不見胡蘿卜，只見大棒。 

　　繼中國貨幣緊縮政策與愛爾蘭主權債務風波升溫令黃金白銀再度刷新新高的進度被推遲后，芝加哥商品交易所的“調控大棒”已然襲來。 

　　近日，芝加哥商業(yè)交易所（CME）忽然宣布上調貴金屬最初保證金及維持保證金，并在11月16日收市后生效，由此，流行于大宗商品期貨市場的高頻交易或量化投資等高杠桿投資模式驟然“受限”。資金流掣肘，儼然成為投資機構淘金大宗商品的新考驗。 

　　新現金流“掣肘” 

　　11月16日收盤后，芝加哥商品交易所的電腦結算系統(tǒng)依然無法“休息”：他們必須重新結算每個交易賬戶的黃金保證金余額，從第二天起，黃金的最初交易保證金與維持保證金均跳漲5.9%，達到每100盎司6075美元與4500美元。 

　　與這些電腦同樣忙碌的，還有上周剛剛布局買漲黃金的眾多投資機構，他們計算的卻是投資浮虧額。 

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，11月9日當周，基金的黃金多頭頭寸猛增15298口（1口為100金衡制盎司），空頭頭寸還減少了653口。 

　　只是，上調黃金交易保證金，打亂了他們原先的投資獲利預期。 

　　“11月16日當天，很多上周剛剛買漲黃金的基金與投資機構都在平倉。”一家美國投資銀行經紀商表示，其中令他印象深刻的，是某個賬戶在11月11日剛剛買進近600口黃金看漲合約，但在11月16日卻全部止損退出。 

　　然而，他們的損失卻不止于此，過去四個交易日，COMEX黃金12月合約累計跌幅約在5%。 

　　“很多高杠桿投資機構都必須在11月16日了結手里的看漲黃金頭寸，否則他們將面臨爆倉的風險。”他表示。11月16日盤中時常出現百萬美元級別的黃金賣單，直接將COMEX黃金12月合約價格當天跌幅定格在2.2%。 

　　與此同時，按路透初步數據顯示，當天黃金成交量約在310000口，較過去250日均值高出近75%。 

　　在美國對沖基金慕榮投資創(chuàng)始合伙人趙眾看來，所謂的高杠桿投資客，主要包括高頻交易者或量化投資為主的投資機構。 

　　記者了解到，上述機構通常能從歐美投資銀行與經紀商拿到5倍以上的融資杠桿倍數，再加之商品期貨投資的保證金制度，最終他們在黃金投資的杠桿比例可能達到20-30倍以上，遠遠超過對沖基金的平均10-20倍。 

　　目前高頻交易投資機構在黃金期貨市場卻有著相當影響力，占黃金期貨市場日交易額比例在20%以上。 

　　“但芝加哥交易所提高黃金交易保證金后，一方面這些機構不得不相