主導因素改變

致黃金走勢異變

2008年美國次貸危機以來，黃金走勢就發(fā)生了改變，經(jīng)常的情況是美元與黃金同漲，2010年持續(xù)了這種異變，顛覆了黃金價格與美元呈互斥關系，是“美元現(xiàn)象”的歷史判斷。美元作為國際結算貨幣，只要全球經(jīng)濟增長，美元必定加大輸出，美元發(fā)行量必須提升，美元貶值是國際貿(mào)易結算體系必然的結果。黃金作為一種以美元計價的資產(chǎn)，在其他因素不變的情況下，如果美元貶值，黃金價格肯定會上升；反之，美元的升值意味著金價的下降。歷史上把美元價格作為黃金投資的反向指標有一定的指導性，但是2008年10月以來，這個反向指標變異，包括2010年和2011年，這一反向指標還會隨避險需求持續(xù)變異。

黃金走勢異變始于美聯(lián)儲

但不決定于美聯(lián)儲

如果我們將黃金價格參照點回放至2008年11月每盎司800美元的下方，到目前價位的年均復合增長率在30%以上。沒有美聯(lián)儲的“量化寬松”政策及其政策帶來的美元貶值，黃金價格應該不會出現(xiàn)如此大幅的上漲。不過，近年金價的狂升，僅用美元貶值的變化來解釋，是遠遠不夠的。

首先，如果我們將金價上漲完全歸咎于美元貶值，同理，其他以美元計價的資產(chǎn)價格也應該有同等程度的上升。可是，盡管以美元計價的石油和股票價格也逐步攀升，但和金價比起來要遜色不少。從2010年的石油價格看，金價上漲速度明顯快于油價。從股票價格來看，道指的漲幅遠落后于黃金。可見黃金上漲不是美元貶值因素。

其次，僅美元匯率降低帶來的金價提高，不一定伴隨著以其他貨幣計價的金價普遍大幅提高。自2008年11月以來,以歐元計價的黃金價格飆升了80%以上，年均復合增長率同樣超過了30%；以人民幣計價的現(xiàn)貨黃金由每克不到160元上漲至300元左右，價格幾乎翻了一倍；同期，歐元和人民幣對美元是升值的，如果金價完全是“美元現(xiàn)象”，那么以歐元和人民幣計的黃金價格上升幅度應該顯著低于以美元計的金價漲幅。但是我們看到的事實卻剛好相反。

所以說，黃金的暴漲與美元有關，更與全球都在量化寬松有關。看不清這一點，你就會因為美元指數(shù)與黃金一齊高飛感到大惑不解，就很容易翻車。

黃金漲跌近看貨幣

遠看經(jīng)濟

2011年黃金還將保持上升的勢頭，對貨幣的擔憂已經(jīng)釋放到了2010年高漲的價格中，2011年黃金價格主要決定因素是新興經(jīng)濟體國家對通脹的治理和全球的實體經(jīng)濟狀態(tài)。2010年以來，實體經(jīng)濟盡管在回暖，但是各大經(jīng)濟體都是無就業(yè)復蘇，這種全球經(jīng)濟的無就業(yè)復蘇就像在盆里發(fā)綠豆芽，量化寬