有時候，人們對一種商品價格上漲的信心會因為暫時的浮虧和脆弱的人性而顛覆，哪怕這個商品是黃金。

　　曾幾何時，黃金成了商品市場大家庭的“叛徒”，它與其他商品的走勢顯得那么格格不入，卻與曾今背道而馳的美元同向聯動。6月至今，隨著金融市場持續回暖，諸如全球股市、LME金屬、NYMEX能源和CBOT農產品(000061,股吧)在內的眾多市場價格都展開一輪反彈，而國際金價卻從1200美元/盎司上方的巔峰一路下行，至發稿時，倫敦現貨金價已跌至1166美元/盎司。一時間，看空黃金的論調又開始不脛而走。

看空者：黃金是不值錢的“石頭”

　　市場中不乏唱衰金價的聲音。

　　面對上述黃金與其他市場走勢隔絕的情形，就連《像巴菲特一樣交易》一書的作者、美國頗負盛名的對沖基金經理James Altucher也對目前做多黃金持悲觀態度。“現在買入黃金其實是一個‘可怕的錯誤’，不要輕易投資于‘一種石頭’。”他竟對黃金做出如此評價。

　　這種觀點貌似有它的道理，因為支持“黃金無用論”的投資者往往將黃金與其他金融資產的收益率相比較，James Altucher就對比了1980年至今的黃金和股市的收益率。據其分析，金價在1980年曾“登頂”800美元/盎司，加入通脹因素，這個價格相當于今天的2000美元，所以即便是今年高達1200美元/盎司的金價相對1980年的水平也下滑了近40%。同期股市的成績令黃金相形見絀，將近30年股市的增長達到了500%。

　　若按照以上思路，追溯更遠的金價歷史，投資黃金的收益更是低得可怕。從1975年至今，不考慮通脹因素，金價上漲了大約5倍，同時道瓊斯工業指數卻上漲了近9倍。在遙遠的1800年，每盎司黃金價格約為20美元，它200多年以來的年均凈回報率只有2%。James Altucher稱，如果再將黃金的采礦和儲藏成本剝離出來，黃金幾乎就是“一塊不值錢的石頭”，黃金投資會得到一個負的凈回報率。

　　黃金ETF領頭拋黃金

　　“石頭理論”固然有些聳人聽聞，但從實際的金市交易中，不少投資者都會在金價遭遇重大回調時減持黃金的買入量，甚至做空相關黃金產品，就連機構也不例外。如全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust近期不斷減持黃金，至本周三，該ETF持倉再次劇減18.55噸，使得總持倉由1300噸上方降至目前的1282.279噸。

　　威爾鑫黃金高級分析師楊易君表示：“周三的減倉幾乎是我們2009年對該ETF持倉數據統計以來的最高單日減倉紀錄，這無疑具備巨大的市場趨空效應。”

　　既然機構的交易方向與金價運行趨勢相符，