9月份美國(guó)公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)不佳，市場(chǎng)懷疑非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松(QE)的意愿產(chǎn)生影響。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的戰(zhàn)略視野遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出非農(nóng)范疇，非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟不可能動(dòng)搖美聯(lián)儲(chǔ)退出的意志，在此背景下，黃金的反彈行情隨時(shí)有可能終結(jié)。
強(qiáng)勢(shì)美元基調(diào)已定
自?shī)W巴馬2008年執(zhí)政白宮以來(lái)，美國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略打上再平衡的標(biāo)簽。國(guó)際地緣政治上，奧巴馬提出了重返亞太的再平衡戰(zhàn)略；軍事發(fā)展方面，美軍拋出“空海一體化”戰(zhàn)略；經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)政策上，奧巴馬試圖重振美國(guó)制造業(yè)以及恢復(fù)對(duì)外出口強(qiáng)國(guó)地位。我們不難想象，在貨幣金融領(lǐng)域，奧巴馬當(dāng)局也會(huì)有恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)美元地位的國(guó)際貨幣再平衡戰(zhàn)略。那么，在強(qiáng)勢(shì)美元政策的前提下，美聯(lián)儲(chǔ)選擇退出QE將是沒(méi)有任何懸念的。因此，投資者主要的關(guān)注點(diǎn)不是QE何時(shí)退出，而是美國(guó)何時(shí)進(jìn)入加息周期。
最近的資金撤離新興市場(chǎng)的跡象極為明顯，新興市場(chǎng)普遍遭受沖擊，債券、股市全線(xiàn)下跌，然而這可能僅是一個(gè)開(kāi)始。從某種程度上說(shuō)，這種大規(guī)模的金融動(dòng)蕩已經(jīng)可以稱(chēng)得上是新一輪亞洲金融危機(jī)了。要知道，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在還根本沒(méi)有采取實(shí)質(zhì)性退出操作，甚至連退出QE的時(shí)間表都還沒(méi)有完全明確，新興市場(chǎng)就已經(jīng)遭受了如此嚴(yán)重的撤資沖擊。那么，一旦美聯(lián)儲(chǔ)正式退出QE，新興市場(chǎng)又會(huì)是怎樣一番景象呢？
美元美債走勢(shì)背離
除了政治考慮外，從經(jīng)濟(jì)層面看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并非完美無(wú)缺，這一點(diǎn)從好壞不一的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就能感覺(jué)到。因此，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE也并非迫在眉睫的事情，而是有一定的過(guò)程。值得注意的是，近來(lái)美元指數(shù)與美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率之間出現(xiàn)了某種程度的背離，美元指數(shù)呈相對(duì)弱勢(shì)，而長(zhǎng)期國(guó)債收益率表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。我們?cè)撊绾慰创@兩者之間的背離呢？
第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體是向好的，但還存在結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，QE的退出并不是市場(chǎng)所想象的箭在弦上，9月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議可能依然不會(huì)有QE政策退出的時(shí)間表。
第二，近期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率呈相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，目前尚無(wú)法判斷究竟是美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生性驅(qū)動(dòng)所致，還是因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)很快退出QE而做出的短期反應(yīng)。如果是前者，未來(lái)全球金融市場(chǎng)特別是新興經(jīng)濟(jì)體將面臨極為嚴(yán)峻的考驗(yàn)；如果是后者，則問(wèn)題不是致命性的。但不管是哪種情況，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率今年二季度以來(lái)的波動(dòng)十分引人注目，因?yàn)檫@是國(guó)際金融市場(chǎng)資產(chǎn)定價(jià)的基準(zhǔn)利率，美債收益率的趨勢(shì)改變，必然會(huì)帶來(lái)投資者的倉(cāng)位調(diào)整。近來(lái)新興市場(chǎng)被大肆做空就昭示了這一點(diǎn)。
黃金上演末日盛宴
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