流動(dòng)性泛濫仍將持續(xù) 金價(jià)步步高升

QE3推出后的一周里，金價(jià)維持區(qū)間振蕩整理。由于在政策出臺(tái)前金價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了強(qiáng)勢上漲態(tài)勢，這是否意味著當(dāng)前QE3對金價(jià)的推動(dòng)作用已經(jīng)衰竭？筆者認(rèn)為，考慮到流動(dòng)性泛濫仍將持續(xù)較長一段時(shí)間，新興市場的消費(fèi)需求強(qiáng)勁，無論從投資需求還是實(shí)物消費(fèi)需求來看，黃金牛市仍將持續(xù)。

QE3將黃金價(jià)格推上新的臺(tái)階

未來寬松政策注入的流動(dòng)性及其導(dǎo)致的惡性通貨膨脹擔(dān)憂將持續(xù)為金價(jià)帶來支撐。盡管QE3的推出屬于預(yù)期兌現(xiàn)，但后市金價(jià)上漲的動(dòng)力仍未衰竭。在當(dāng)前“量化寬松+扭轉(zhuǎn)操作+維持超低低利率至2015年中”的超寬松背景下，黃金下一階段仍會(huì)受到青睞。

相對于美聯(lián)儲(chǔ)“無限時(shí)”的量化寬松政策，歐洲央行推出了“無限量、無國界”的購買債券計(jì)劃。從邊際效應(yīng)來講，歐元區(qū)的寬松政策對金價(jià)的提升作用要大于美國QE3的效果，因?yàn)闅W元區(qū)寬松政策從中長期來說利好歐洲經(jīng)濟(jì)，提升市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，利空美元，從而刺激金價(jià)。同時(shí)，美國QE已經(jīng)推出多年，邊際效用逐級遞減。

上周公布的歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)2009年7月以來新低，表明歐元區(qū)私營部門活動(dòng)進(jìn)一步萎縮。預(yù)計(jì)四季度歐元區(qū)或繼續(xù)推出適當(dāng)?shù)膶捤烧�策以及弱化緊縮財(cái)政政策。歐元區(qū)的寬松政策將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)金價(jià)上漲。

美國大選或成推漲黃金催化劑

QE3沒有設(shè)定期限，而是根據(jù)就業(yè)改善情況和通脹水平動(dòng)態(tài)調(diào)整。QE3的持續(xù)時(shí)間成為伯南克留給未來市場的另一個(gè)懸念。由于市場對“持續(xù)時(shí)間”長短的預(yù)測存在，黃金未來的上漲行情將不會(huì)一帆風(fēng)順，前期振蕩上揚(yáng)的行情或有望延續(xù)。如果美國房地產(chǎn)市場和勞動(dòng)力市場轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的進(jìn)程好于市場預(yù)期，這將壓縮QE3的存續(xù)時(shí)間，進(jìn)而導(dǎo)致金價(jià)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

美國在四季度將面臨財(cái)政懸崖的問題，我們認(rèn)為，在大選之前，很難達(dá)成協(xié)議解決“財(cái)政懸崖”的問題。因此，四季度，財(cái)政政策的不確定性將嚴(yán)重?fù)p害市場信心，美元面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。在美元出現(xiàn)下跌、或者美元不被市場看好的背景下，投資者很有可能會(huì)青睞于替代美元的另一種資產(chǎn)，那便是黃金。這將為黃金提供新一輪短期上漲的催化劑。

此外，無期限、無上限的開放式QE3意味著美聯(lián)儲(chǔ)政策的靈活性，如果四季度財(cái)政懸崖的風(fēng)險(xiǎn)加大，不排除美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)加碼或?qū)①徺I的資產(chǎn)延伸至國債，這將導(dǎo)致美元階段性走軟，加劇通脹上行壓力，從而吸引投資資金流向黃金市場。

中國進(jìn)入需求旺季

中國黃金需求將為黃金價(jià)格帶來一定的支撐。數(shù)據(jù)顯示，截至7月，香港出口和轉(zhuǎn)口的黃金總量累計(jì)達(dá)到458.63噸，已超過去年進(jìn)口黃金總量的6.4%。世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)