上周商品全線大幅回落，紐約黃金出現四連陰，市場響起了黃金牛市走到盡頭的言論，金價未來走勢如何？筆者在此作出簡要分析。

　　首先是美聯儲貨幣政策，上個月議息會議美聯儲將基準利率維持在0—0.25﹪區間不變，同時表示把6000億國債購買計劃執行完畢，對QE3只字不提，再度引發市場猜測，其中主流思路認為QE3的推出幾率十分微小。首先，美聯儲主席伯南克對現階段美國經濟復蘇前景看法十分謹慎，隨后出爐的數據顯示，4月份失業率回升至9%，更加印證了伯南克觀點的正確性。而美國國內通脹問題目前并不是十分嚴重，核心通脹率一直保持在合理范圍，這樣就奠定了美聯儲貨幣政策設計的核心依舊為保增長、促就業、防通脹。我們認為美國經濟短期難以出現明顯好轉，美聯儲將會把經濟增長和就業改善作為工作重心，因此即便是QE3不會出臺，美聯儲依舊會通過其他方式來維持當前的寬松貨幣政策，以求政策連貫性以及經濟增長的可持續性，這也奠定了中期弱勢美元的基調。

　　接下來，我們將目光轉向歐洲。歐元在前期連續走高后迎來大幅回調，我們認為，市場對歐元的關注從歐元加息轉向債務危機是令投資者態度轉變的主要原因。之前歐央行議息會議上特里謝行長將加息日程推遲，令市場關于歐元加息的預期大幅降溫，且希臘隨后遭到評級機構聯合圍剿，一度陷入退出歐元區的傳聞之中，歐債危機這一老生常談的問題再次成為市場焦點。總體上我們認為，現階段希臘不存在退出歐元區可能，但債務危機的解決難度巨大，過程將會十分緩慢，當前救助機制下希臘問題面臨升級風險。

　　美聯儲寬松貨幣政策和歐債危機隨時可能引爆，另一方面中國經濟也面臨著諸多不確定性，作為世界第二大經濟體，中國經濟增長如果放緩將會影響整個國際市場。總體而言，金融危機對全球經濟造成的影響仍未散去，世界經濟面臨二次探底的可能，而黃金受保值意愿以及避險情緒推動將繼續維持牛市格局。

　　基金持倉方面，SPDR基金5月10日黃金持倉較4月末大幅減少27.69噸，為1201.95噸。CFTC黃金期貨總持倉5月3日當周減少7809手至522323手，其中基金多頭持倉減少1167手至259440手，基金空頭增加7443手至66784。我們認為，近期美元受希臘危機影響有望走出一波反彈行情，從而對黃金價格產生壓制，這或許是基金做多意愿減弱的主要因素之一。不過基于中長期弱勢美元的觀點，此番黃金若出現回調或帶來不錯的買入機會。總體來看，當前國際大環境并未出現本質變化，在通脹大環境、弱勢美元的支撐下，金價投資需求