避險(xiǎn)資金重拾舊愛(ài) 金價(jià)有望挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)

　　9月2日，國(guó)際黃金價(jià)格強(qiáng)勢(shì)啟動(dòng)，其他大宗商品的回調(diào)沒(méi)未能阻止黃金的上沖勢(shì)頭，本月8日突破1000美元/盎司大關(guān)，隨后更是站穩(wěn)1000美元上方。本輪黃金為何如此強(qiáng)勢(shì)？我們認(rèn)為，在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策去向不明朗的情況下，市場(chǎng)資金重新流向黃金尋求避險(xiǎn)保護(hù)，另外伴隨著美元下跌和黃金進(jìn)入消費(fèi)旺季，這也給黃金提供持續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)力，并且后市黃金將延續(xù)上漲走勢(shì)。

　　一、行情回顧

　　本月黃金強(qiáng)勢(shì)突破三角形整理區(qū)間，在千元下方經(jīng)過(guò)整固，伴隨美元的步步走軟快速拉升。COMEX黃金主力合約一舉沖至每盎司1025.8美元，有效突破千元大關(guān)。隨后在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議和20國(guó)峰會(huì)召開(kāi)前，美聯(lián)儲(chǔ)可能釋放適時(shí)退出寬松政策的初步信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)美元信心增強(qiáng)。美元反彈打壓商品價(jià)格，黃金振蕩調(diào)整。

　　圖1：COMEX黃金期貨主力合約走勢(shì)圖

　　二、基本面分析

　　1.世界經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇，未來(lái)走勢(shì)尚需觀察

世界經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去這一觀點(diǎn)已得到全球共識(shí)，世界經(jīng)濟(jì)“火車(chē)頭”美國(guó)的宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。近期公布的美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)正在好轉(zhuǎn)，美國(guó)6、7月份房屋開(kāi)工年率保持增長(zhǎng)，同期成屋銷(xiāo)售數(shù)據(jù)也明顯增長(zhǎng)。美國(guó)制造業(yè)也呈現(xiàn)出回升勢(shì)頭，7月美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)為48.9，8月份該指數(shù)更是升至52.9，創(chuàng)下自2007年6月份以來(lái)的最高水平，進(jìn)一步表明制造業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)。此外8月份生產(chǎn)指數(shù)、訂單指數(shù)也都表現(xiàn)積極。但還要看到的是，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)和消費(fèi)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)仍不容樂(lè)觀，美國(guó)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇逐漸成為了市場(chǎng)共識(shí)。

　　歐洲方面，德、法等國(guó)的數(shù)據(jù)顯示其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況更為樂(lè)觀。德國(guó)8月份PMI為49.2，超過(guò)預(yù)期；8月份失業(yè)人數(shù)也低于預(yù)期，8月份PPI指數(shù)較上月上升0.5%，為2008年9月份以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。得益于出口的增長(zhǎng)，法國(guó)2季度GDP增長(zhǎng)了0.3%，8月PMI為50.8。這些數(shù)據(jù)表明歐美主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始弱勢(shì)復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程還很漫長(zhǎng)，其前景還存在較大不確定性。

　　2.美元重回下降通道 進(jìn)一步推高黃金走勢(shì)

　　2006-2008年美元一直維持弱勢(shì)，去年9月份后開(kāi)始升值，今年二季度后再度走低貶值。盡管美元處于長(zhǎng)期貶值通道中，但金融危機(jī)使得投資者迫切尋求避風(fēng)港，美元得到避險(xiǎn)資金的“寵愛(ài)”才會(huì)升值。目前全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變使得美元再度疲軟下跌。從長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)大量釋放流動(dòng)性、持續(xù)的低利率政策以及美國(guó)巨額的財(cái)政赤字都將使美元貶值，重返下行通道。

　　圖2：美元指數(shù)日K線圖

近一段時(shí)間，利空美元的消息層出不窮，美元承受巨大壓力。第一，本月初G20 財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上各國(guó)財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)承諾繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)張型的財(cái)政和貨幣政策以確保全球復(fù)蘇的延續(xù)，在擴(kuò)張性政策的流動(dòng)性預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)美元的價(jià)值存儲(chǔ)功能感到憂(yōu)慮，對(duì)美元的不信任感再次加劇。

　　第二，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期落空。前期表現(xiàn)良好的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫。但在 8月12日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布繼續(xù)維持零利率政策不變。美國(guó)加息時(shí)間表的推遲，而德國(guó)、澳大利亞等經(jīng)濟(jì)超預(yù)期恢復(fù)而可能提前加息，增加了其他貨幣和對(duì)美元價(jià)格的優(yōu)勢(shì)，投資者逐利導(dǎo)致資金流出美國(guó)。

　　第三，美國(guó)政府雙赤字的擴(kuò)大。近期美國(guó)財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字?jǐn)U大再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。美國(guó)"舊車(chē)換現(xiàn)金"計(jì)劃，以及奧巴馬推出新醫(yī)療改革計(jì)劃都進(jìn)一步增加政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。美國(guó)財(cái)政部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2008－2009財(cái)政年度（9月底結(jié)束）截至8月份的前11個(gè)月，聯(lián)邦財(cái)政赤字達(dá)1．38萬(wàn)億美元。另外，美國(guó)第二季度經(jīng)常項(xiàng)目赤字為988億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期。另外可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著美國(guó)“去庫(kù)存化”的結(jié)束并開(kāi)始“補(bǔ)庫(kù)”，美國(guó)的貿(mào)易逆差將繼續(xù)擴(kuò)大。

　　第四，央行儲(chǔ)備多元化。本次