黃金在2010年走出了一波罕見的大牛市，累計漲幅達到30%。然而進入2011年以來，黃金市場卻盡顯疲態，COMEX期金已累計下跌近8%。這波回調也使很多投資者擔心黃金牛市即將終結，對于這種觀點我們并不贊同。

　　2010年全球經濟呈現出兩極分化的特點，一方面，以中國為首的新興經濟體迅速從危機中恢復元氣；另一方面，歐美各國經濟卻仍在衰退的懸崖邊苦苦掙扎。國際宏觀經濟形勢的不穩定導致投資者信心缺失，從而催生了大量避險需求。從近期來看，葡萄牙主權債務風波逐步平息，美國公布的一系列經濟數據也有所回暖，市場恐慌情緒暫時得到了釋放，這也是導致年初黃金價格持續疲軟的最主要原因。然而，從長遠的角度來看，歐美的經濟復蘇仍存在諸多問題。

　　金融危機令經濟體受到了毀滅性的打擊，盡管美國政府一系列的刺激措施，使得美國經濟逐步回暖，但其就業市場的情況仍不容樂觀，失業率的居高不下將對美國的經濟增長帶來較大的阻力。美國經濟增長主要由消費驅動，失業率高企將抑制內需，從而拖累美國經濟增長。另一方面，美國經濟仍面臨著陷入通縮的風險。2010年底，美國CPI上升0.5%，但剔除能源、食品后的核心消費價格指數僅溫和上行0.1%。在穩增長促就業的雙重使命下，我們認為美聯儲會將“量化寬松”進行到底。

　　與美國經濟的緩慢復蘇相比，歐洲經濟形勢則更為復雜。從希臘、愛爾蘭、再到葡萄牙，歐洲債務危機在過去的一段時間一直處于“按下葫蘆浮起瓢”的窘境。從根本上看，這種現象反映了歐元區各成員國經濟發展的不平衡：除了德國、法國、意大利等少數幾個發達國家具備堅實的經濟基礎外，其他大多數國家的經濟均存在諸多問題。從數據上來看，去年第三季度歐元區GDP同比增長1.94%，GDP的回升顯示歐元區經濟有所企穩，但這主要是依賴德國經濟的強勁反彈。經濟復蘇的分化，讓歐元區區域經濟一體化陷入困境，歐洲經濟復蘇仍存在諸多不確定因素。

　　我們認為，前一段時間黃金價格的回落是屬于階段性的調整，預計美聯儲于1月25至26日的會議仍將維持低利率不變，流動性泛濫與經濟復蘇的不確定性仍將對金價形成支撐，預計黃金在1300美元附近將會企穩反彈。　（作者系平安期貨分析師）