陰霾漸消 黃金劍指千三關口

2014年以來黃金表現強勢，而同期美元指數小幅走弱，道瓊斯指數出現階段性頭部跡象。黃金市場表現相對搶眼的重要原因之一在于全球資金的再次大規模流動，而其自身也經歷了漫長的下跌后開始恢復避險功能，從而導致前期的資金流出逐步停止。

相關數據顯示，黃金ETF持倉規模相對于2012年的峰值下降超過30%，而在過去三周黃金ETF持倉規模縮減速度明顯趨緩，而金價反彈幅度超過3%，且統計數據顯示國際資金在貴金屬市場已經結束長達半年的資金凈流出而轉為凈流入。

全球資金大規模流動往往伴隨著宏觀經濟的改變及金融資產市場的再平衡。從美國近期經濟數據來看，建筑業與制造業及消費者信心等數據均與本月早些時候公布的糟糕非農數據相互印證，美國經濟復蘇的脆弱性在惡劣天氣的襲擊下盡顯無遺。同時，美聯儲的超常規貨幣政策一直難以平衡充分就業、金融市場 穩定及經濟增長的三重貨幣政策目標。在金融危機之前，美國經濟增速未能超過4%，而對于2014年的經濟增速預估為3%，這意味著在美聯儲向市場注入大量流動性后仍未能有效拉動經濟增長，其整體經濟形勢有陷入滯脹的風險。自2011年年中至今道指上揚幅度超過50%，已超過危機前水平，上漲的主要因素是過剩的貨幣發行量以及對美國經濟復蘇的良好預期�？紤]到目前美國經濟現狀，這一巨大升幅顯然有所高估，股市大幅回落已經初現端倪，資金大幅撤離股市而進入跌幅已經十分巨大的黃金市場不失為理性選擇。

此外，美聯儲縮減購債規模時間表備受市場質疑。由于仍沒有跡象表明超常規貨幣政策已經沖破流動性陷阱，美聯儲在2013年年底急于宣布縮減QE規模似乎不甚妥當，在縮減規模的決議宣布后美元指數并未獲得預期漲幅，但更加確認了資金市場中對于利率上行的預期，這使得貨幣需求彈性無限大的情況持續，使得引導儲蓄向投資轉移的難度加大。在此種情況下，實施積極的財政政策而增加政府支出行為是最佳選擇，但鑒于美國高昂的財政赤字與兩黨在財政赤字問題上的針鋒相對使得積極的財政政策成為泡影。因此，美國經濟復蘇及美元匯率重回強勢的路程在2014年將充滿不確定性，美元避險作用大幅削弱，從而促使資金重回黃金市場以規避全球經濟波動風險。

短期而言，金價反彈仍未超過1300美元的重要心理關口，在此階段金價走勢仍十分脆弱且對于經濟數據高度敏感。本周晚些時候將公布美聯儲議息會議決議與GDP等重要數據，預計美聯儲仍將堅持每月100億美元的縮減購債規模幅度不變，若會后聲明無新意則其對于黃金及匯率市場產生