金銀向上格局未變 QE政策仍將發威

本月金銀整體呈現出先揚后抑的走勢，其原因筆者認為無外乎是對量化寬松政策（QE）爭論所引起的。自美聯儲去年12月份的會議紀要公布以來，市場對美國QE政策后續情況出現了一定的分歧，其中鷹派代表們對QE政策大加贊賞推崇備至，而相反一些溫和的鴿派代表們則對QE政策產生了一定的厭惡情緒。筆者認為之所以產生如此分歧，無外乎兩點：QE政策是否還能夠刺激美國經濟增長；美國經濟增長是否就一定能改善就業。相信回答好這兩個問題，基本上分歧就會解除，而且金銀的未來走向也將越發明晰。

　　首先，筆者認為QE政策對美國經濟增長是功不可沒的。自2008年全球金融危機以來，QE1不僅將眾多美國金融機構的有毒資產轉移到了美聯儲的資產負債表之上，而且也使資金沒有流出市場之外，對于穩定市場、避免經濟衰退起到了重要作用。在遏制住了經濟快速下滑之后，QE2、QE3又被祭出。美聯儲出手購買房地產抵押債券，其目的是為了維持該債券票面低利率，降低美國購房者負擔，使其可以繼續增加消費，拉動美國經濟的增長。再者此舉對拉動美國的房地產市場、實現房地產的良性發展也起到了重要作用。近來從一些相關經濟數據可以看出美國經濟確有復蘇跡象，但是想徹底擺脫頹勢恢復到金融危機之前尚有一段距離，所以QE政策是不可能在此關鍵階段退出的。

　　另外有人認為，QE政策盡管促進了美國經濟的恢復，但并沒有對降低失業率起到什么作用。對于此種看法，筆者認為經濟的快速復蘇并不一定會促使就業的飛速增長。紐約聯儲第一副主席克里斯蒂娜卡明在最近的一次講話中表示：“對于改善失業率來說，我們仍有許多工作要做，就算美國經濟今年好轉，失業率依然可能攀升。”根據筆者的長期跟蹤，這個問題不難解釋，其中最主要原因就是失業率是滯后的經濟指標。也就是說失業率的上下波動，落后于其他經濟活動指標，失業率甚至在經濟活動擴張后仍然會上升。主要原因是經濟開始復蘇之時，一些企業仍然處于觀望階段，所以不會馬上聘用員工，而是在現有基礎上延長在崗人員的勞動時間或者增加在職員工的報酬，通過提高勞動生產率的方法增加產出，只要勞動生產率增長高于產出的增長，新增就業就不會增加。而后當經濟完全復蘇之時，訂單量隨之大幅增加，目前的勞動力已的確不能滿足現有產能，企業必須通過擴大生產才能達到，只能通過新增員工增加產出，此時，新增就業人數增加，失業率才會下降。由此我們不難分析出，目前的美國經濟仍然處于復蘇階段，所以在此階段經濟好轉而就業率沒有增