美元貶值背景之下,大宗商品整體呈現強勢,但是近一段來原油價格高位徘徊,遲遲不能站穩80美元,倫敦有色上漲步履艱難,唯獨黃金牛市淋漓盡致。在價格不斷走高的同時,黃金需求明顯受到抑制,黃金的供需因素以及金融屬性在下一個階段誰能主宰金價呢,金價瘋狂的牛市將會如何演繹呢？

本輪黃金上漲的最大“功臣”莫過于美元,四季度美元貶值累計已經超過3％,美國巨大的財政赤字和超額貨幣發行量是導致美元長期貶值的主要原因。美國經濟雖然有好轉的跡象,各項經濟數據都表明宏觀經濟最壞的時候已經過去,但關鍵性的就業指標依然不佳,經濟恢復的持續性在近期越來越被市場所關注。

　　如果說前期推動黃金價格持續走高的原因是美元的貶值,那么避險買盤將是下一階段維持黃金走強的主要推動力。接近年底,市場都比較關注全球經濟能否如預期般好轉,股市上漲能否持續,如果市場面臨階段性的調整,必將造成新一輪的恐慌,那么黃金將成為投資者避險的主要工具。

　　黃金能夠不斷創出新高的另外一個原因就是新興市場國家增加黃金儲備,而傳統上央行一直是黃金的出售者,這從根本上改變了黃金的供求關系。 　　

　　一、黃金在矛盾環境中走高

　　經濟好轉了嗎？美國失業率和中國出口依然處于低位。

　　經濟還疲軟嗎？全球商品價格不斷走高,通貨膨脹預期加強。

　　這就是我們當前面臨的宏觀環境,在這種矛盾的環境中,我們認為黃金將是最大的受益者。

　　我們先假設全球經濟真的好轉,那么巨大貨幣發行量將引發市場對通貨膨脹的強烈預期,保值增值的首選商品就是黃金,尤其是在美元穩定性備受質疑的情況下。雖然各國政府都努力宣稱一旦經濟好轉將撤消寬松貨幣政策,但那時候的貨幣流動效應或乘數將大大增加,市場中實際運行的貨幣量反而有可能更多,黃金將因此而獲益。

　　如果經濟二次探低或停滯,那么黃金也將受益。現在經濟的復蘇預期是由巨大的貨幣發行量和低利率所支撐,所有的投資者都是拿著商品賭將來（因為全球大宗商品庫存都接近歷史高位,但價格攀升）,那么在一段時間內經濟不能夠如預期般恢復,投資者肯定有套現的欲望,恐慌情緒將再次彌漫金融市場,到那個時候我們將會看到美元和黃金的比翼雙飛。

　　所以在目前這種矛盾的金融環境下,不論經濟是好或低靡,黃金將成為最大的受益者。

　　VIX指數在11月12日大漲9％,雖然目前依然處于低位,但波動頻率在近期明顯加大,顯示投資者在目前的環境下比較矛盾。 　

　　二、新興國家央行購金是長期利好

　　印度央行在10月2日宣布以67億美