中金網07月01日訊，摩根大通（JPM）近日在一份報告中總結了今年上半年各類資產的表現。而在大宗商品領域中，冷門金屬鈀金表現最為搶眼，上半年累計收益高達32%，黃金的漲幅約8%，而糖、天然氣和鐵礦石表現墊底。
摩根大通分析稱，黃金上半年各個月份的漲跌帶有很強的季節性因素，從圖上可以判斷，預計下半年尤其是11、12月份，黃金的走勢會變得較為疲軟。
另據美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的最新數據顯示，投機者和對沖基金在美聯儲宣布加息之后，以半年來最快速度逃離貴金屬市場。投機者減持49，827份黃金看多合約，創下今年以來最大單周降幅。
以黃金ETF基金為代表的投機需求是各類下游需求中與金價(1223.90, 4.70, 0.39%)聯系最為緊密的。SPDR黃金ETF是全球規模最大、成立時間最長的黃金ETF基金，其持倉量的變化對于研判金價走勢具有指導意義。當出現量價背離時——即貴金屬價格上漲但持倉量下降，往往意味著貴金屬價格面臨調整。
2016年兩次出現量價背離后貴金屬價格都明顯下調。今年5月法國大選后，SPDR黃金ETF持倉連續四周環比下降，但金價仍因特朗普“通俄門”有所上漲，呈現出量價背離。黃金和SPDR在6月份再度出現背離情況，暗示接下來調整的可能性加大。
黃金上半年走勢回顧2017年上半年，政治不確定性引發的避險需求是驅動金價階段性上漲的最主要因素。具體而言：特朗普在上任后的“百日新政”期限內未能成功推出減稅等財政刺激措施，令市場失望，“特朗普交易”出現反轉——美國國債收益率下行，美元貶值。緊接著，美國空襲敘利亞、朝鮮核試驗、法國大選等地緣政治事件階段性提振金價。
另外，在馬克龍當選法國總統后，市場風險偏好顯著回升，但是特朗普陷入“通俄門”后遭彈劾風險激增，提振黃金一度逼近1300關口。可是好景不長，黃金在6月份開始回撤，削減了上半年的部分漲幅，因英國方面的“軟脫歐”可能性提高，且美聯儲6月進行了年內的第二次加息。
目前而言，金銀比高達75，往往預示著黃金接下來會向下修復。當金銀比在65左右會有較強支撐，繼續向下修復的難度較大。當金銀比處于高位時，可做多白銀(16.16, 0.07, 0.44%)、做空黃金套利；反之，在金銀比處于低位時可做多黃金、做空白銀套利。
上半年黃金與美元的“負相關性”變得飄忽不定。從圖上可以看出，3、4、6月份均出現不同程度的同漲同跌情況。
而且，黃金與恐慌指數VIX的關聯度下降。下圖顯示，上半年只有在法國大選以及“通俄門”爆發時候，VIX和黃金均出現同時上揚。說明目前用恐慌指數VIX的漲跌來判斷黃金變得“越來越不靠譜了”
下圖為芝商所黃金期貨近月的走勢，公布縮表計劃當天，黃金期貨價格暴跌。
不少觀點認為美聯儲資產負債表的擴張有利于股市，所以縮表將引致修正，進而推導出縮表對黃金是個好消息的結論。但貴金屬分析師Arkadiusz Sieroń指出，事實并非如此。
Sieroń解釋稱，考慮到美聯儲縮表過程是被動、漸進的，且將與市場有良好溝通，所以縮表帶來的影響并不完全與擴表相反，對貴金屬市場的影響是優先的。值得注意的是，美聯儲縮表過程已經被定價。
“就歷史而言，前兩輪QE對黃金市場而言是有利的，但第三輪卻成了災難，因為市場對美國經濟的信心回升，對黃金的避險需求下降。” Sieroń進一步指出，美聯儲縮表對黃金市場的影響也并不容易確定，這在很大程度上取決于宏觀經濟形勢。一方面，美聯儲縮表意味著長期利率的上揚，這對金價而言并不是什么好消息。另一方面，金融市場可能迎來一些動蕩，這一點則將對金價構成支撐。
20萬億債務壓頂，黃金仍是最佳避險工具美國債務上限或許比想象中來得更快！大規模稅減、戰爭和經濟刺激政策都促成了美國如今“債臺高筑”的局面。據美國國會預算辦公室數據，當前美國政府已經舉債20萬億美元！對于這個燙手山芋，特朗普扔不掉！
摩根大通分析認為，一旦債務與GDP比例過高，將嚴重影響投資者信心，發生金融危機的幾率也會增大。在“債臺高筑”的背景下，特朗普的稅改和基建是否能夠如期實施又多了一個阻礙因素。
該行還指出，目前距離預計最早觸發債務上限的9月份，還有一個多月的時間，預計這一個月當中，債務上限的問題會持續困擾特朗普，市場的避險資金有望擁抱黃金。要記住，這是一個炒作的市場，債務上限的問題很有可能是接下來的炒作題材。
