金價料將受看空情緒影響再下一城

上周黃金再次出現大幅深跌。美國聯邦儲備理事會給出迄今最明確暗示，即有可能在今后適當時間放緩QE規模。受此影響，全球金融和商品市場全面走低，投資者拋售具有抗通脹屬性的貴金屬。
　　宏觀面偏空，黃金面臨大量拋售
　　上周美聯儲在利率會議決議中，延續了前期的貨幣政策，即每月總共850億美元（QE3和QE4）的購債規模。會議中，美聯儲亦再次強調將0—0.25%的利率繼續和失業率降至6.5%相掛鉤，大部分委員支持低利率至少維持至2014年底。但是同時美聯儲主席伯南克首次公開表明如果經濟好轉，將在今年晚些時候放緩QE，并在2014年中期結束，其中將失業率降至7%作為就業市場“實質性改善”的指標，并認為即使后期退出QE，也將以持有到期的方式進行，從而有助于穩定市場利率。這是美聯儲迄今為止給出的逐步收緊乃至退出QE的最明確的風向標。由此，市場上大量的投資者，加速了撤離黃金市場的步伐。這從CFTC黃金凈多頭數據表現以及全球最大的黃金ETFSPDR持倉表現可見一斑。6月22日，SPDR Gold Trust黃金持倉量為989噸，較2013年初減少近400噸。上述跡象也表明，中長期投資者也在紛紛撤離黃金市場。后市黃金價格走向依然堪憂。
　　實物需求提供支持，但受制于定價體系效果有限
　　與黃金價格節節下挫相悖的是世界黃金2013年上半年需求表現則較為旺盛。根據世界黃金協會提供的數據，世界黃金2013年一季度實物黃金較上一期顯著增長，其中中國和印度的實物需求尤為強勁。通過觀察二季度已經出爐的數據，超過去年同期已經成為定局。而另一方面，世界各國央行亦持續著買入黃金儲備的戰略。世界各國尤其是新興市場國家俄羅斯、土耳其、拉美國家等，繼續購入黃金儲備，此趨勢在未來一段時期改變的概率不大。
　　黃金實物需求如此旺盛，央行亦在增持黃金，為何黃金價格仍然跌跌不休？筆者認為，這要從黃金定價的決定權上說起。根據2012年年初的數據統計，世界各大黃金期貨市場市場容量（按照成交量乘以每手單位重量來計算）排名中，COMEX黃金期貨成為全球黃金期貨交易市場中絕對的“權重”。該交易市場之中，大部分投資者，關注的焦點在美國以及世界宏觀經濟，各大央行的匯率政策的走向等宏觀面因素上，而相對忽視黃金基本面因素的影響效果。上文中，已經提到美國逐步收緊QE乃至退出對黃金抗通脹需求的沖擊。而COMEX黃金期貨交易市場中的投資者，正主要以此預期作為黃金投資的指引。正因為如此，目前COMEX黃金期貨交易投資者中空軍隊伍越來越壯大。因