性利好的情況下，依然保持在歷史較高水平上震蕩反復。

　　然而，就全球經濟現狀來看，消費需求不足依然是制約經濟復蘇的最大障礙。在全球性寬松貨幣的大環境下，通脹水平雖然保持在較合理水平(歐美保持在2%—2.5%之間)。但這種較為合理水平并不能吸引消費需求的增加。

　　超低利率水平的長期存在，讓負利率狀態得以持續