近期隨著全球經濟數據好轉，金融市場的樂觀投資情緒再度升溫。展望后市，預計金融市場整體向好的趨勢未變，而且之前過于高漲的通脹預期正在降溫，因此黃金避險魅力將逐步褪色，可能對短期金價構成一定打壓。

　　經濟復蘇預期增強

　　6月份，市場對經濟復蘇的預期經歷了從過熱到冷靜的過程。而自7月份以來，利好的經濟數據和企業財報頻出，又給全球經濟復蘇添加了證據，市場投資情緒也再度好轉。

　　如果說有一個主題主導第二季度，那就是投資者對于最壞情況可能已經過去的感覺正在加強。

經濟指標雖然還遠未能顯示復蘇即將出現，但已經表明全球經濟不再加快收縮。

　　在美國，作為經濟先行指標的采購經理人指數（PMI），其高于50表明經濟處于擴張，低于50表明經濟處于收縮，7月份該數據已經升至48.9，表明至經濟復蘇已經越來越近。同時，就整體而言，美國第二季度GDP萎縮1%的局面也較前一季度出現大幅改善，符合經濟逐漸企穩的狀況，特別是企業庫存降幅遠高于預期，為第三季度GDP的增長奠定了基礎。

　　歐洲、日本和中國等新興國家的情況也大致一樣，經濟數據顯示經濟活動的下滑速度正在放緩。

　　總體而言，從中長期來看，經濟將呈U型復蘇，利好的經濟數據是有力的正面信號，加之企業盈利狀況的持續好轉，有望繼續推高市場投資情緒。在此背景下，投資者將傾向于賣出避險資產，轉投高風險、高收益的資產。而在這種背景下，黃金則將受到多空兩方面的影響。

　　期現分化揭示魅力褪色

　　從理論上來說，風險偏好的升溫對黃金兼具多空兩方面影響：一方面，投資情緒升溫將導致黃金避險魅力被削弱，利空黃金；另一方面，也意味著風險投資偏好的增強，風險和收益偏高的期貨市場將活躍起來，決定金價的黃金期貨亦可能受到追捧，利多黃金。而從目前市場背景和投資者操作傾向上看，利空因素正占據主要地位。

　　目前，黃金市場出現了少見的“期現分化”現象。在現貨市場上，投資者熱情已經在減弱，實物黃金投資正在減少。第二季度，盡管投資者繼續通過ETF增持黃金，但速度已經比第一季度時放緩了許多。而從6月下旬至8月上旬，全球7大黃金ETFs持倉總量為已經出現連續8周減少的情況。

　　同時，來自金條和金幣零售商的報告顯示，從5月后期開始，投資者購買需求已經大幅放緩。在美國，1盎司的美國鷹洋金幣銷量第二季度下降到68167塊，較第一季度下降了40%。其他市場的金幣和小型金條的銷售也有類似情況。

　　與此同時，在期貨市場上，黃金交易的活躍度則更高一些。CFTC統計數據顯示，在8月上旬，基金凈多倉一反一個多月以來持續減少的頹勢，增加至19萬手以上。COMEX交易所黃金期貨的整體持倉量也從低位開始上升。

　　實際上，期、現貨市場上黃金投資情況出現分化的現象在08年第三季度表現得亦十分明顯，不過當時的情況是現貨黃金受到追捧，而期貨市場交易量則大幅回落。近期再次出現的期現分化的情況表明，隨著美國經濟企穩、危機淡化，市場投資情緒已經好轉，特別是高風險的資產再度受到追捧。在此情況下，黃金期貨作為衍生品也參與了普漲，但由于黃金的避險性質，在現貨市場，黃金交易的活躍度和吸引力則在下降。預計這種趨勢在中短期內仍將繼續，黃金由此所受到的利空要稍大于利多。