黃金多頭二季度堪憂

短暫反彈之后，隨著避險情緒的降溫，前期持續存在的利空因素再度發威，國內外金價止漲回落。中期來看，黃金震蕩偏弱格局延續，多頭在二季度依然堪憂。

　　避險需求逐步回落

　　塞浦路斯事件對黃金影響顯著。塞浦路斯為了達到歐盟提出的救助條件，一度考慮開征存款稅，引起市場的恐慌和震動。使得避險情緒短期顯著上揚，對黃金的避險需求有所支持。正是由于這種效果，上周黃金回升至每盎司1600美元上方，一度沖擊延續超過三周的震蕩區間上限1625美元。但塞浦路斯最終與“三駕馬車”達成協議，對于儲戶10萬歐元以上征稅40%，10萬歐元以下則免稅。方案與稅收措施的敲定顯著降低了黃金市場的避險需求，國際金價短期獲得的支撐出現動搖。

　　美經濟復蘇持續壓制

　　由于美國經濟復蘇勢頭延續，美元和美債節節走高，對黃金價格形成持續性壓制；另一方面，美國經濟復蘇勢頭持續，刺激股市表現強勢，使得投資者離開黃金而轉向回報更高的領域。這種趨勢，在下一季度延續的概率依然較高。近期黃金中長期資金面指標——全球最大的黃金ETF-SPDR的持倉動向就暗示了上述趨向。截止到上周五，SPDR持倉較前一周下降0.91%。

　　SPDR所代表的主要是中長期投資者，中長期投資者減持黃金，主要是基于看好經濟形勢以及對其他高回報投資領域的興趣上升。后市來看，美國經濟持續溫和復蘇概率較高，而黃金資金偏弱流出狀態顯著扭轉的概率較低。因此，黃金總體弱勢的格局可能性較大。

　　中印淡季壓制需求

　　根據黃金實物需求的季節性特征來看，一般2月中國農歷春節期間，是一個黃金實物需求旺盛時段。但今年情況有別于常年。印度一月份再次提高黃金進口關稅，對本應出現的旺季形成了較強干擾。這是因為，早在2012年四季度，印度市場就紛紛預期政府有可能增稅而“提前消費”，使得印度四季度黃金實物需求大幅回升。這種“提前消費”也使得2013年1月份增稅成為現實之后，本應出現的旺季消失了。盡管中國方面情況尚好，但印度的情形使得2月份傳統旺季大不如前。隨著2月傳統旺季的結束，后期3-6月份是傳統的淡季。步入淡季的黃金市場將面臨需求不振的黯淡現實，這也使得金價面臨來自基本面的壓力。