最近一段時間，國際金價波動加大，處于高位的黃金市場令投資者無從下手，未來金價究竟會繼續扶搖直上還是掉頭向下，成為猜不透的市場“謎題”。與此同時，影響黃金定價的因素也變得更加復雜，從地緣政治、美元匯率，再到歐洲危機、全球經濟，形成了層層關聯的比價關系。

　　日前，普益財富發布研究報告，提醒黃金投資者關注市場流動性，并稱歐債危機引起的流動性與金融風險，已成為影響金價走勢的重要因素。

　　金價大跌“有跡可循”

　　在經歷了2011年12月的大幅下滑后，國際金價引來2012年的“開門紅”1月份漲幅高達11.19%，創下去年8月份以來最大單月漲幅，并回補了去年12月的大部分跌幅；2月份，國際金價盡管一度觸及1790美元上方的近兩個月來高點，但在最后一個交易日大跌近5%，不僅回吐了2月份的全部漲幅，而且創下近3年來最大單日跌幅。毫無預兆的大跌，令不少投資者損失慘重。不過，倘若從流動性以及市場預期等多方面來看，這次金價大跌依然“有跡可循”。

　　從2011年第三季度開始，歐元區債務危機快速惡化，使得歐洲銀行業面臨流動性日益趨緊的狀況，三個月美元倫敦同業拆借市場利率（Libor）從2011年8月份起，由0.255%附近一路攀升至2012年1月初的0.58%上方的近兩年來最高值，漲幅超過50%。而同時，對全球經濟可能陷入第二次衰退的擔憂令投資者紛紛逃離新興市場，并拋售股票、商品等高風險資產，買入美國國債等安全的避險資產，使得美國國債價格大幅上揚，同時收益率大跌，3個月美國國債（T-BILL）收益率從2011年8月初的0.09%迅速跌至0.03%下方，并在0.01%-0.03%的水平維持了4個多月。

　　普益財富研究員葉林峰表示，反映銀行間流動性緊張程度的LIBOR和反映市場風險偏好的T-BILL收益率之差TED利差（TEDspread），被認為是衡量國際金融市場風險的重要指標。當TED利差上行，顯示市場風險擴大，市場資金趨緊，銀行借貸成本提高，也連帶提高企業的借貸成本，代表信用狀況緊縮；反之，若TED利差下降，反映市場認為銀行體系風險大幅下降，銀行間借貸成本降低，也連帶降低企業借貸成本水平，大量流動性會不斷充斥市場。因此，可以從TED利差的走向來觀察目前市場上信用的狀況。

　　葉林峰表示，從去年第三季度開始，在金價觸及紀錄高位后，隨著TED利差持續走高，市場流動性逐漸趨緊，再加上風險偏好快速降溫，使得投資者紛紛逃離包括大宗商品在內的風險市場，黃金同樣遭到拋售因而出現大跌，盡管10月中旬由于美國國債收益率短暫反彈，加上歐盟