繼實物投資金條、紙黃金、黃金期貨、黃金現(xiàn)貨等黃金產(chǎn)品之后，上海黃金交易所宣布，從今年1月19日開始，又一種黃金投資品種，黃金T+D業(yè)務(wù)即“黃金延期交易”向個人投資者開放。

　　不過，與實物黃金和紙黃金的重大區(qū)別在于，黃金延期交易不僅可以買漲，還可以買跌，同時存在著杠桿效應(yīng)。

　　顯然，這一新的投資品種給個人投資者創(chuàng)造了更大的操作空間。但業(yè)內(nèi)人士指出，黃金延期交易出現(xiàn)的另一個重要意義在于，這一業(yè)務(wù)有可能將目前幾十萬地下炒金隊伍引入正規(guī)渠道。

　　近日，記者采訪了國內(nèi)為數(shù)不多的開展這項業(yè)務(wù)的中國民生銀行，該行金融市場部總裁助理、貴金屬主管魯麗羅表示，在黃金延期交易開辦前，民生曾做過廣泛深入的市場調(diào)研，調(diào)研結(jié)果是，中國黃金交易市場不僅潛力巨大，通過銀行開辦該業(yè)務(wù)將地下炒金隊伍引入正規(guī)渠道也不無可能。

　　引導地下炒金

　　《21世紀》：我們都知道，地下炒金在中國盛行已久，原因是沒有正規(guī)的投資渠道。你認為，黃金T+D業(yè)務(wù)是否能改變這種狀況？但另一方面，與地下炒金的手續(xù)費相比，這項業(yè)務(wù)的收費還是相對較高。你對這個問題怎么看？

　　魯麗羅：在做黃金T+D業(yè)務(wù)之前，民生銀行做了很長時間的調(diào)研。我們發(fā)現(xiàn)，中國的黃金交易市場非常大，盡管政策不允許，但這五六年來，其實有很多渠道使個人可以參與。

　　當然，參與的渠道也分為兩種。一種是上海黃金交易所的一般會員代理個人業(yè)務(wù)，但有關(guān)部門早就明確地表示，這種方式是不允許的，即非法的。

　　另一種渠道，也就是我們通常所說的地下炒金，一些人通過某種公司的渠道到境外炒倫敦金。但這種渠道的問題在于，第一，倫敦金的價格是境外保證金公司報價給投資者的，等投資者想出手的時候，這些公司也未必能出手，這會給投資者造成很大損失。第二，你所有投資的錢都必須非法匯出境外，先把人民幣換成美元，然后在境外開戶。所以說通過這種渠道進行交易，客戶的利益是得不到保障的。

　　但實際上，有報道說，國內(nèi)有幾十萬人通過這種非正規(guī)渠道在炒黃金，很多人的錢，被保證金公司卷走了。

　　所以我覺得，上海黃金交易所通過銀行開辦個人業(yè)務(wù)，其中很重要的一個目的是要把個人客戶引導到一個正規(guī)的渠道上來。當然，根據(jù)我們的調(diào)研結(jié)果，這個市場的潛力也非常大。保證金實時監(jiān)控

　　《21世紀》：在黃金T+D交易中，銀行扮演什么樣的角色？

　　魯麗羅：上海黃交易所決定由金融類會員代理個人從事黃金T+D交易，就是為了規(guī)范市場，使交易和資金都處于安全監(jiān)管的狀態(tài)下。目前各家銀行都可以從事此業(yè)務(wù)，民生銀行已完成專業(yè)系統(tǒng)開發(fā)測試工作，現(xiàn)正式上線。

　　銀行的做法是，采用跟上海黃金交易所一樣的交易系統(tǒng)，但是個專門針對個人投資者的二級系統(tǒng)。通過這個二級系統(tǒng)，個人投資者就可以進入上海黃金交易所的通道進行交易。但至于交易價格、交易的規(guī)章制度等等，所有的都是嚴格執(zhí)行上海黃金交易所的規(guī)定。

　　在業(yè)務(wù)開展過程中，銀行要做三件事情，一是管理風險，因為T+D交易是有保證金比例的，是有杠桿作用的，風險相對也放大了；二是所有的資金都在進行銀行托管；三是對個人的資金清算。

　　《21世紀》：你剛剛也說到了，因為杠桿的存在，T+D業(yè)務(wù)相對地風險也被放大了。在風險管理當中，銀行應(yīng)該并且能夠做些什么？

　　魯麗羅：我必須先講到保證金的問題。上海黃金交易所保證金比例是10%，但因為上海黃金交易所是在交易第二天，才會來看投資者的保證金交得夠不夠，即使是強行平倉，也要第二天才通知。因為是隔日，所以銀行收取客戶14%保證金是為了自身的安全的底線。

　　為了讓客戶有更多的選擇，民生銀行投入了專門的人力和物力在二級系統(tǒng)上增加了風險管理模塊，可以使得銀行做到實時強平。也就是說，每一秒鐘，我們都可以看到客戶保證金比例的變化狀況。一旦所剩保證金等于10.5%，我們就會通知客戶追加保證金，否則就要實施強平。

　　遞延費與中立倉

　　《21世紀》：說到“T+D”，顧名思義，很重要的就是這個“D”，也就是“DAY”。延期的好處究竟在哪里？

　　魯麗羅：黃金T+D的好處在于，可以以較少比例的預付款方式買賣現(xiàn)貨黃金，暫時不提貨，付清余款可以交收黃金實物。也就是說，如果沒有延期功能，當天交易結(jié)束就必須要有實物交割。假如以200元一克買入黃金，投資者必須拿出200塊錢，一手交錢一手交貨。但T+D是可以不交割的，這意味著，投資者實際上只是以幾十塊錢“定金”鎖定了黃金價格，買了一克黃金。

　　舉個簡單的例子，這跟買瓶水是一樣的道理。你交10%的定金，去取貨時必須要交全款。但你什么時候來取貨，由投資者決定。只要一天不拿現(xiàn)貨，就一直不必付尾款。當看到黃金價格漲上去了，你就可以反方向做一筆交易，平倉了，不要這貨了。這就是延期。

　　《21世紀》：很多個人投資者會忽略遞延費的問題。一個相關(guān)的概念是中立倉，能跟我們解釋一下嗎？

　　魯麗羅：遞延費是一定要跟投資者講清楚的一個概念，因為這可能涉及非常大的一筆費