如美退出QE 投資者應增加金銀投資

    隨著美國經濟數據的持續向好，美聯儲退出的每月購買850億美元債券計劃（簡稱QE）可能在今年的最后一次議息會議中被實施第一步的縮減。這也引發了資本市場的高度關注和對投資傾向的謹慎選擇。黃金白銀自然是QE縮減實施的最直接受害者，因為支撐金銀價格的最有力保障——超寬松貨幣環境——將改變全球貨幣的供給趨勢。

　　但是，作為中國投資者，在面對人民幣國際化的必然趨勢，以及人民幣在過去幾年里對其它貨幣持續升值的現實，將促使在進行黃金白銀的投資策略上同樣也做出改變。我們認為，如果美國退出QE，中國投資者應增加金銀投資。

　　保值是投資者進行資產管理時的最基本目的之一。黃金白銀具保值功能，最主要的體現方式就是金銀的市場價格會反應出信用貨幣的使用價值，兩者呈現負相關關系。由于信用貨幣的實際供給情況是基于各國央行的債務規模和實際經濟總量需要，因此，在每一次全球性經濟“高速發展——危機救助”的循環過程中，就是一次信用貨幣的超發循環。

　　而在這種信用貨幣的超發循環中，由于貨幣流動性的實際調配存在著非均衡性分布，這就會造成短期內的資本市場中各類投資商品價格大幅度波動。但最終，市場化環境下的貨幣流動性自我調節功能，將再次讓貨幣供給總量與投資產品價格相對應，從而真實的表達投資產品的市場價格，直至因投資熱情短其內過度集中于某一投資品種或領域而打破這種平衡。

　　造成這種貨幣供給量與投資產品的市場價格不平衡狀況的主要因素，是市場投資預期的改變。自今年5月美聯儲首次對外表示出，將會在美國及全球經濟復蘇狀況達到一定條件下，適時收緊QE規模后，黃金白銀價格就深陷持續的震蕩整理趨勢之中。這讓金銀的市場價格對美聯儲的QE退出操作做出了前瞻性的反應，也就是說當前的金銀價格已經較為充分的體現了貨幣供給量收緊的市場心理預期。

　　而歐美股票市場的持續繁榮，對美QE退出預期的“反應遲鈍”，實際上是對日本超規模貨幣寬松政策，歐美實體經濟復蘇效果，以及新興經濟體國家持續經濟規模擴張的積極反應。畢竟美國退出QE所造成的全球性貨幣收緊效應，是會有一定的時間延遲的。同時日本、歐洲、中國等非美貨幣國家的貨幣供給趨勢依然保持穩定和擴張趨勢。

　　因此，如果美國實施QE規模縮減，將造成美國債券市場的利率攀升，美元小幅走強是一種市場表現。但國際流動資本有可能會大量回流動美國市場，從而壓低非美貨幣。但這又成為非美貨幣國家提升出口優勢，進一