從經濟周期角度而言，美國十年期國債利率的飆升意味著經濟復蘇預期加強，寬松貨幣政策根基被動搖。債市的相對走熊給股市帶來發展良機，并對金價中長期走勢構成壓力。

　　近期美國十年期國庫債券收益率顯著上升，從3月6日以來，這一收益率上升了近30個基點，最高漲幅達到43個基點。市場人士也提出了解釋這一現象的許多技術、政策和經濟因素，下面筆者將就國債收益率上升與黃金(1689.30,3.70,0.22%)價格走勢的關系提出幾點看法。

　　寬松承諾或動搖，中期利空金價

　　近期美國公布的經濟數據持續向好，不僅制造業蓬勃發展、消費者信心穩步回升、勞工市場延續復蘇，最重要的是，房地產數據也開始向好。全美房地產建筑商協會與富國銀行聯合宣布，美國房地產建筑商情緒指數仍然處在5年來最高水平。聯邦住房金融局(FHFA)報告稱，1月份房價指數環比持平。2月衡量未來建筑量的營建許可創下2008年10月以來新高。這些報告都表明，美國的房地產市場正在穩步改善。房地產市場是次貸危機倒下的第一塊多米諾骨牌，也是經濟復蘇的最后一塊短板。房地產市場的轉好夯實了美國經濟復蘇的基礎，同時也令市場對延續寬松政策的必要性開始產生疑慮。在去年8月的美國聯邦公開市場委員會會議上，美聯儲宣布超低利率政策至少將維持到2013年年中，隨后又在今年1月的會議中把期限延長18個月至2014年年底。債券市場預期美聯儲或在2014年底前提前加息，推動國債收益率上行。目前十年期國債收益率已經回到2011年8月低利率聲明之前的水平。

　　寬松的貨幣政策是黃金價格中長期上行的重要支柱，而從去年9月21日開始，圍繞新一輪貨幣刺激政策以及寬松貨幣政策的討論一直沒有停止，其間黃金價格忽上忽下。而若果真如債券市場所料，經濟數據的好轉迫使美聯儲取消維持低利率至2014年底的承諾，這對金價中長期價格走勢不能不說是一個壓力。

　　道指走熱，黃金遇冷

　　著名的美林投資時鐘理論顯示，經濟周期被劃分為4個階段：復蘇——擴張的早期；過熱——擴張的后期；滯漲——收縮的早期；衰退——收縮的后期。在衰退階段，債券是最佳投資選擇，而到了復蘇階段，股票則成為最佳投資選擇。高盛近期發布的研究報告也表明，利率上升的早期階段，若是受到增長推動，可能有利于股票估值。高盛集團首席全球股票策略師皮特·奧本海默表示，“鑒于當前的估值，我們認為已經是時候對債券說再見，然后買入股票，原因是我們認為股票將在未來幾年中呈現出上行趨勢”。截至目前，道指已經連續