黃金定價有關的因素

    當前世界上最主流的黃金價格來自于倫敦黃金市場。價格由5家來自不同地區的銀行根據上一個交易日紐約市場的收盤價格，在GMT時間10：30確定上午定盤價。之后跟據當日香港市場的收盤價格，確定下午3：00的定盤價格。定盤價格由首席代表行提出，其余四家銀行將該價格發送至自營交易系統中開始詢價。如果買賣平衡，該價格則成為當日開盤價；如果未達到平衡，首席代表行將對價格進行調整，重新詢價，直至買賣平衡。隨后，價格信息將通過路透社發布至全球，所有金融市場將根據這一價格，并結合匯率和技術因素，調整所在國黃金開盤價格。

    影響黃金價格走勢的因素

    由于黃金本身特殊的屬性，各國中央銀行都將黃金視為維護宏觀經濟穩定和抗擊系統性風險的重要工具。根據近些年對于黃金的研究，我們將影響黃金的因素劃分為三類，分別是：指導性因素、相關性因素和階段性因素。

    指導性因素

    指導性因素，我們通常把它理解為國家宏觀經濟政策及央行財務數據對于黃金價格的影響。這些數據通常不會迅速反映在黃金的價格上（即敏感性較低），但對于黃金價格可以起到長期的指引作用。其中我們重點關注：央行資產負債表、貨幣供給、商品價格指數、國債收益率、倫敦銀行間同業拆借利率（上海銀行間同業拆解利率）、各類信心指數（如企業家信心指數、城鎮居民信心指數等等）。以央行資產負債表為例，其對于黃金價格產生了長期顯著影響，見下圖：

    相關性因素

    相關性因素，指與黃金具有較大相關系數的資產和數據。這些因素的變化對于黃金在短時間內起到顯著影響（即敏感性較高）。跟據我們的研究發現，這些因素主要包括：美元指數、CRB指數、美國股票市場指數、就業數據、SPDR數據等等。該類數據的變化可以在極短的時間內對于黃金價格產生較大的影響。如就業數據。當前我們重點觀測每月發布的美國失業率和非農就業人數變化數據。就當前情況來看，該數據的影響程度幾乎超過美元指數對于黃金價格的影響。又如SPDR數據，該數據的變化直接反映在金融市場的交易當中。增持將帶來價格的上漲，減持將對價格形成打壓。同時SPDR的持續單方向操作，將極大的影響整個市場參與者的心理預期，這將會在短時間內對于市場形成重要的干預。

    階段性因素

    階段性因素，主要指某一突發事件對于黃金價格的影響，如政變、危機、戰爭、自然災害等等。與生俱來的避險功能導致黃金對于階段性因素的反映極其劇烈。究其原因主要在于投資者對于事件發生國主權貨幣的擔憂。近些年，在出現危機的時候，經常會出現黃金和美元共同上漲的情況，這在一定程度上反映出黃金整體功能的弱化以及強勢美元的重新回歸。對于階段性因素的研究工作，目前幾乎都是通過時間的發展順利進行正周期研究。以戰爭為例，即從兩國摩擦，國際社會協調、局部戰爭、大規模戰爭、戰爭結束、戰后恢復。我們只能夠通過在該事件階段內，發生國國內的經濟狀況變化、資本流向、人口流動、軍事實力等因素作出非系統化的分析。原因在于因素的復制性不強。

    總結

    綜上所述，我們認為有三類因素對于黃金價格產生顯著影響。在三類因素中，指導性因素屬于宏觀經濟范疇，對于黃金價格的敏感性不高，但具有長期指導效應；相關性因素更多的被應用在實際的金融交易之中，因其對于黃金價格極其敏感，投資者亦可相對容易的可以獲取該類數據信息；對于階段性因素的研究，出于技術方面和事件本身的原因，較多一手信息不宜獲取（原因在于當前危機多發國集中在某些特定地區。該地區由于歷史問題，經濟數據和市場情況對外披露的較不充分。要獲得這些國家的信息，需要使用較為專業的數據軟件，如datastream。而這些軟件目前在國內黃金研究上的使用并不普遍）。因此，在階段性因素上的研究，目前屬于正周期和經驗研究。