隨著第四季度冬季的到來(lái)，生產(chǎn)商在期貨市場(chǎng)上的賣空開(kāi)倉(cāng)量逐漸減少，并隨著價(jià)格下跌，前期建立的空頭倉(cāng)位逐步獲利了結(jié)，又會(huì)對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成支撐。

文/本刊記者 吳旭光

進(jìn)入四季度以來(lái)，黃金價(jià)格一路走低，從10月初的1795美元/盎司，一路下跌到1711美元/盎司新低點(diǎn)，跌幅近5%。年末，黃金價(jià)格有無(wú)可能止跌反彈？

對(duì)此，海貝財(cái)富投資總監(jiān)武鵬隆從影響黃金價(jià)格走勢(shì)的供給端、需求端、歷史數(shù)據(jù)、月度上漲概率及收益率、技術(shù)層面等角度為我們做了細(xì)致分析。

首先，從供給端來(lái)看，對(duì)勘探采掘行業(yè)來(lái)說(shuō)，夏季是最忙碌的季節(jié)，為了鎖定開(kāi)采礦金的利潤(rùn)，生產(chǎn)商一般會(huì)采取賣出套期保值的方法，即在夏天開(kāi)采金礦的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上建立相應(yīng)的賣出空頭頭寸。因此在開(kāi)采工作比較集中的4月到8月這段時(shí)間里，由于生產(chǎn)商的賣出開(kāi)倉(cāng)，打壓了黃金期貨的價(jià)格，期貨市場(chǎng)的金價(jià)受到打壓。我們說(shuō)期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，期貨市場(chǎng)的定價(jià)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格具有很強(qiáng)的指引作用。隨著第四季度冬季的到來(lái)，生產(chǎn)商在期貨市場(chǎng)上的賣空開(kāi)倉(cāng)量逐漸減少，并隨著價(jià)格下跌，前期建立的空頭倉(cāng)位逐步獲利了結(jié)，又會(huì)對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成支撐。

第二，從需求端角度講，黃金的現(xiàn)貨需求60%來(lái)自于首飾用金需求，黃金價(jià)格波動(dòng)受到珠寶商的銷售行為影響很大。每年的下半年是首飾銷售的主要時(shí)段。從9、10月月份開(kāi)始珠寶市場(chǎng)迎來(lái)了銷售旺季，首先是世界黃金第一大消費(fèi)國(guó)——印度的排燈節(jié)，這個(gè)節(jié)日相當(dāng)于中國(guó)的過(guò)新年，非常隆重。這個(gè)從10月開(kāi)始，一直持續(xù)到12月的結(jié)婚高峰期，對(duì)珠寶的需求非常大。同時(shí)，中東地區(qū)的盛大節(jié)日——開(kāi)齋節(jié)在10月舉行，宰牲節(jié)也將在12月來(lái)臨。隨后而來(lái)的是西方的主要節(jié)日——圣誕節(jié)。最后則迎來(lái)了中國(guó)1-2月的元旦以及春節(jié)，為整個(gè)黃金銷售旺季。而全球的珠寶商們，會(huì)在銷售旺季來(lái)臨前1-2個(gè)月提前購(gòu)入黃金并進(jìn)行加工，因此，珠寶制造業(yè)的需求旺季較銷售旺季提前1-2個(gè)月，即每年的8月到次年的1月。這個(gè)時(shí)段，珠寶商集中購(gòu)入黃金的行為將推高金價(jià)，在其余時(shí)段，由于市場(chǎng)需求相對(duì)平淡，金價(jià)相對(duì)比較疲軟。

第三、從歷史數(shù)據(jù)角度看，對(duì)1970年到2011年的以美元標(biāo)價(jià)的共504組黃金歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而考察其價(jià)格變動(dòng)的季節(jié)性特點(diǎn)。為了更好的表達(dá)黃金價(jià)格變化的特點(diǎn)，選取了兩個(gè)指標(biāo)，第一個(gè)是月度收益率=（本月底結(jié)算價(jià)-上月底結(jié)算價(jià)）/上月底結(jié)算價(jià)，黃金月度上漲概率=收益率為正的次數(shù)/總年數(shù)。

對(duì)1970年至2011年間共504組數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，其中表示月度上漲概率，線圖表示閱讀收益率的均值，通過(guò)分析，可以得到如下規(guī)律：

黃金月度上漲概率及收益率分析

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數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，海貝財(cái)富

1、金價(jià)在一年中上漲概率接近60%的有2、5、8、9、11月，其中9月上漲概率最高，為66.67%，其次是11月份，為64.29%，上漲概率接近50%的月份有3、4、6、7、10、12月份，上漲概率最低是10月份，為47.62%，其次是1、3、6、12，均為50%。

2、一年中有四個(gè)上漲高峰，分別是2、5、9、11月份，其中9月份平均收益率最大，為2.47%，其次是11月份，收益率為1.65%，最后是5月份的1.60%和2月分份的1.47%。

3、一年中有3個(gè)下跌低谷，分別是3、6、10月份，經(jīng)歷了9月份上漲后，即迎來(lái)了迅速下降的10月份，收益率為0.12，收益率最低的月份發(fā)生在3月份，收益率為-0.28%，隨后是6月份的0.04%。

這和我們前面的基本面的供求分析得出的結(jié)論基本一致，即下半年尤其是每年年底到次年一季度，黃金上漲概率較大，漲勢(shì)較猛，而其他月份下跌概率較大，黃金價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)低迷。

最后，從黃金技術(shù)層面分析上看，周線及月線級(jí)別周期來(lái)看，黃金依然處于上漲趨勢(shì)中，按照趨勢(shì)理論觀點(diǎn)，高點(diǎn)和低點(diǎn)不斷抬高定義為上漲趨勢(shì)，在上漲趨勢(shì)中，最穩(wěn)妥的做法就是逢低買入。從歷史圖形看，120周均線是長(zhǎng)期多空分界線，2008年10月份，黃金月線級(jí)別的回調(diào)在120周均線附近戛然而止，取得支撐后一路上行，在2009年10月份突破了2008年2月份的1032高點(diǎn)，一直到2011年8月份的1911美元。

自2011年8月以來(lái)的回調(diào)，我們定義為和2008年2月到2008年10月的回調(diào)是同一級(jí)別。從結(jié)構(gòu)分析角度看，2011年8月以來(lái)的調(diào)整可以看做某級(jí)別第四段調(diào)整，后面將會(huì)有同級(jí)別第五段上漲。即使從最悲觀的結(jié)構(gòu)來(lái)看，黃金至少還會(huì)有一次沖擊1900美元的上漲機(jī)會(huì)。所以，如果后市黃金能夠達(dá)到1400-1500美元的120周均線的支撐位置，可以逐步介入多單。

TIPS:

風(fēng)險(xiǎn)因素

1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表現(xiàn)良好，QE3不推。

2、歐債危機(jī)得到有效解決，黃金避險(xiǎn)功能下降。

3、敘利亞危機(jī)有效化解，中東局勢(shì)緩和。