地緣危機+貨幣寬松 黃金有望持續反彈

六月初國際金價從每盎司1240美元勁升至1326美元附近，一方面是中東地緣危機緊張推動原油價格飆升和避險情緒升溫，另一方面則是美聯儲鴿派措辭提振貨幣寬松預期。我們認為，短期金價受上述利多因素影響有望繼續上行至1400美元，但未來仍有一些因素會打壓金價走勢，特別是美聯儲加息時點預期和地緣危機的影響較大。未來投資者需密切關注美國經濟數據和中東地緣危機的進展，若美聯儲加快退出QE進程或提前宣布加息，則美元有望大幅走高而打壓金銀價格；此外烏克蘭危機和伊拉克內戰若出現好轉跡象，則金銀受避險需求減弱影響也將面臨較大下行壓力。

首先，地緣危機提振黃金避險需求。2014年以來全球各地區危機不斷，烏克蘭危機、伊拉克內亂等層出不窮，避險情緒的升溫推動金價走出一波反彈行情。特別是伊拉克危機將影響到石油供應并推升油價，而金價往往對中東地區的政治危機非常敏感，2003年美國發動伊拉克戰爭后金價就因此而拉開超級大牛市的序幕，從每盎司350美元上漲至2011年的1920美元。

當前伊拉克局勢近期持續緊張，多個城市陷入遜尼派組織ISIL領導的反政府武裝，伊拉克什葉派政府無法控制局面。作為OPEC第二大產油國，伊拉克供應量占全球原油市場3.7%，而當前OPEC整體閑置產能有限，內戰持續將會嚴重減少該國的原油供給，油價未來若大幅飆升將提升全球通脹預期，而美國若派兵參與將會再度利空美元走勢，這均對貴金屬未來行情利多。

據悉，美國正在準備進行精確打擊來協助政府軍，未來若危機緩和或內亂平息，則避險需求的降溫將會對金價走勢利空，投資者需要密切關注該地區的局勢發展情況。

其次，歐央行負利率引發新一輪貨幣貶值。歐美日央行的基準利率目前均已跌至歷史最低水平附近，美聯儲尚未完全退出QE，歐央行就開始實施極端的負利率政策，而日本央行也開始實施第三輪經濟刺激政策，其他國家很可能會隨后跟進寬松政策，這將引發全球貨幣信用風險和通脹預期，同時提振黃金的貨幣屬性和避險需求。

6月5日，歐央行史無前例地進行負利率試驗。在通縮風險加劇的背景下，歐洲央行宣布首次實施存款負利率來刺激經濟，德拉吉稱還將推出4000億歐元的定向長期再融資操作，此舉暗示歐元區仍然面臨信貸緊縮和經濟下滑的較大壓力，同時歐元區希望通過貨幣貶值來緩解進出口貿易不利的狀況，因2012年7月以來歐美匯率已經從1.204大幅升至1.399。

受此影響，6月19日美聯儲的議息會議結果也呈現鴿派作風，推動金價當日大漲3.4%。美聯儲雖然將每月購債規模從450億